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低波动率悖论是个很有意思的现象。和CAPM理论的预测完全相反,低波动率股票在全世界范围内都具有较高的回报率。传统上人们试图从融资限制和流动性两个角度去解释这个现象,但事实上这个两个因素的影响可以说无足轻重,无法解释高低波动率组之间的巨大差距。一个更好的解释则是风险偏好的凹凸性反转(所谓Lottery preference)。
我自己则更倾向于用市场参与者的自我认知偏差来解释这个问题。对能力的过分自负导致了两个倾向:一是市场参与者更多地交易高波动率品种,直接推高了估值水平;另一方面高波动率品种也受到更多投资者研究,从而具有较低的未知信息风险。
低波动率是我特别喜欢的一个策略,国内还没有专注于这个方面的基金,因此这个策略未来一些年里还是大有可为的。
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