海康威视大力投入人工智能，智能物联网等等新科技，招聘了大量市场最热门的人才，包括人工智能，大数据，物联网人才，这些人才都是市场上最贵的，人数也大幅增加，公司人数从2016年的一万多，到目前三万多人，研发费用三年来持续以每年40%左右的速度增加。
海康威视全力开拓海外市场，与中国同行们不一样的是，海康的目标是打开自己的品牌知名度，脚踏实地打海外市场阵地战，目标是视频监控行业的华为。大力开设海外办事处，大力海外拓展，同时加强国内的网络建设，服务前移。导致销售费用三年来也以35%左右的速度增加。
2018年，公司持续改善产品结构，持续扩大市场占有率，净利润还能保持20%以上的增速，殊为不易。2019年一季度，费用增速仍在持续，但原有安防视频市场比较波动，销售收入突然下滑，导致了2019年净利润的15%的下滑。
业绩会公司表示，二季度销售情况已经明显好转。员工激励股份计划要求的20%的净利润增幅仍有信心完成。海康目前的利润增速下滑更多的是新投入的利润产出期滞后的原因，今年新的部门如机器人已经开始盈利，面向普罗大众的萤石科技继续盈利，涨幅巨大。
在这个剧烈变动的时代，科技急速升级的时代，海康威视敢于牺牲短期利益，真实反应自己短期利润的下滑，直面市场。是真正的企业家，创新家。海康威视是员工持股非常多的企业，管理层着眼长远，真正对企业负责，真正对股东负责。
我们长期看好海康威视，目前估值合适。新业务很有前途，看高一线。
关于具体的估值和我们的操作思路。海康威视的风险肯定比招商银行很不一样，他的估值也比招商银行高很多。我们以前文章也给过估值，目前并没有太大改变。我们假设2019年利润有1.40元，增长13%。那比较肯定的估值有25倍，股价35元。
不肯定的估值部分是萤石科技，汽车电子，机器人等等新技术部门。这部分很有前途，如果以科创板的角度来看，随便一个都可以是上百亿的市值，而且前途非常光明，风险比较高，但也可以给到一定的估值。打个比喻就来说，如果把这些目前经济效益不好的部分单独拆开，那原有部分的利润就会上升不少。所以新部门的估值我们认为有每股5到10元的空间。
我们目前持有海康威视的仓位在5%到20%之间这个档位。我们暂时会以价格的高低来调整仓位。跌的多就加仓一些。升的多会减少一些。我们会参加今年的股东会，详细向胡总请教更详细的问题，同时密切关注公司的实际进展，包括市场变化，市场产品价格，包括公司智能物联网的落地推广，随时调整我们的策略。海康威视也是我们跟踪最新科技，跟踪5G网络的重要窗口，公司管理层很友善，很有能力，很正派，这是重要的加分项。
为了让我们的读者第一时间了解海康年报，我们全公司加班加点整理了接近三万字的电话会议记录以及推出了详细的点评文章。如果想对我们表示支持，欢迎点击文章最后的“喜欢作者”，如果赞赏5元那就最好了，你的支持是我们最大的动力。
以下为海康业绩会原文笔录，或有错误，请各位读者谨慎参考！
黄总介绍基本情况：
2018年收入增速为18%，从客观因素来看反应为单季政府采购落地减少，部分中标项目未接到订单，部分用户持观望态度。同时由于部分政府项目颗粒度变大，决策周期拉长，落地变慢。2018年去杠杆政策的牵引，社会资金量紧张，大型企业和中小企业的投资意愿降低。我们在市场上的直观感受是当期数量与同期相比明显减少。
从主观因素来看，面对资金紧张的大环境，公司选择了现金流优先的业务策略，通过加强应收风险的控制，严格管理账期和信用额度。其中，最为明显的是，我们在经销渠道进行去库存和收紧账期的调整，从2018年全年来看，渠道的去库存和收紧账期造成的收入端影响超过20亿人民币。
目前较低的渠道库存水平，是我们保持经销渠道战斗力，为加快经销环节的周转率抵抗资金紧张的风险奠定基础。我们认为，公司与下游伙伴为共生关系，海康威视的发展离不开伙伴的健康。我们有责任探讨、增加克制的商业行为。在宏观经济不好的时候，有更多的担当。
2019年，政府的调控措施逐渐落地，资金成本也有所松动。当期数量快速上升，3月份公司营收较1、2月份有较大改善，按照我们目前感受到的市场情况，我们认为2019年一季度会是底部，预期2季度的收入增速同比可以恢复到20%以上。
从海外区域来看2018年实现海外营业收入140亿元，同比增长15.9%。随着海外销售区域的逐渐覆盖到位，海外收入基数变大，我们预期海外业务增速会逐渐进入一个较为平稳的阶段。
