广东榕泰的投资要点

【国金 刘波】

 

刺激股价上涨的三因素：

1、中石油在揭阳规划有大炼油项目，公司与其合作项目近期将确定；

2、2010年底国内首届“侨博会”在揭阳召开，带动新一轮房地产的销售；

3、IC塑封料国内技术领先，有战略性进口替代价值，政府将给予较多的土地支持。

公司尚需改进：人员管理、化工流程细致化。

 

一、公司正处变革前沿

中石油与委内瑞拉合作的一期2000万吨大炼油项目在2010年底开工建设，2012年底建好，目前在土地平整，广东省政府主导将在本地搞大化工园区，公司可能会从四方面受益：

1、直接利用炼油副产苯，生产苯酐，苯酐产能将由2.5万吨提升至11年的5万吨，10万吨DOP。原料运输成本大幅降低（以往从扬子石化采购，运费就要400元/吨以上）；

2、房地产项目销售价格提升。根据政府规划，中石油项目将带动20万人工作岗位，人员涌入势必带动当地中高档品味房屋的销售；

3、广东将以此为契机，在当地发展化工园区及物流。化工物流项目是配合中石油的，政府给公司1000多亩地，在中石油周围，有深水码头（万吨级）；

4、建立化工园培育孵化机制。与中国石油大学合作建设科技园，将转化中国石油大学丰富的科技项目，同时建设揭阳产业园，参股园内企业，并培育上市。

 

二、公司传统业务将有所增长，而新业务将进展迅速

公司传统业务主要分两块：一是ML密胺复合材料。目前拥有产能13.5万吨，占约35%的市场份额，其下游主要用于仿瓷餐具、开关、麻将、卫生洁具等，近年有下游企业开始使用密胺塑料生产瓷砖，市场应用领域不断在开拓；二是苯酐及增塑剂（DOP）。DOP主要用于塑料，来改善塑料的可加工型。潮汕地区是我国最主要的PVC塑料制品集中地，揭阳、汕头、潮州三市对增塑剂的年需求量约为15万吨，而广东省需求近50万吨，公司DOP产能5万吨，发展空间相对较大。

公司新业务主要分两块：

一是IC封装用的环氧塑封料项目。公司一期将建成500吨/年装置，最终3000吨/年，该项目国内技术领先。目前国内年需求量高于8000吨，主要依赖从日本、韩国、台湾等地的进口，IC塑封料成本比进口低约10%。

二是房地产业务。需要注意的是，公司房地产业务主要由“中国建筑”在运作，而公司仅仅提供地块，对公司资金的压力很小。

 

三、公司房地产业务受宏观调控压力较小，具有可持续性。

主要是国内二、三线城市房价涨幅较小，绝对价格偏低。揭阳市位于广东省东南部潮汕平原，榕江华府坐落于揭阳市政府所在地。楼盘地风水上佳。楼盘项目用地570.5亩（38.03万平方米），规划总建筑面积106.5万平方米。一期建筑面积23.64万平方米，住宅1462套，2010年底建好。截至6月，约7成以上的楼盘完成销售预定；年底将开工二期，约8万平米的建筑面积。该项目目前销售均价约为4100元/平方米，土地成本仅为450元/平方米左右。

其次，住房购买者也很重要。购买公司项目的对象主要分三类：一是当地民企老板，二是外出打工人员返回，三是侨民。揭阳市是著名的侨乡，全市旅居海外侨胞 320多万人，归侨侨眷180多万人。年底前，国内首届“侨博会”将在揭阳召开，巨大的房价心理落差、极好的风水位置（榕江环抱、背靠青山，传言政府形象比喻为ru房），使得房价从3200元/平米涨至4100元/平米。

房地产业务土地储备丰富，具有可持续性。榕江华府尚有29.14万平方米土地用于开发后续楼盘开发。其次，公司靠近潮汕国际机场（2011年6月启用）的化工园区要搬迁，880亩土地获得升值，为后续房地产业务提供了充足的土地储备，其中一期300亩将很快变更为商业用地。另外，公司将新获政府1000多亩土地用于建立新的化工园。

 

盈利预测：预计2010-2012年EPS 0.43、0.65、0.70元，其中，房地产贡献 0.15、0.35、0.35元。10、11年房地产结算基本确定，2012年很可能超预期。

 

此外，公司拟控股的CIGS非晶硅薄膜太阳能技术的转换率比哈高科的略好，年内预计有利润。预计今年主营0.3元EPS，房地产去年未结算0.15，今年可结算0.2元；即预计11年EPS略超 0.65元。