多因子选股系列（4）——为什么多因子要分不同市值分析？

在上一篇文章说到，行业对估值因子存在较大影响。所以我们在做多因子建模进行选股时，需要把行业因素考虑进去。那么，每家公司的市值是否也会对多因子建模存在一定的影响呢？

没错，上市公司的规模也是对估值因子产生作用的潜在因素。其实，这里面的逻辑比较易于理解，一方面，规模不一样的公司，市场对它的未来的成长空间的预期也不一样。另一方面，以公司的成长周期来看，当公司市值在不同阶段时，获得利润的能力也不一样。

我们用数据来说明，下图中我们就以采掘行业为例，按市值大小将所有个股均分成五组。我们计算每个分组里所有个股市盈率、市净率、市销率和股息率的平均值，可以看出，根据不同的市值，这些估值因子的表现相差特别大。

首先，根据市盈率的图可以知道，在挖掘行业，市值越大的公司市盈率越高，说明这个行业存在规模效应，规模越大的公司盈利越好，小市值公司的盈利甚至是负的，所以最后的市盈率都是负的。再来看市净率和市销率，市值小的公司市净率和市销率越高，说明投资者之前对小公司的估值比大市值公司更高。最后从股息率来看，大市值公司更愿意发放股利。

综上，可以认为市值对估值因子有比较显著的影响。所以，在做多因子建模时，需要把不同市值的公司分开考虑，这会对回测效果可能有帮助。

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