【通信行业】
云计算巨头公布Q4财报，产业需求持续旺盛
云计算巨头的营收是衡量云计算产业需求的重要指标，海外 AWS&谷歌&微软三家企业2019Q4实现云相关收入297.28亿美元，同比增长28%，国内方面由于腾讯 尚未发布Q4财报，但以阿里为代表的云计算企业2019Q4实现营收107.21亿，同比增长62%，增速仍然显著高于海外。云巨头营收高速增长，预示着行业需求持续保持旺盛。2019年四季度，阿里云收入成功“破百”，全年实现营收277.99 亿人民币。由此阿里成为国内唯一单季度百亿级云服务商。腾讯将于3月份发布 Q4财报，腾讯云Q3实现收入47亿元，同比增长80%，考虑其近来发力垂直行业渗透与生态体系建设，收入高增长态势有望维系。海外以AWS为代表2019年四季度资本支出为39.40亿美元，同比增长23%，全财年资本支出为126.40亿美元。自Q3以来AWS已经连续两个季度实现资本支出的正增长，云产业景气复苏逻辑再次加强。
国内通过对IDC企业公告研究，近期国内IDC企业开工加快，预示行业需求开始回暖，2020年2月18日阿里云广东河源数据中心宣布开始正式服务，可容纳超过30万服务器，云计算企业资本投入不仅仅朝着扩大资产规模的方向进行投入，未来在提升资产利用效率方面也将做出更多的努力，同时将极大刺激云计算企业持续对网络设备、光速光模块领域的升级需求。“宅经济”在这个特殊的新年中又一次爆发，王者荣耀流水新高、抖音首播电影、互联网教育免费提供课程、在线办公等，所有的互联网应用背后都需要云计算提供相关的基础支持，钉钉于2月3日和2月4日紧急扩充2万台云服务器，以确保视频会议、群组直播、办公协作等功能，无独有偶，腾讯会议每天都在进行资源扩容日均扩容云主机接近1.5万台，8天总共扩容超过10万台云主机，共涉及超百万核的计算资源投入。
我们认为短期来看服务器被动扩容将拉动云计算产业链需求，同样服务器、IDC、网络设备、光模块等细分领域厂商收入增速可观，长期来看5G驱动数字流量爆发，将为行业长期发展注入十足动力，所以云计算行业正面临长短期共振发展，网络基础设施则是其中增长确定性较高的细分领域，相关龙头企业逐步成为市场主流配置标的。
风险提示：云计算发展不及预期，行业竞争加剧，盈利能力明显下滑。
【医药制造】
行业长期投资趋势仍然不改，强者恒强局面仍将强化
本周医药生物板块上涨1.61%，沪深300指数上涨3.61%，医药生物板块整体跑输沪深300 指数2.00%，涨跌幅在28个一级子行业中排名24 位。六个子板块有涨有跌，其中医疗服务和医疗器械板块涨幅居前，分别上涨4.27%和3.75%，中药和医药商业板块跌幅落后，分别下跌0.15%和2.40%。截止2020年2月18日医药生物板块剔除负值情况下，整体TTM估值为33.62倍，相对于剔除银行股后全部A股的估值溢价率为16.57%。
行业长期投资趋势仍然不改，强者恒强局面仍将强化，利好头部企业，从板块来看创新方面此次突发疫情凸显出CRO/CDMO创新药产业链的价值，目前有超过100个与疫情相关的临床试验正在开展，未来创新药仍将保持较大发展力度，医疗器械板块方面也有显著的需求提升，未来公共卫生应急体系的完善，有可能在各地建设若干个火神山、雷神山，有望提升监护、重症治疗领域的设备、耗材的需要，相关医疗器械市场将进一步扩容，血制品方面此次疫情提升了包括静丙在内的血制品在临床上的使用认知， 一季度采浆量可能受到影响，但受制于采浆量和定价限制，长期供需仍然紧张，投资价值凸显，估值能够维持，此次为了避免交叉感染和减轻医护人员负担，各种平台通过在线诊疗的服务推动患者分流推动互联网医疗的发展。
