中环股份：稀缺大硅片标的 半导体光伏双轮驱动

首次覆盖,给予增持评级,目标价15.50元。预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.50元、0.67元,考虑公司具备技术优势,布局目前处在供求紧张且进口替代中的半导体大硅片业务,以及渗透率正在逐渐提升的光伏单晶硅片业务,给予2018年31倍PE,对应目标价为15.50元,首次覆盖给予增持评级。

深耕光伏单晶硅片,对标隆基打造行业龙头。目前中环单晶硅片正在布局第四期产能,投产后总产能可达23GW,对标隆基股份,打造单晶龙头。单晶渗透率提升呈加快趋势,公司顺应行业趋势扩大产能提升收入体量。同时公司产品在业内口碑较好,产品30%为N型硅片,目前针对海外市场,未来受益N型双面电池片需求增长。

稀缺大硅片标的,携手晶盛机电、无锡市政府共同进军大硅片制造。中环股份深耕半导体硅片多年,具备直拉和区熔硅技术,掌握8寸及以下尺寸的硅片生产制造能力,区熔硅市占率全球第三,同时具备功率器件制造产能,是国家科技重大专项02专项“大直径区熔硅单晶及国产设备产业化”项目主要承担者,是国内难得的半导体制造企业。随着全球半导体新周期的来临,硅片供需紧张,目前12寸片全球供不应求快速涨价,8寸片国产化率约为10%供不应求。公司携手晶盛机电和无锡市政府,共同进军大硅片制造,将加速半导体硅片进口替代,提升盈利能力。催化剂。硅片持续涨价。

风险提示:大硅片国产化不及预期、光伏单晶竞争加剧。