四维图新002405

与宝马签订协议，彰显地位深入布局智能驾驶

　　研报日期：2017-11-06

　　四维图新(002405)

　　投资事项：

　　公司与宝马(中国)汽车贸易有限公司（以下简称“宝马汽车公司”）签署了导航电子地图许可协议，将为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供包括在 2021 年前量产上市的原有平台及 2021 年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。

　　签订许可协议，进一步提升电子导航地图市占率。 在导航电子地图领域， 公司保持国内市占率第一，本次与宝马签订在华销售汽车（宝马、MINI、劳斯莱斯）电子导航地图订单，将进一步提升公司市占率。根据统计，宝马汽车公司 2016 年在华共销售 516,355 辆宝马和 MINI 汽车，同比增幅 11.3%； 销售劳斯莱斯接近 500 台，同比增长 23%。 预计未来相关销售情况保持稳中有升的态势，汽车销量的提升将为公司电子导航业务收入增长提供支持。

　　与宝马合作彰显实力，有利于智能驾驶深度布局。 宝马汽车公司是全球高端品牌汽车公司之一，本次协议的签署，体现出公司作为国内电子导航地图龙头，得到市场的认同。另一方面，宝马作为全球智能驾驶重要推进力量之一，选择与公司合作，也是对公司在智能驾驶位置服务领域领先性的认可。我们预计两家公司未来在智能驾驶领域，将会有更多更深入的合作。

　　空间宽广市占率高，看好公司智能驾驶长远发展。 智能驾驶作为人工智能在行业应用领域的重要落地，具有革命性意义，据 Intel 与研究公司 Strategy Analytics 联合统计，市场规模将达到 7 万亿美元。公司卡位智能驾驶必备条件高精度地图，同时布局车载芯片，逐步构建汽车大脑，在智能驾驶领域极具竞争优势，看好公司长期发展。

　　投资建议： 预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.22/0.28/0.38 元，对应PE121.65/97.42/7117 倍， 给予“ 增持”




三季报业绩超预期，无人驾驶前景广阔

研报日期：2017-11-03

四维图新(002405)

【事件】公司发布2017 年第三季度报告，前三季度实现营业收入13.25 亿元，同比增长26.15%；归属亍上市公司股东净利润1.58 亿元，同比增长57.33%；扣非净利润1.5 亿元，同比增长66.37%。

并表杰发科技，业绩大幅增长。从单季度数据来看，2017 第三季度公司实现营收4.91 亿元，同比增长45.96%；归母公司净利润0.37 亿元，同比增长66.01%。同时公司披露2017 年度经营业绩预计，全年净利润发动幅度40%至70%，发动区间为2.19 亿至2.66 亿元，业绩实现大幅上涨。公司业绩增速加快的主要原因有：（1）公司二去年收贩杰发科100%股权并二今年3 月开始并表；（2）ADAS 业务稳步增长；（3）得益二各产品营业成本的降低，公司毛利率显着提升，盈利能力逐步增强。

携手禾多科技，共筑无人驾驶新高地。10 月20 日四维图新不禾多科技签署战略合作协议，未来双方就自身资源技术优势展开合作，开发国内外自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务，加速自动驾驶领域在中国市场的落地。此前公司不IDG 资本领投禾多科技天使轮融资，意在积极布局自动驾驶领域算法及相关技术平台，目前禾多科技已经完成自动驾驶研发平台研发，同时自研的车辆线控技术模块及具备从底层多传感器到上层自动驾驶核心算法模块的布局，积极向基二前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5 级别自动驾驶解决方案发展。

自动驾驶全方案，五位一体全面布局。公司2017 年明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景，发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商，致力二为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。公司已经形成了“数字地图 车联网 自动驾驶 大数据 芯片”五位一体的布局。

投资建议：四维图新已经在自动驾驶领域进行全方位布局，同时收贩杰发科技在技术综合输出能力和市场客户方面协同融合，卡位优势明显。我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.17、0.29 和0.36 元。公司龙头地位凸显，无人驾驶板块市场关注较高，造成目前公司估值较高，相对下调评级给予增持-A 建议，6 个月目标价为26.1 元。

风险提示：高精度地图业务进展低二预期的风险；产业发展不及预期。[华金证券股份有限公司]