Vol. 3.0 融捷股份÷天齐锂业=？--4 摘要和导语：本文第二版出街后，有读者指出融捷股份盈利预测个别数据有误，现接受批评，特此更正：融捷股份锂矿采选及锂盐加工业务今年贡献的每股收益为1.99元（原来算错的数据为1.21元），
乐观预计融捷仅锂产业链业务贡献每股收益1.04-2.35元（原来算错的上限数据为1.57元）。
十、盈利：保守预计融捷股份2016年每股收益0.48-0.72元，乐观预计融捷仅锂产业链业务贡献每股收益1.04-2.35元 （一）基于保守的原则测算，捷股份2016年每股收益0.48-0.72元不计算锂电池箱业务贡献的收益，融捷锂产业链、电子书包硬件制造、锂电池生产设备制造这三块业务2016年贡献的每股收益合计为0.48-0.72元。
如果锂电池箱业务进展顺利，预计融捷股份2016年每股收益可以达到天齐锂业2015的水平（天齐锂业预计2015年每股收益0.96元）。
（二）基于乐观的原则测算，捷股份2016年每股收益1.04-2.35元不计算锂电池箱业务贡献的收益，融捷锂产业链、电子书包硬件制造、锂电池生产设备制造这三块业务2016年贡献的每股收益合计为1.04-
2.35元。
如果锂电池箱业务进展顺利，预计融捷股份2016年每股收益大概率会显著超过天齐锂业2015的水平（天齐锂业预计2015年每股收益0.96元）。
十一、风险：国内卤水提锂技术突破和小非减持 （一）国内卤水提锂技术突破影响融捷业绩当然，作为矿石提锂企业，天齐锂业和融捷股份都担心，如果我国盐湖卤水提锂技术取得重大突破，不仅这两家公司锂精矿销售会面临重大冲击，而且还很难消化矿石提锂成本更高的劣势（卤水提锂成本约为1.5-2万元/吨，锂辉石提锂的成本约为2-2.5万元/吨），经营业绩将会受到严重影响。这一天如果快要到来了，白话股市和大家将关注盐湖股份（000792.SZ）。
目前，因为国内盐湖镁锂比较高，将镁分离出来的难度较大，再加上自然条件恶劣，人力、电力供应、运输成本高，年开工率低，从国内盐湖提锂的企业竞争不过矿石提锂企业。不过，天齐锂业未雨绸缪，为了缓解这一风险，取得了盐湖卤水提锂企业日喀则扎布耶20%的股权。融捷股份还没有考虑国内盐湖提锂企业的威胁。
3月24日，国土资源部网站消息，青海锂业有限公司破解世界性技术难题----从高镁锂比盐湖卤水中成功提锂，青海锂业是西部矿业集团和中科院青海盐湖研究所投资的企业，2016年前两个月，青海锂业电池级碳酸锂热销，利润超过1.3亿元，创历史纪录。白话股市刚看到这个消息，吓了一掉，以为这是矿石提锂企业的噩耗，深入一打探，青海锂业的这个技术成本比原来还高了一些，高多少还找不到数据，提取出来的碳酸锂品质更稳定。在当前电池级碳酸锂供不应求的格局下，对融捷股份、天齐锂业和赣锋锂业等矿石提锂企业影响不大。当务之急，是融捷股份的锂矿要快些复产。
另外，白话股市在股东会上提到，氢燃料电池技术是否有望在未来成为对锂电池技术路线的重要替代力量？融捷股份还没有考虑这个问题。不过，这个问题确实离我们比较远，根据国际能源署和日经BP清洁技术研究所的预测，2030年全球氢燃料电池汽车销量将达350万辆，占电动汽车销量总额的10%。2030年之后，氢燃料电池汽车会继续抢占纯电动汽车的市场份额，同时纯电动汽车销量占比将开始下降。预计到2050年，纯电动、混合电动、氢燃料电池汽车销量形成三分天下之势。
《如果您觉得本文有用，请在威信工众号中搜索并关注“白话股市”，天天有好料！》 （二）小非减持影响股价融捷股份原股东柯荣卿、离职高管郑国华和中央汇金资产管理有限责任公司等小股东合计持有融捷股份2463.10万股，按3月9日收盘价计算，可减持市值为9.25亿元，占融捷股份总市值的比例为14.24%，这些股份如果减持了还好，如果没有减持的话（截止2016年2月23日，汇金公司持有的融捷股份还未减持），毫无悬念地会成为融捷股份股价上涨路上的堰塞湖。
《如果您觉得本文有用，请在威信工众号中搜索并关注“白话股市”，天天有好料！》十二、附件：预测融捷股份盈利的依据、计算过程 1、融捷股份今年10转5后，总股本由1.73亿股增加至2.595亿股。
2、融捷股份2015所得税率为25%、15%，白话股市采用25%的所得税率计算融捷股份2016年净利润。
3、融捷股份锂矿采选业务今年至少开工184天。
融捷股份董事长吕向阳表示，年产能45万吨的锂矿采选业务，每年可以开工300天，四川省甘孜州要求融捷股份塔公矿区2016年5月1日恢复生产。即使考虑冬季寒冷停工休息的因素，白话股市觉得融捷的锂矿采选业务今年至少可以开工到10月31日，这样算来，今年至少可以开工184天（冬歇期一般为12月至次年3月，根据气候情况每年会有所不同，白话股市比较保守，把今年11月份都算到冬歇期里去了）。
4、融捷股份今年采选原矿27.60万吨。
计算过程：45万吨X（184天/300天）=27.60万吨。
5、据融捷股份2015年年报，锂盐及深加工业务原设计产能为2.2万吨锂盐，对应消耗锂精矿约16万吨，即消耗1吨锂精矿约产出0.1375吨碳酸锂。