同时，因为一些非市场因素的干扰，2018年部分区域出现了负增长的情况，如美国。部分国家汇率波动的影响，也造成了一定的冲击，如土耳其。未来海外业务尤其需要我们以国家为单位，有针对性的布局策略与业务，进行精耕细作。通过付出更多的努力，来应对更多的不确定性。
在费用方面，2018年的销售费用率，管理与研发费用率，在过去的五年中，均处于高点。与2017年相比，费用增长程度均超过了30%。增长的主要原因是2018年人员增长超过30%。
回顾我们过去三年的人员增长数据，2016年是31%，2017年是32%，2018年的人员增长率是31%。三年时间公司的人员增长了大约是2万人。
与此同时也希望大家注意到海康威视在2016年正式提出AI智能化浪潮到来，这一年，我们将深度学习算法与产品结合，推出了全系列深度智能产品。
2017年海康威视与云边融合的AI的计算架构，大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。2018年海康威视将两池一库四平台软件产品整合，形成融合数据平台，在今年的智涌钱塘峰会上，我们公开来表达——从视频感知到智能物联，再到互相融合，海康威视已经是一家大数据公司，这是一个费用投入与公司能力不断转换的过程。
2019年公司规划的人员投入将放缓，我们明白人不仅是资源，同时也能消耗大规模的人员投入，需要精耕细作才能夯实基础，提升效率。
2019年公司的费用费用率相较于2018年仍会有上升，由于收入增速快速下行，海康威视一季度净利润负增长没有别的特殊原因，就是收入增速不够，同时人员费用以及其他费用都在开支。
公司经营情况总体平稳，不会改变公司的战略投入策略，但会努力提升效率，提高效能。同时补充一点，由于一季度人民币较美元升值，汇率波动造成的财务费用大约是2.3亿人民币左右，就是进一步拉低利润水平的原因。
从在毛利率方面，2018年公司全年整体的毛利率是44.85%，2019年一季度毛利率是44.82%，较为稳定。
经营性现金流方面，2018年全年的经营性现金流净额达到91.14亿人民币，与净利润的比值达到80.28%。现金分红方面，2018年公司的分红预案是每十股派发现金红利6元，派发的现金红利约56.09亿元，但2018年净利润的49.41%。
最后我们再回过头来看一下我们的创新业务，2018年创新业务依然保持较快的增长，萤石业务2018年营收16.37亿元，同比增长50.07%，毛利率是39.04%，比上年同期提升3.96个百分点。
盈利规模和净利率也进一步提升，其他创新业务总和是10.61亿元，同比增长87.85%，毛利率44.46%，比上年同期提升5.65个百分点。其中海康机器人业务首次实现年度盈利。
我们期待创新业务的进一步发展，为公司的增长打开新的空间，也为广大的跟投员工和股东带来更长期的回报，帮助公司继续稳健发展。以上是2018年年报和2019年一季报业绩的主要情况。
最后关于2019年上半年的预期，目前经济形势并未发生根本性的转变，悲观和乐观的情绪皆有。基于我们目前对宏观走势和行业形势的判断，公司将保持稳健的经营策略，兼顾效益风险。
公司对上半年的净利润增长预期是百分之-10%到正10%。以上是公司2018年全年和2019年一季度经营情况的简单汇报。
问答环节：
招商证券：您好，感谢黄总，我这边主要两个问题，就是说您刚才提到了说二季度的营收改善是比较明显的，20%以上。改善主要在体现哪个环节？比如说能够解释国内还是海外，就说因为咱们国内这边也有大客户，也有政府也有渠道业务，但具体哪个环节？
然后第二个问题是关于费用，我们看到这个公司18年人员增速很快，但是我看了一下，销售的人员增速是50%的增速，研发的话就技术是20%多。销售这50%我们布局或者重点是哪个方面？
黄：公司预期二季度的收入增速会回到20以上，还是全局来考虑，从海外的收入增速来说，目前看是比较稳定的，去年到今年一季度海外的情况没有太大的波动，主要波动还是发生在国内。
招商证券：国内我们们知道有三大业务领域，政府还有大企业，还有渠道，我具体哪一块会有一个明显的逐步的改善？
黄：目前国内的情况是国内的三金数（合同三金，订金，违约金，赔偿金）字整体都在变好，我们说的是指有意向来跟公司或者是在这个行业里面来洽谈采购或者项目的这些需求还没有落到合同当中。这个部分起来了以后，后续数字看起来就会比较好一些。
