从东阿阿胶现在的估值水平来看，市场对公司未来发展的前景一直存在分歧。本文简要分析一下市场对东阿阿胶的几个疑虑。
一、“提价”战略
东阿阿胶每年提价对于关注阿胶市场的人已经习以为常。阿胶产品提价即是毛驴存栏量下降的客观需要，也渐渐成为公司发展的战略。阿胶产品提价带来的好处是极明显的。对公司而言，阿胶系列产品毛利润持续上升，覆盖了销售费用和管理费用的大幅上涨，使公司维持了比较稳定的盈利水平。从近两年提价水平和公司营业收入增长水平推算，公司产品的整体产量波动不大，主要是提价带动了营业收入的增长。对阿胶市场而言，公司作为行业龙头企业，通过不断提价，带动了整个行业的盈利水平，同时将中低端市场留出，使行业中其他企业也能从中获利，增强了市场活力。阿胶价格的上涨同时也提升了上游产业链的盈利水平，增加了上游产业链的发展动力，为阿胶市场的可持续发展提供了保障。（参见表一）
表一：东阿阿胶提价情况
东阿阿胶不断提价的核心原因还是在于原材料供给不能满足行业的发展。从财报数据上来看，公司开始着力解决原材料供给问题始于2012年。2012年公司设立子公司山东天龙牧业科技有限公司，2015年天龙牧业逐步完成畜牧养殖业务的整合，总资产达到5581万元，营业收入达到1.91亿元。2016年天龙牧业更名为山东东阿黑毛驴牧业科技有限公司，当年总资产达到9179万元，营业收入达到2.25亿元。2017年上半年，黑毛驴牧业已经实现营业收入2.65亿元，总资产也到达1.13亿元。此外，2012年公司的研发投入也大幅增加，2016年研发投入金额增速有所放缓，但同时研发人员从399人降低到336人，研发投入的集中程度上升。（参见表二）
表二：研发投入情况
公司在对原材料毛驴产业的开发和投入的力度大且持续，正在聊城和蒙东辽西布局两个百万头养殖基地。公司目标是在2020年实现阿胶原材料自给自足，从而确保品质和供给。从目前的发展来看，公司虽然放弃了中低端市场，但对整个产业的影响将会越来越大。
二、市场定位
自从东阿阿胶频频提价开始，公司便逐渐失去了中低端市场，客户流失是投资者担心的重点问题。虽然阿胶的制造方法不属于独家配方，但是东阿阿胶作为阿胶的传承企业，在制作工艺上具备一定的优势。在近期秦玉峰参加的节目中，他介绍同仁堂、太极集团也在向东阿阿胶学习阿胶的制备流程。从中可以看出，公司并不在意市场新入者带来的压力，反而带头引领行业的规范，这主要是公司的定位和市场的认同决定的。公司能够维持平均20%以上的溢价已经说明市场对“东阿阿胶”品牌和产品质量的认可。每年的提价和长期的溢价已经检验了公司的客户黏性，公司将自己定位为行业的领导者和高品质的代表是十分成功的，营业收入的稳定增长已经说明了市场对其定位的认可。
三、经营指标和现金流的恶化
关于经营指标和现金流的恶化，我在上一篇文章中也提到过。应收账款周转天数的增长在于公司销售中对客户的授信增加，而存货周转天数的增长主要是公司加大了对驴皮的储存。此外，公司现金流变现能力的下降较为显著，主要是公司对存货储备的投入不断增加。截至2017年上半年，公司有现金16亿元、理财产品约14亿元，资金较为充裕，且无对外借款，因此短期没有现金流压力。
四、阿胶滋补的科学性
投资者对东阿阿胶另一大质疑就是阿胶功效的科学性。秦玉峰在近期的节目中的表示，阿胶在3000年的应用和传承中已经证明了其安全有效。从动植物中提取有效成分作为保健品的做法十分常见，也普遍被消费者接受，例如虫草片、深海鱼油、蜂王浆等。虽然阿胶是作为药品进行生产和销售的，但消费者大部分还是将其用作滋补和养生产品使用。至于阿胶滋补的科学性，从笔者家人使用阿胶后的效果来看，其存在是有合理性的，虽然具体的有效成分未知和作用原理未知，但是作为一个普通的消费者，笔者还是十分认可其功效的。
五、总结
写完上篇简介后，又深入的了解了一下公司的发展情况。总结下来，公司的行业定位清晰、客户粘性较强、品牌价值也得到市场的广泛认可。同时，公司对于整个产业链的带动作用巨大，而且在解决原材料供给方面的投入十分明显，这种投入在未来能够更加巩固公司的行业地位。（作者：东方文耳）
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