“碳达峰、碳中和”目标下，支撑未来建筑业转型的双主线是“节能”和“产能”，建筑工业化和建筑光伏一体化（BIPV）为具体实现路径。装配式建筑作为建筑工业化的主抓手，可在建造、内装修、后期使用等全寿命周期减少能源消耗；BIPV（建筑光伏一体化）是目前较为成熟的实现建筑“产能”的路径，两者在“节能”和“产能”两大情境下有望发挥重要作用。
建筑运行阶段“碳达峰”时间滞后十年，大力发展绿色建筑刻不容缓。根据中国建筑节能协会的情景分析模型，在基准情景下，全国建筑运行阶段碳达峰时间为 2040年，比国家实现碳达峰的目标时间滞后 10 年。在“节能情景”及“产能情景”下，碳达峰时间为 2030 年，在脱碳情景下，碳达峰时间可提前至 2025 年，峰值逐次降低。
根据中国建筑节能协会发布的《中国建筑能耗研究报告（2020）》，2018 年建筑业全过程排放 49.3 亿吨 CO2，占全国碳排放总量的 51%，其中建筑材料碳排放占比 28%，建筑运行阶段碳排放占比 22%，建筑施工阶段碳排放占比 1%。建筑业碳排放占比过半，为顺利实现“碳达峰、碳中和”双碳目标，减排压力较大。
主线 1—节能：装配式建筑“长坡厚雪”
住建部近日发布《关于 2020 年度全国装配式建筑发展情况的通报》，从全国、区域、结构类型和装配式产业链四个维度披露发展数据：
1） 总体看：总量高增，渗透率低位快增、超额提升
2020 年，全国新开工装配式建筑共计 6.3 亿平方米，较 2019 年高增 50%；装配式结构渗透率提升至 20.5%，同比增加 7.1pts，超额完成“十三五”既定 15%渗透率目标，实现低位快增，装配式建筑行业保持高景气度。
2） 分赛道：PC、PS 新建面积双双高增，PC 占比稳增
20 年新建 PC（预制混凝土）装配式 4.3 亿平方米，同比+59.3%，占比 68.3 %，较 19年提升 2.9pct；PS（钢结构）建筑 1.9 亿平方米，同比+46.0%，占比 30.2%，与 19 年基本持平。
3） 分区域：三大城市群占比提升、东部省份渗透率快增
区域占比：20 年重点推进地区（京津冀、长三角、珠三角）新建装配式建筑占全国比例为 54.6%（19 年 47.1%），积极推进地区和鼓励推进地区占 45.4%（19 年 52.9%）。
省级渗透率：上海 91.7%（19 年 86.4%），北京 40.2%（19 年 26.9%），天津、江苏、浙江、湖南和海南均超 30%。
4） 产业链：装配化装修维持高景气度装配化装修面积较 2019 年+58.7%。
装配式建筑长坡厚雪，市场空间广阔。依据国务院、国家卫健委等对人口预测值和人均住房面积，我们推算得到 2020-2030 年期间，年均新增房屋面积中枢为 23.0 亿平方米。在此基础上，根据住建部对装配式建筑渗透率指标要求，结合 PC/钢结构市场占比及单位价格，测算得到：中性估计下，2025 年，PC 构件制造/钢结构加工/钢结构工程业务市场空间有望分别 2300 亿元/年、1400 亿元/年、2500 亿元/年。
主线 2—产能：BIPV “静候风来”
光伏与建筑结合是分布式光伏电站的主要应用场景之一。光伏电站可分为集中式电站和分布式电站，其中分布式光伏发电特指在用户场地附近建设，运行方式以用户侧自发自用、多余电量上网的光伏发电设施。光伏与建筑的组合（BAPV）和集成（BIPV）是分布式光伏发电的主要形式之一。
从全寿命周期看，BIPV 相比 BAPV 成本优势逐步显现。BIPV 指将光伏产品集成到建筑上，相较将光伏系统附着在建筑上的 BAPV 体系，BIPV 产品直接取代了原始的建筑屋面材料，节省建安成本并提高接光率，提升装机容量。
“十三五”期间分布式光伏累计装机容量大幅增长，截至 2019 年底光电建筑装机占比近 50%。2016-2020 年，分布式光伏累计装机容量 CAGR+66%，其中 2017、2018年新增装机容量达到峰值，2019、2020 年新增装机容量有所减少，累计装机容量增速分别为 24.1%，24.7%，增长逐渐趋于稳定。截至 2019 年底，光电建筑累计装机容量约 30GW，约占光伏电站累计装机容量的 15%，在分布式光伏累计装机容量中占比近一半。
当下看， BIPV 落地应用兼具优劣双面性。优势端：BIPV 集清洁能源、建筑防护两用于一身，较传统 BAPV 单一发电属性优势显著，具备低碳环保、经济效益较好、靠近电力负荷中心等多种优势；劣势端：BIPV 落地补贴针对性不强、产品标准体系不完善、光伏材料与建材本身性能要求不平衡、交易机制不健全等“堵点”。
未来看，政策端或有催化，BIPV 制造、安装市场空间大。在政策端强制要求新建房屋配建 BIPV 情景假设下，结合中国光伏行业协会相关参数：
我们假设：
1）2021-2030 年，全国年新开工房屋面积中枢为 23 亿平方米；
2）屋面面积占房屋建筑面积 20%，房屋安装光伏比例为 30%；
3）BIPV 造价为 5 元/W；
4）光伏屋面功率为 150 W/平方米；
在上述情景假设下， BIPV 制造和安装市场空间有望突破 1000 亿元/年。
个股方面：
1）建议重点关注 EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；
2）建议重点关注以及聚焦 PC 构件制造主业，21 年业绩有望超预期的远大住工。
3）建议关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构。
《钢构龙头精工钢构》
精工钢构：成长逻辑兑现，EPC+”专利授权”模式下，业绩向上空间足。从经营业绩看，20 年营收同比+12.67%，净利润同比高增 61.73%，成长逻辑逐步兑现；业务模式看，EPC 总承包转变政策持续推进，“专利授权”低投入高产出，5 处参股基地已投产，实现产能&市场布局西北、华北和华中三大区域；预测 20-22 年利润 CAGR+32.4%，21 年利润 8.73 亿元，22 年 11.43 亿，对应 21 年 PE 仅 13.3倍、22 年 PE 仅 10.2 倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。
远大住工：C 端 B 端启动双轮驱动，21 年业绩有望超预期回升。美宅 C 端业务增长有望带动业绩超预期回升；20 年底在手合同同比高增 39%，预期 21 年 B 端收入转结高增；股东大会材料披露 21 年营收预算同比大幅提升 88%。三重超预期因素下，21 年业绩有望超预期回升。预测 21-23 年利润 CAGR+70.2%，预期21 年利润 6.24 亿，22 年 8.12 亿，对应 21 年 PE 仅 13.0 倍、22 年 PE 仅 10.0倍。21 年业绩空间大、弹性足，公司价值被低估。
《钢结构制造龙头鸿路钢构》
鸿路钢构：规模优势叠加大订单承接能力强推动利润同比高增 42%，关注产能投放提速。20 年公司钢结构产量约 250.58 万吨，同比高增 34.36%。放眼未来，重庆南川基地再获新地块，产能扩张进程有望提速。预计公司 21-22 年实现归母净利润分别为 11.11 亿元和 14.17 亿元，对应当前股价 PE 分别为 24 倍、18.8 倍。
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