今天我们一起盘下交通运输领域顺丰控股的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，其中经营活动产生的利润翻了接近34倍，“开源”式经营活动盈利的增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。
2、毛利率改善，经营活动盈利性改善，叠加经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率改善。
3、虽然股东权益撬动资产的能力降低，但总资产回报水平提高最终带动ROE改善。
4、公司融资手段以债务融资方式为主 ，通过股权融资和其他获得的资金补充数量较少。经营活动与投资活动资金缺口消失。公司偿债压力较大。
5、经营活动无资金缺口。经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
6、资产规模基本稳定，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足，资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对顺丰控股2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长，其中经营活动产生的利润翻了接近34倍。2022三季报顺丰控股营业总收入1991.47亿元，同比增速47%，毛利润247.32亿元，同比增速61%，核心利润58.06亿元，同比增速3394%，净利润55.12亿元，同比增加336%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。顺丰控股2022三季报净利润55.12亿元，其中以经营活动产生的核心利润和政府补贴为主。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加42.47亿元，经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因。
经营活动成长质量高。顺丰控股毛利润2022年上三季较2021年同期增加94.12亿元，费用增加37.72亿元。顺丰控股产品盈利增长的同时，费用增长可控，“开源”式经营活动盈利的增长质量较高。
拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从顺丰控股2022三季报的现金流结构来看，期初现金348.14亿元，经营活动净流入243.77亿元，投资活动净流出220.44亿元，筹资活动净流出97.87亿元，累计净流出67.80亿元，期末现金280.33亿元。经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需要。
从顺丰控股2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金177.64亿元，经营活动净流入510.58亿元，投资活动净流出540.60亿元，筹资活动净流入127.65亿元，其他现金净流入5.06亿元，三年累计净流入102.69亿元，期末现金280.33亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口。顺丰控股2022三季报经营活动现金净流入243.77亿元，较2022三季报增加154.43亿元。经营活动无资金缺口。
经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。顺丰控股2022三季报战略投资资金流出128.30亿元，较2021三季报减少88.36亿元，增速-40.78%，战略性投资的资金投入快速降低。2020年报到本期战略投资资金流出534.29亿元，经营活动产生现金净流入510.58亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债务融资方式为主 ，通过股权融资和其他获得的资金补充数量较少。顺丰控股2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.68%）。顺丰控股2022三季报筹资活动现金流入370.52亿元，较2021三季报增加4.17亿元，增速1.14%，筹资活动现金流入基本稳定。
资产规模基本稳定。2022年09月30日顺丰控股总资产2174.11亿元，与2022年06月30日相比，顺丰控股资产增加49.44亿元，资产规模基本稳定，资产增速2.33%。
在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。
虽然股东权益撬动资产的能力降低，但总资产回报水平提高最终带动ROE改善。
2022三季报顺丰控股ROE5.33%，较2021三季报增加2.18个百分点，股东回报水平提高；其中，2022三季报顺丰控股总资产报酬率2.58%，较2021三季报增加1.74个百分点，总资产回报水平提高。2022三季报顺丰控股权益乘数2.24倍，较2021三季报降低0.52倍，股东权益撬动资产的能力降低。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
从2022年09月30日顺丰控股的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，金融性负债占比明显降低，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。
毛利率改善，经营活动盈利性改善，叠加经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率改善。
2022三季报顺丰控股经营资产报酬率4.23%。较2021三季报，经营资产报酬率增长4.07个百分点，增幅25.64，经营资产报酬率有所改善。2022三季报顺丰控股核心利润率2.92%。与2021三季报相比，核心利润率上升2.79个百分点，增幅达22.83，经营活动盈利性改善。2022三季报顺丰控股经营资产周转率1.45次，较2021三季报增加0.15次，增幅为11.75%，经营资产周转效率有所改善。
顺丰控股2022三季报毛利率12.42%，与2021三季报相比，毛利率上升1.14个百分点，毛利率改善。
投资流出快速增加，主要流向其他投资。2022三季报顺丰控股投资活动资金流出1401.44亿元，较2021三季报增加421.30亿元，投资现金流出快速增加，增幅42.98%。其中，集中在其他投资，占比90.15%。顺丰控股2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比86.34%。
产能有所下滑。2022三季报顺丰控股产能投入105.45亿元，处置0.99亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入104.47亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例12.10%。产能有所下滑。
经营活动与投资活动资金缺口消失。2022三季报顺丰控股经营活动与投资活动资金净流入23.32亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口30.02亿元。
公司充分利用各种渠道进行融资。2022三季报顺丰控股筹资活动现金流入370.52亿元，其中股权流入1.14亿元，债权流入369.34亿元，债权净流入45.73亿元，公司可能正在进行非必要融资。
公司偿债压力较大。2022年09月30日顺丰控股金融负债率23.86%，较2021年09月30日降低2.72个百分点。顺丰控股金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，顺丰控股在A股的整体排名上升至第1183位，在物流供应链行业中的排名上升至第9位。截止2022年11月24日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，顺丰控股估值曲线处在严重低估区间。
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