导读：1.疫苗是有效预防疾病的重要举措，是公认的最经济最有效的公共卫生解决方案，也是各国重点扶持的行业。未来可以长久经营。
2.2017年全球疫苗行业市场规模约277亿美元，预计到2024年全球疫苗销售总额将达到446亿美元。市场持续增长。
3.全球疫苗市场竞争者少，竞争格局稳定，净利率极高。国内市场，外国疫苗品种占比较少，民营企业比重逐渐增大。
一、行业分析
距离2018年的长生假疫苗事件已经过去了10个月，在这个信息尘埃化的时代，过去了这么久，早已不是人们关注的焦点，何况美国的那个男人时不时制造点热点。远离了视线的聚焦，冷静下来，对于疫苗行业的发展，却是作为投资人需要关注的。
作为疫苗行业的一员，智飞生物最值得研究，不仅仅是因为智飞在行业中做的比较优秀，还因为智飞拿到了默沙东HPV疫苗国内独家代理权。接种HPV疫苗近几年一度成为赴港旅游新热点，而近日香港水货疫苗事件爆发，又把HPV疫苗炒成了热点。
赴港接种的HPV疫苗，是默沙东九价疫苗，对比四价疫苗确实有很大优势。
既然要打，干嘛不打最好的呢？而智飞生物国内代理的便是默沙东的HPV四价疫苗和HPV九价疫苗。所以未来完全没有必要赴港专门为了打疫苗，在自家地方完全可以实现，而且是同样的品质。
二、核心竞争力分析
对比智飞17年和18年年报，管理层对公司竞争力分析如下：
从上图对比我们可以发现一些细微变化：
1. “雄厚的研发实力”变为“行业领先的研发实力”，由原来简单形容词“雄厚的”变为了具有可比性的“行业领先的”。研发实力应该是更强了，因为公司不惧怕竞争对手，因为是“行业领先”。
2. 第二条由经营模式转而变成了强调产品品质，这一条原来是没有的，当然这有可能跟18年的假疫苗事件有关，也可能没关。但是从公司发展战略来说，除了重视研发之外，首当其冲其实是疫苗的品质。没有品质就谈不上未来，更没有未来。
3. 第三条没有变化，能让公司如此重视自己的营销体系，那么公司的销售体系相比其他公司必然拥有强大的优势。
4. 后面的第四和第五顺序互换。良好的企业文化及品牌形象是展现给外面的，是需要长时间建立的。并且当一个公司通过不断的努力给所有公众展现出这一品质时，那么公众理所当然的认为，该公司拥有一个务实高效的管理团队。
总结，通过上述词语和顺序的变化，我们有理由相信，2018年的智飞相比2017年是进步的，是更有竞争力的，是更强大的。
三、财务分析
强大的公司，必然拥有亮眼的财报
从上面负债和股东权益合计来看，2017年后的智飞业绩突飞猛进。
同样的，也是从2017年，公司大力销售，于是在报表中，显示的便是大量的应收账款。查看应收账款附注，应收账款主要以6个月以内为主，销售下游为全国各地的疾控中心。相对来说，坏账可能不大。
以及为了保证快速增长的销售，而不得不增加的存货
为什么智飞业绩从17年大幅增长？查询17年年报可知，是因为智飞抓住了机遇，抓住了2016年疫苗行业和政策的变化。是智飞自2010年上市以来，默默提升自身实力，建立销售团队得来的。而默沙东正是看到了智飞的这些实力，才会有了二者合作，拿到了国内独家代理权。
负债的话，长期负债为0，公司19年1季度显示只有14.83亿的短期借款。
营业收入：
营业利润
经营活动现金流
另外从杜邦分析法来看
1. 销售净利率有持续下滑的趋势，最主要的原因是因为成本上升；
2. 资产周转率上升明显，说明管理层的运营能力越来越强
3. 权益乘数也有上升趋势
总结，从上面3个角度来看的话，未来公司业绩寄希望于提高销售利润率不太可能，公司利润率已经从38.59%下滑到了21.89%。只有控制各项成本，才能维持公司的销售利润率。那么只能提升资产周转率，而公司也是这么做的，从17年半年报的0.15到18年周转率为0.96，再到19年1季度的0.3未来还有继续提升空间。权益乘数的话，不希望未来继续增加，维持现状就好。
从杜邦分析的角度看，公司必须加强管理层的管理能力，提升公司整体工作效率，并且必须保证产品品质，努力降低各项成本，是公司日常工作的重点。而公司在制定2019年工作重点的前4项便是围绕提高ROE的最佳方法。
杜邦分析法预测ROE
销售净利率未来3年可以维持在20%左右
资产周转率维持再0.9-1.2之间，取中值1.05
权益乘数1.5以上
那么公司ROE大约为31.5%，而判断企业成长，ROE是根本。拥有30%以上的ROE最佳策略便是买入持有。
四、风险
1. 生产安全风险
2. 代理合作出现重大负面因素
3. 管理风险
文章仅为交流沟通之用，不妥之处，欢迎指出，依此入市，风险自担。
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