大博医疗002901

骨科植入类的国内龙头，增长快速盈利水平高

研报日期：2017-09-19

大博医疗(002901)

投资要点：

骨科植入类耗材领域覆盖广泛，经营业绩持续快速增长

公司主营业务为医用高值耗材的研发、生产和销售，公司现已拥有三类医疗器械产品注册证 40 项、二类医疗器械产品注册证 14项、一类医疗器械产品注册证或备案凭证 57 项。目前公司的产品注册证已涵盖了约 15,400 个规格的各类产品，是行业内为数不多的在骨科植入类耗材领域全产品线覆盖的企业。 公司经营业绩持续增长，营业收入由 2014 年的 2.99 亿元增长至 2016 年的4.63 亿元，增幅达 54.84%， 年化复合增长率达到 24.42%。 ；净利润由 2014 年的 1.38 亿元增长至 2016 年的 2.22 亿元，增幅达61%，年均复合增长率 27%。

盈利能力较强的国内龙头，营销渠道广布国内外

2015 年公司创伤类植入耗材的市场份额为 4.62%，位列第四，也是创伤类植入耗材市场前四企业中唯一的国内企业。 产品综合毛利率水平较高， 较同类公司如凯利泰、 春立医疗、 威高骨科为高。公司的销售费用率和管理费用率较同类企业低。公司在在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势。海外方面，目前公司产品远销至 20 多个国家和地区，建立了在出口市场的先发竞争优势。

募集资金主要扩大产能和产品升级

本公司拟向社会公众公开发行人民币普通股4,010万股，占本次发行后总股本的10.02%，本次发行募集资金投资项目全部围绕公司的主营业务和发展战略实施，用于扩大创伤类和脊柱类植入性高值耗材的产能，提升公司研发实力并进行产品储备，拓展市场营销渠道及终端客户服务能力，提升公司的市场竞争力和品牌影响力。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.63 元、0.78 元、0.93 元，考虑到可比公司的 PE 水平及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年 35-45 倍 PE，对应 2017 年的股价合理区间为 22.05-28.35 元。

风险提示

产品降价风险，市场竞争风险，面临医疗纠纷风险。[财通证券股份有限公司]