诸海滨:安信证券研究中心新三板研究负责人,宏观策略部负责人。2003-2007年任职光大研究所,2007年加盟安信证券研究中心。曾获新财富最佳策略分析师分析师第二名。2015年新财富最佳新三板研究机构第一名。
诸海滨:
我是安信新三板研究的诸海滨,很高兴有这样的机会跟大家交流。今天主要谈下新三板医疗健康板块行业及相关公司情况。截止4月30号,新三板年报公布完毕,从年报可以看到很多发展变化。针对医疗健康板块,我们总结出了八大趋势。
截止5月5号,新三板共有7000家挂牌企业,大健康公司达到432家,占比6.18%;大健康板块总市值是1438亿,占到新三板总市值的7.69%;大健康的板块目前的市盈率是35倍到40倍,在新三板估值排名靠前。新三板的估值之所以高,就是因为大健康行业的高估值。这跟行业的ROE和销售毛利率两个指标有关。
另外,新三板目前有两种交易方式,一种叫协议转让,一种是做市转让。在424家医疗大健康企业中,329家是按协议转让的,95家是按做市转让的,可见在大健康板块,协议转让仍占多数。做市企业需要做市商选择,这95家做市企业,主要集中在制药,医疗设备和医疗服务和生物科技四大行业。
但有点出乎意料的是,做市转让类的大健康公司平均营业收入规模不及协议转让的,做市转让类的大健康公司平均净利润是协议转让的两倍以上,且平均净资产收益率是15.54%,高于协议的板块。可见,并非所有的最好的公司都采取了做市转让,协议转让中也有很多卧虎藏龙的企业。这由公司的行业性质决定的。
新三板的医疗健康的公司和主板里面的医疗健康公司对比的话,有哪些优势呢?
对比净资产收益率,营业收入增速和净利润增速这三个指标,我们发现新三板大健康企业整体情况要比主板的企业好,尤其是在净利润增速上,新三板2015年整体的净利润增速是30%,主板这个板块净利润增速只有13.8%。从估值角度看,新三板整个医疗板块的估值是比较低,市盈率大概只有38倍,主板的板块估值可能在45倍以上。
未来10年到15年 养老产业步入黄金时代
主板医药行业主要是一些制药企业,很少有生物科技和健康养老产业。但在新三板,养老产业的公司比较多。
新三板的养老板块里主要有四类,第一类是智慧养老,主要是提供软件开发和养老服务产业的公司,代表企业有青鸟软通;第二是康复理疗器械类的公司,代表企业有脉动医疗和恩鹏健康;第三是家政护理,代表企业有木兰花和爱农养老;第四是医疗服务,有家拟挂牌的公司叫静安健康。
2015年我国60岁以上的老年人口数已有2.1个亿,按照老龄化办公室的数字,预计到2020年中国的老年人口可能要达到2.48亿,也就是老龄化的水平会达到7%。老龄化直接的后果是人均医药支出比较高,将达到人均3000左右。从整个市场养老产业的规模看,估计到2025年要增加到五万亿这样的规模。在这个市场中,按照金额的大小,主要是分布在三个产业,一是护理,二是医疗,三是养老服务领域。也就是说未来的十年到十五年是整个行业的一个黄金的时代。
中国养老产业细分领域,按照2014年的数据来看,主要分布在三个方面。第一是养老地产占到了37%,第二是养老保险占到了22%,第三是养老服务及保健品占到了17%。目前中国养老产业的主要矛盾在于养老体系服务不全,养老机构严重不足和养老设施严重落后。按照最新的数据显示,全国失能失智老年人数是超过了四千万,占整个老年人口的20%。他们整个医疗护理的问题影响了大概一亿多户家庭。但是与之矛盾的是,2014年底全国养老机构的整个床位数只有577万张,人均的话每千人只有27张床位。所以目前主要的矛盾是行业的供给和需求严重失衡。
在整个养老模式的分布上,目前是分了三种。一是居家养老,二是社区养老,三是机构养老。这三种模式在中国的占比依次是96%、1%、3%。结合国际的经验,未来三年我们认为是机构养老的整合过程。在中国未来有一段时间从绝对规模上来看,居家养老还是主要的模式,居家养老要解决老龄化的一些问题,就必不可少要借助一些智慧的手段。所以也就是智慧养老,借助于互联网和一些科技的服务,再加上社会服务,这三方面结合形成整个家庭的养老体系。在这个产业里面,将会衍生和整合很多新的机会。
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