6、融捷股份相关人士表示，45万吨原矿可以加工成8万吨锂精矿（即生产1吨锂精矿需消耗5.625吨原矿）），今年融捷股份今年产出的27.60万吨原矿可以加工成4.91万吨锂精矿。
7、融捷股份今年产出的4.91万吨锂精矿可以加工成0.67万吨碳酸锂。
因为碳酸锂售价远高于锂精矿，融捷股份采取委托加工方式将锂精矿深加工成碳酸锂进行销售，假设融捷股份将今年生产的4.91万吨锂精矿全部加工成碳酸锂，可生产碳酸锂0.67万吨。
8、据融捷股份2015年年报数据计算，去年销售锂精矿8137.95吨，实现营业收入2625.92万元，2015年锂精矿销售单价为3226.76元/吨，照此价格计算（实际上因目前锂电池仍然是新能源发展的主要方向之一，锂精矿、锂盐价格供不应求，价格处于上涨周期中），融捷股份今年产出的4.91万吨锂精矿可以产生销售收入1.58亿元；该公司2015年锂精矿采选业务毛利率为47.30%（融捷股份相关人士透露，尽管这两年锂矿采选业务停顿，但该支出的生产性成本依然支出，所以，今年锂矿采选业务复产后，毛利率会上升），毛利润7493.92万元，缴纳所得税后的净利润为5620.44万元（7493.92万元X（1-25%）），锂精矿销售业务贡献的每股收益为0.22元。
9、据融捷股份2015年年报数据，去年销售锂盐264.37万吨，实现销售收入1414.56万元，2015年碳酸锂销售单价为5.35万元/吨。因为融捷股份还没有确定对外销售、委托加工锂精矿的比例，白话股市只好采用自己的思路估算：
（1）假设融捷股份不搞深加工，将今年生产的4.91万吨锂精矿全部对外销售，可以实现销售收入1.58亿元，缴纳所得税后的净利润为5620.44万元，锂精矿销售业务贡献的每股收益为0.22元。
（2）假设融捷股份将上述4.91万吨锂精矿全部加工成0.67万吨碳酸锂对外销售，可实现碳酸锂销售收入3.58亿元，该公司2015年碳酸锂及深加工业务毛利率13.91%，毛利润4986.04万元，净利润3739.53万元（4986.04万元X（1-25%）），再加上锂精矿销售业务净利润5620.44万元，锂精矿销售和锂盐深加工业务净利润合计为9359.97万元，贡献的每股收益为0.36元。
也就是说，白话股市测算，融捷股份2016年锂精矿销售及碳酸锂深加工业务贡献的每股收益在0.22-0.36元之间。
10、据融捷股份提供的数据测算，生产1吨锂精矿需消耗5.625吨原矿，融捷股份锂矿石可采量达2742.95万吨，折合成锂精矿的价值为157.35亿元，折合成碳酸锂的价值为358.72亿元，也就是说按照融捷股份2015年年报披露的价格计算，融捷股份锂矿资源的价值在157.35-358.72亿元之间。计算过程如下：
（1）折合成锂精矿的价值：2742.95万吨/5.625X3226.76元/吨=157.35亿元；
（2）折合成碳酸锂的价值：2742.95万吨/5.625X0.1375X5.35万元/吨=358.72亿元。
11、按2016年3月9日收盘价计算，融捷股份市值64.98亿元，天齐锂业市值309.31亿元，融捷股份市值约相当于天齐锂业的21%，也就是说5个融捷股份相当于1个天齐锂业。计算过程如下：
（1）融捷股份市值：37.56元/股X1.73亿股=64.98亿元，
（2）天齐锂业市值：118.51元/股X2.61亿股=309.31亿元，
（3）融捷股份市值占天齐锂业市值的比例：64.98/309.31X100%=21%。
12、融捷股份电子书包硬件制造业务2016年贡献每股收益0.20-0.30元。
（1）假设融捷股份电子书包硬件制造业务今年第四季度满产，预计可以生产20-30万部，每部售价2000元左右，可以实现电子书包硬件销售收入4-6亿元；
（2）融捷股份电子书包制造业务毛利率采用2015年销售电子墨水屏、彩色柔性显示屏等电子书包部件的毛利率34.33%（今年生产的是电子书包完整硬件，毛利率应该比2015年的高）；
（3）融捷股份控股电子书包硬件制造业务51%的股份；
（4）计算过程：
下限：4亿元X51%X 34.33%X（1-25%）/2.595亿股=0.20元/股，
上限：6亿元X51%X 34.33%X（1-25%）/2.595亿股=0.30元/股。
《如果您觉得本文有用，请在威信工众号中搜索并关注“白话股市”，天天有好料！》 十三、申明：没有动机做托 白话股市特别申明：“我从2015年9月7日起就买了融捷股份这只股票，当初它还叫*ST融捷，从买进持有到了今天（2016年3月17日）基本没有亏过，所以，我没有忽悠大家来买这只股票的动机！我就是一个玩票的，凭兴趣对融捷股份做了些研究，没有操纵融捷股价的动机和实力。
这些文字仅供娱乐，不构成投资建议；据此入市，风险自负。我只是觉得，今年1月15日、2月23日我参加了融捷股份两次股东大会，在会上知道融捷锂矿复产的时间比较确定，在会下就推算出融捷股份今年的盈利还过得去。2016年是猴年，大家都说今年的股市是猴市，我觉得融捷股份是一只值得大家欣赏的猴子！到底是美猴王，还是六耳猕猴，估计秋天时时答案可以揭晓。”
《如果您觉得本文有用，请在威信工众号中搜索并关注“白话股市”，天天有好料！》 以上文字仅供娱乐，不构成投资建议；据此入市，风险自负。