我们认为随着疫情的逐渐好转，相关的企业回调明显，医药行业逐渐恢复理性，疫情对行业只是短期影响，疫情逐渐被控制医药核心资产依然是行业配置的重点，长期发展逻辑没有变化，药品降价创新依旧是行业主题，结构上更突显出创新药产业链、血制品和监护、防护相关器械、设备、耗材板块利好，优先配置板块龙头企业。
风险提示：药品降价幅度超预期，创新药热潮消退，医疗器械进口替代缓慢。
【消费升级】
全面复工在即，寻找结构性机会
近五个交易日沪深300指数上涨1.68%，食品饮料板块上涨0.57%，行业跑输市场1.11个百分点，位列29个一级行业下游。其中酒类上涨0.43%，饮料上涨 1.00%，食品上涨0.71%。白酒企业陆续开始复工，但由于疫情对需求端的影响大于供给，因此目前渠道管理更为重要，目前来看这部分库存量很难具体量化，但从每年一季度报占全年比例30%左右估计，剔除部分消费量，估计这部分库存占全年比例在10%-20%左右，短期可能会对厂家政策和渠道动销产生一定压力，但从全年来看只要这部分量能够很好的消化掉，就不会对2021年动销产生影响，而到2020年底市场看的是2021年的预期这也是最核心的一点。
“民生类”食品企业复工得到政府支持，复工时间早于其他企业，多数企业产能处于部分复工的状态，人力、物流、原辅料成为限制因素，整体态势持续向好，多数企业已逐渐恢复正常生产供应，且春节渠道备货充足，预计厂商推迟开工对全年整体生产影响小。中长期看食品饮料行业大部分具有必选消费的属性，且现金流良好，在产品、品牌、渠道的三重护城河下将实现恢复性增长，分行业看受冲击较小的板块包括零售占比较高的调味品、肉制品、乳制品以及速冻食品，疫情对白酒板块的影响大于食品，同时此次事件或将加速中小企业出清，使龙头企业集中度得到进一步的提升，强者恒强的局面将更加清晰。
我们认为随着湖北以外地区疫情趋于稳定，居民生活逐步走向正轨，食品饮料行业需求有望恢复正常，板块或迎来补涨机会，拥抱确定性龙头企业，强者恒强优先配置。
风险提示：宏观经济下行风险重大，食品安全事件风险。
事件：据新浪报道，“特斯拉与宁德时代就在部分车型中使用后者生产的无钴电池进行谈判，谈判已进入最后阶段”。这将标志着特斯拉首次将所谓的磷酸铁锂电池纳入其产品线中。对此点评如下：
特斯拉用无钴电池对锂电材料需求短期影响不大。若该消息属实，则意味着特斯拉开始使用磷酸铁锂，短期内对市场情绪影响较大，但对锂钴等材料实际需求影响较小，毕竟特斯拉用量有限且不会在短期内全部替换三元锂电池。另外磷酸铁锂不使用钴和氢氧化锂，主要用碳酸锂（单位用量比三元少），因此无钴电池对钴和氢氧化锂需求影响大于对碳酸锂需求的影响。但是钴目前主要还是用在消费类电池上（据SMM，2019 年消费类电池对钴需求占比 52%，动力电池占比 25.8%），故影响有限。除此之外，铜箔、铝箔在三元电池和磷酸铁锂电池上都会使用，且铝箔在磷酸铁锂电池上的用量要比三元电池的用量大，因此使用磷酸铁锂对锂电铝箔的需求反而会提升。
特斯拉使用无钴电池或只是其部分产品线的选择。特斯拉之前的电池供应商松下和 LG 均供应三元电池，而与宁德时代合作使用磷酸铁锂电池，可能主要是通过降低成本加大在中国市场的竞争力，增加一些低配车型，这仅是特斯拉部分产品线部分车型的选择，并不是要全部替换三元电池。
长期看三元电池与磷酸铁锂电池将会共存。三元电池具有明显的高能量密度和耐低温优势，但短期成本较高问题仍不能解决。磷酸铁锂电池具有明显的成本优势，尤其在补贴退坡后更受车企青睐，但是在能量密度提升上有瓶颈，且耐低温性能差。长期看，三元电池仍将是新能源乘用车的首选电池类型，磷酸铁锂电池则是客车和低配乘用车的主要选择，两者或将维持长期共存状态。
【传媒】
再融资新规降低创业板融资门槛，优化定增机制，利好传媒行业。
