我的关于中海油的投资逻辑

1、虽然国家有碳达峰、碳中和的目标，但石油天然气的国外依存度达70%以上，这使得石油天然气具有巨大的替代市场空间。

2、中海油聚集于海洋石油天然气的开采行业，亦是国内海洋石油天然气开采的垄断企业。

3、中海油的石油天然气开采成本较低，低于行业平均水平，并持续多年保持在这个水平。（参考我的前一篇文章）

4、中海油的高股息。中海油持续多年的高分红高股息，更在2021年财报里管理层承诺：未來三年，在各年度建議股息獲股東大會批准的前提下，全年股息支付率將不低於40% ，且全年股息絕對值不低於0.70港元╱股（含稅）。

我的关于中海油的不知道信息

1、石油天然气的价格预测。

2、石油天然气的勘探过程、开采过程、开采技术等，这些对于我来说是一个黑箱。

我的关于中海油的安全边际：

1）假设中海油的未来主要成本保持在过去10年的水平，约等于37美元/桶油主要成本。（2019年是29.78美元，2020年是26.34美元，2021年是29.49美元，2022年上半年是30.85美元。）

2）假设未来油价（布倫特原油均價）在过去10年均价的上下之间波动，过去10年布倫特原油均價约等于76美元。

3）假设未来年淨產量保持在2019年水平。（这非常保守了，2019年是506.5百萬桶油當量，2020年是528.2百萬桶油當量，2021是573百萬桶油當量，2022年上半年是304.8百萬桶油當量。）

4）参照对象：这样中海油未来成本与未来油价两者相差约39美元（76美元-37美元），这个价格之差与2019年的价格差34.38美元接近（2019年布伦特油价64.16美元，2019年中海油主要成本29.78美元/桶油），2019年的归母净利润是610亿人民币。

也就是说，基于以上3个假设和2019年参照对象，中海油未来归母净利润在610亿人民币上下波动，而管理层承诺未來三年全年股息支付率將不低於40%。

这样，中海油（港股）现在的市值（2022年10月21日收盘价）是4735.47亿港元，约等于人民币4370亿。

那么未来的股息率：610亿*40%/4370，约等于5.5%。

这就是我眼里的中海油的安全边际，即未来股息率的安全边际是5.5%。

基于我的认知，我认为未来股息率大概率是远超5.5%的，当然不排除碰上黑天鹅事件，例如油价超预期的低迷很长时间、勘探开采安全事故、环保事故、激烈对抗等等。

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