国内目前的情况（3月份）政府这个层面已经明显有好转，然后行业一季度的情况就比我们的政府公共服务这个部分的增长更好一些，然后渠道部分略差一些，因为渠道主要面向的是中小企业。中小企业的受到的影响可能相对来说要更滞后一点，所以目前来看可能是政府和大企业带动的整个向好。
招商证券：咱们那些竞争对手，比如华为，它在3月份开了一个渠道招募大会，就说他们内部经营渠道元年，这个渠道略差，是否会和华为有些关系？
黄：我们不认为跟他们有什么太大的关联，因为我们也都知道，上兵伐谋是叫攻心，所以嘴巴讲的跟宣传做得跟最后实际能够落地的，最后大家还是要回到数字上来看，现在在宣传上讲的东西，我相信大家可能就先听着就可以了。因为一个季度的时间不足以让任何一个市场发生颠覆性的变化。
招商证券：第二个问题就是说咱们人员增速最快的是销售吗？咱们接下来比如说18年或者19年的重点布局领域是在哪个区域？
黄：海康威视下并表的还有我们的创新业务，这六个创新业务这几年就是我们刚才有讲到收入增速增长是比较快的，与之同匹配的是它的人员的结构也是随之快速在增长的，所以这里面有两块的人员结构，一块是海康威视主业的部分和创新业务的人员增长。
那么因为创新业务本身它也要布局销售营销，所以这里面会分掉一些人员的增速。回到主业这个部分来，我们在2018年以及2017年的下半年，我们其实就已经在跟市场来交流，我们希望把我们国内的分公司的这样一个架构往前去推进为省级业务中心。
什么叫省级业务中心？我们以省为单位来把我们资源配置在省级这样的一个环节，把资源前置，这样的话我们在前线能够更靠近我们用户的地方，能够更快地来响应用户的需求，所以在这个部分在省级业务中心下面再设二级的分公司，把原来在地区的业务联络处把它升级成二级分公司，所以这样一个架构的调整会在营销人员的配置上面会有所增长。
然后在海外，因为我们海外的有些区域还在拓展，海外也是呈现的都是人员的一个覆盖的这么一个情况，这方面是会影响人员销售人员的增长的。
瑞信证券：黄总你好，去年其实下半年开始已经注重现金流，还有在渠道或者的经营的一些模式上面也调整过，今年海康的注重点是否还是针对这一块会比较谨慎？还是会比较大力在做推广的销售？回复之前可能失去的一些市场？能不能可以看到全年来有20个点的这种增速？
第二个问题是在毛利率我们看到已经开始稳定了，接下来今年是不是也是尽量会保持毛利率的稳定性？也不会失去竞争力？
第三个想要了解在海外市场，刚才也说相对会比较稳定，哪一些市场，您这边会看到增速会比较明显，或者哪一些市场你会看到还是会有压力的？
黄：关于全年策略的部分，目前就是针对不同的用户客户和市场的，我们的策略会略有一些不一样。
那么针对这个行业市场，目前来看，海康的整个业务架构的调整也调整到位了，然后我们的为碎片化市场为行业市场的这样一个解决方案，我们的后台的A.、I.的平台，我们的软件平台今年2018年都已经做了蛮大的一个进展。所以在这个部分2009年肯定是会有比较明显的一个开拓的一个过程。
渠道市场，目前来看渠道的中小企业的恢复的情况还是会看到一些压力，那么我们相信可能会往后再往后延一些，因为它有个滞后效应，一旦行业市场起来了以后，渠道资产也会随之变好。
总体来看，公司自我的策略的准备上，我们觉得2018年已经做的蛮好的。所以2019年的重在是落地执行，在我们在市场上要见到订单，要见到业绩的产出，这是我们内心的一个诉求。
回到内部的管理，因为我们现在人员的规模已经有3万多人了，刚才也有讲到这三年时间快速的增长了两万名员工，所以我们内部也存在一个就夯实基础的一个过程。所以今年的内部策略是重在提升人均效能，这是公司的大的一些策略的情况。
第二个问题是毛利率，这两三年来说，毛利率的情况比较稳定的，大致都在43%/44%左右，那么从2015年的一个快速的下降完成了一个快速的提升。目前我们对毛利率的情况预期还是在40以上，同时如果说以毛利率来看竞争的情况目前还不是太好说，因为本身毛利率是一个整体，毛利率是一个大的池子，我们这里面有一些产品升升降降也会影响总的毛利率的水平。
但是考虑到因为我们现在行业的业务都还不错，再加上我们的A.I.的产品，我们智能的产品整个战略性的产品的销售收入都还是不错的。
第三个海外市场的情况目前不是特别的好下判断，因为现在海外我们已经比较均衡了，我们增加了一个大区，现在美国的情况去年有一些负增长，但是还好，没有特别的厉害，然后我们也希望通过我们自己的精耕细作，能够在差异化的一些市场里面提升更多的销售收入，来缓解一些不利的一些因素，那么在其他的一些区域加快开拓的节奏。