创业板公开发行证券取消资产负债率高于 45%的条件，非公开发行股票取消连续 2 年盈利的条件，创业板再融资的上市公司覆盖面进一步拓宽。上市公司非公开发行机制在定价基准日、发行价格、锁定机制、发行对象、批文有效期、发行规模放松，刺激投资者参与上市公司非公开发行的积极性，利于上市公司直接融资规模的扩大。
新规下传媒上市公司潜在可实施的范围拓展，行业整体受益。新规实施后，创业板的传媒上市公司符合公开发行证券条件的由 10 家扩大至 41 家，符合非公开发行股票条件的由 41 家扩大至 64 家。全行业对比来看，截至 2019Q3，传媒行业资产负债率较低，过去 12 个月净利润为负数，将显著受益于新规。
纵观过去十年发展历史，宽融资政策推动传媒行业景气周期，游戏、营销版块再融资需求最大。融资政策松紧能推动传媒公司的定增融资和并购重组活动。过去十年间，传媒互联网行业定增重组活动次数及募集资金规模在全行业中分别排名第一和第二，融资并购需求旺盛。具体到细分版块，游戏、营销版块过去十年定增次数最多、规模最大。目前定增计划正在进行尚未完成的 6 家传媒上市公司也有可能按照新规修改，由此受益。
投资建议：综合考虑过往再融资情况、当前各子版块景气度及相关资金需求，重点关注——游戏领域：三七互娱、完美世界、游族网络、吉比特，关注世纪华通、掌趣科技、姚记科技、昆仑万维等；视频影视领域：芒果超媒、新媒股份、华策影视、光线传媒、慈文传媒、欢瑞世纪等；营销领域关注蓝色光标、华扬联众等。
风险提示：传媒上市公司实际再融资数量及规模低预期，宏观经济波动等。
长春高新——生长激素持续高增长，研发梯队逐步完善
生长激素持续高增长，销售峰值超180亿，我国矮小症儿童数量超过500万人，适用生长激素治疗的人群比例约60%，按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人，随着粉针向水针和长效升级，年均治疗费用将从4万元提到高6万元左右，生长激素峰值销售额有望达到180亿元。金赛药业是生长激素龙头企业，产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批；医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广；患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。
金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利，预计2019-2021年生长激素收入复合增速高达39%。核心产品持续放量，重磅研发产品陆续获批。促卵泡激素覆盖医院仅150家左右，还有2倍以上成长空间，超数排卵新适应症即将申报生产，预计 2019-2021年收入复合增速达46%。水痘疫苗两针法推动批签发量还有30%增长空间，百克作，行业龙头，峰值销量有望突破1000万支。狂犬疫苗竞争格局持续优化，迈丰厂房搬迁完成后将实现更高销量。公司持续加大研发投入未来5年每年均会有重磅产品和适应症陆续获批。
2020年有望获批鼻喷流感疫苗和促卵泡激素新适应症，2021年有望获批生长激素水针和长效新适应症及冻干人用狂犬疫苗，2022年有望获批带状疱疹疫苗。公司战略布局的VEGFR2靶点金妥昔单抗、生长激素口服制剂、双特异性抗体平台、长效微球制剂平台也将持续推进，丰富产品研发梯队，预计2019-2021年归母净利润分别为16.68/27.27/35.01亿元，分别同比增长66%/63%/28%，当前股价对应2019-2021年的PE分别为 56/35/27倍。公司作为国内生长激素龙头企业，业绩持续保持高增长。
风险提示：产品销售或不及预期，新产品或新适应症研发或不及预期。
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