新能源行业：晶硅电池仍是主流 增持评级

去年情况

这篇报告里我们回顾了去年的全球光伏市场以及主要光伏企业的产量表现，作为这个热情迸发的年份的尾声；

2010 年全球新增装机超过15GW，较上年翻番，全球产量超过27GW，增速也超过百分之百，与2005 年或者2007 年比丝毫不逊色；

企业方面，中国制造继续在电池环节继续占据领导地位，尚德（STP）、晶澳（JA）、天合（Trina）与英利（YGE）均进入前五，非大陆企业仅美国的FirstSolar 进入前五；

从结构方面，晶硅电池仍是绝对主流，占据 86％的市场份额，但以FirstSolar 为代表的薄膜等新的电池形式产能也在不断增加，尤其CIGS 电池势头很猛，值得关注。

预测与近期观点

我们预计 2011 年全球装机与产量均会维持高速增长。装机方面，我们预计全年将实现22GW 左右，增长47％；

但产能释放更快，目前看来电池领域的产能已经接近 40GW，随着多晶硅供应量的逐步释放，产能转变为产量的速度在加快；

随着产量的释放和需求增速的下降，近期光伏产业链价格整体出现较大幅度的下跌；

组件价格方面，欧洲市场典型产品价格已经跌破 1 欧元/w，经销商库存压力也越来越大，销售疲软；

目前电池环节的加速下跌告一段落，进入缓慢下跌阶段，但说止跌还为时尚早，价格仍有下行空间；

硅片环节仍在不断下跌，各主要型号产品的报价比年初最高点下降超过25％，部分产品跌幅接近30％，对相关企业盈利压力极大；多晶硅目前看来价格尽管也开始下跌，但幅度不大，价格仍然维持相对高位，我们判断后面将会有较大幅度的下跌，价格传导将在未来一两个月内达到多晶硅环节。

政策方面，最近两个月利好不断，包括日本核泄露与发改委官员讲话，但都属于长期战略性利好，对短期产业基本没有直接刺激，影响的是未来一两年之后的盈利；

从中期看，这次的价格下跌为光伏上网平价的到来铺平了道路，我们判断，这轮价格大跌结束后，中美两个巨大的市场将会启动，全球光伏装机的增速将会以超过目前最乐观的人的估计，这会是一波巨大的行业机会，但黎明之前的黑暗还是必须要挺过去的；

因此，我们仍然维持去年下半年以来的行业观点，建议对多晶硅、硅片、电池这三个主要的产业环节保持谨慎，价格下跌尚未结束，对上市公司的盈利压制也没有结束；

继续看好不受主流价格下跌影响的子行业，如光伏逆变器、银浆，建议关注背板和钢线企业的进展。