目前来说，我们对海外市场的预期总体希望还是保持比较平稳的一个状态。
方正证券：我有几个问题请教一下，这次应该是海康上市这么多年来第一次负增长，所以我确实还会有一些担心。如果按照市公司展望的中值上半年持平的话，相当于二季度的净利润大概是10%（增长）左右。
但我记得之前公司很多其实都是营收和净利润差不多是同幅度的，里面华为和公司这边的一个竞争影响的到底有多大？因为华为今年力度有增强。
第二个问题，今年现在渠道库存的水位大概是有多少天？后面在整体需求起来景气度提升的情况下，是否又会去拉库存？公司完成今年的这样一个股权激励解锁条件，是不是还有信心？
第三个问题是创新业务，体量变大，并开始盈利。之前证监会有文鼓励上市公司的子公司分开去上科创板。公司的创新业务很多是员工跟投，是否有上创新业务，有上科创板的这样一些考虑？
黄：一季度的负增长确实是有史以来看到的第一次，那么我们刚才也解释了原因了，主要还是收入的增速比较低，然后费用增长还是在发生的，那么就形成了净利润的负增长。
从反弹的角度来说，我们实际上是基于两个方面的观察，一个是一季度分三个月，一二月份实际情况就非常的不好，3月份其实相对来说还不错。四季度的4月份，这几个星期来看也还过得去，所以这是一个实际已经发生的情况。
那么从我们在手的订单以及我们看到的三金数（定金、违约金、保证金）来说，这个数字其实有一定的预测的效果，因为这个数据是我们内部的一个管理数据，我们从它的角度来看，目前看还不错。因为去年下半年三四季度的三金数是直线下降就明显减少了，今年从3月份开始，我们看到三金数还是在变好，这是我们的信心的来源。
第二个就是讲到了利润的水平，净利润就是你刚才说净利二季度的净利润增长大致在10%左右，中间跟收入的增长会有一个偏差，就是这个叉差主要还是费用的问题。
我们过去这几年收入的增长和我们净利润基本保持差不多，都是20%以上的这样一个比例，其实费用是在快速的在增长的，为什么最后没有影响到净利润？实际上中间最大的改善的因素是我们的毛利率在提升。
到了去年底，我们的毛利率的水平已经到了44%左右，那么一季度也在44%左右（44%以上），到现在这个水平，我们认为在毛利率上要有大幅度的改善已经很困难了。所以费用的增长就会体现出来会对利润会有影响，这个是一个实际的情况。
从公司的业务来说，公司整个战略也是在发生一些变化，从公司过去单纯的卖产品到后面做解决方案，到现在的往智能化方向的转型，必然要发生费用（新的）。
未来公司的业务的形态，这个形态也会影响到我们的毛利率和净利润的水平，因为有一些业务就是高费用的，就会对净利润有影响。比如说可能未来会增加一些服务类的业务，比如说我们现在讲海康已经是一家大数据的公司了，我们必然可能会在用户产生一些专业的服务，这些服务它从收入的角度来说，它的费用比可能是比较高的，因为它高人员投入的这种形态，所以未来我们对这个部分可能还是保持一个跟资本市场密切沟通的这么一个状态。
现在公司也很难讲说这个部分的费用的增长会不会对大的格局上产生很大的变化，它是一点一点一点过来的。所以就现在看我们延续了过去三年这么大的一个人员增长，公司就是要来承担这些人的薪酬的开支，同时我们在内部要提升员工的工作的效率，提供提高效率，把员工的效益给发挥出来。
第二个问题说的是库存的水平，库存水平目前我手头也没有数据，但我们自己的管理SMBG的管理的策略来说，目前渠道的情况还是不错的，海康有这两年胡总一有一个非常高的一个要求，我们所有的销售，包括经销商，不要放太高的库存。
就是说经销商压库存可能是很多公司缓解销售压力的一种方式，但海康不能这么做。因为我们的产品的迭代速度其实是比较快的，如果把库存放在经销商那里也就意味着影响了经销商，产品快速叠迭代、有更好性价比产品出来的时候，他还在卖老的产品，它的现金流的情况就不好，他本身现金流的情况不好，他卖的东西又还是偏老的版本，产品的竞争力不好，所以这样导致经销渠道的竞争力不行，所以那个做法我们不做。
我们坚信轻渠道，我们前两年也在讲我们要做蜂巢计划，把库存放在海康这里，一个是减轻经销商的资金的压力，另外一个还能够合理来调配这些库存的水平，让这些库存能够相对灵活的来调用。
这样的话就海康如果说AI出来这个更新的版本能够快速地投放到市场当中，让我们的经销商更有竞争力，这是我们的一个策略
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