作为奶粉企业，贝因美很特别。
在那段奶粉行业因三聚氰胺大地震的时间里，它展现出了超强的品质控制能力以及市场号召力，几乎没有受到任何实质影响。且在那之后的几年里，贝因美越活越好，并于2011年成功上市。
问题反而出现在上市之后。
1月21日晚间，贝因美发布业绩修正公告，预计2017年度亏损8亿元到10亿元，此前公告预计全年亏损3.5亿元到5亿元。值得注意的是，对于这份公告，包括公司副董事长何晓华在内的四位董事表示，无法保证公告信息的真实性。
无法保证公告信息的真实性？？？
更让人哭笑不得的是，从2013年半年报业绩预告开始，贝因美每年业绩预告都要做出修正，这已经是连续第5年第9份业绩预告修正了。
无怪乎公司第二大股东恒天然发布声明称，“对于这个公告以及贝因美长期以来的业绩表示极度失望”。
创始人成甩手掌柜
贝因美创建于上个世纪90年代。
其创始人谢宏在当时是近乎少年天才一样的存在，他15岁就考上了大学，并随后成为了浙江工商大学最年轻的教授，当时的谢宏利用业务时间研制出来的一款婴幼儿速食米粉。
这就是贝因美的雏形。
出乎谢宏意料的是，这款速食奶粉的市场反响相当不错，1991年，谢红辞去了教职工作，对这款婴幼儿米粉进行了正经的商业化尝试。
20年后，贝因美上市了。
让人意外的是，在公司上市后不到3个月，谢宏就辞去了公司董事长、总经理等职务，并把公司交给了职业经理人团队去打理。他个人则成为了贝因美首席科学家，即便此后贝因美的高管走马灯一样不停的换，谢宏也从未在公开场合评价过公司的经营，他把更多的精力放在了育儿以及亲子教育上。
从企业家到科学家的转变，谢宏简直义无反顾。
而这也或多或少影响了贝因美此后的发展。
恒天然被套牢
贝英美的股价不是一直都这么萎靡的。
2013年，当时中国实施了单独二孩政策，这刺激了国内婴幼儿奶粉市场，以中国人口基数之巨，全球都对中国的婴儿潮规模相当乐观。全球乳业巨头恒天然正是看中了中国的市场潜力，在这一时期进入了中国市场。
贝因美则成为了被恒天然选中的合作伙伴。
2015年2月，恒天然公司向贝因美全体股东发布了要约收购报告书，计划以18元/股的价格收购公司不超过20%股份，这已经比公告前30日公司股票加权平均价格高出了33.7%。
可以说恒天然为求合作拿出了满满的诚意，贝因美的股价也因此利好攀上了新的高峰。
但从结果上看，估计恒天然正为这一决定后悔不已呢。
据贝因美2015年财报，贝因美营收和扣非净利润均同比双双下滑。2016年，公司业绩再度恶化，营业收入27.6亿，同比下滑39%，归属净利润更是巨亏近8亿元。文章开头提到的刚公布的修正版2017年全年业绩预告也显示，公司2017年全年将亏损8亿—10亿元，面临退市风险。
也正是在多重利空之下，昨天收盘之时，贝因美以6.03元被封死在了跌停板。以昨日的股价计算，不到3年的时间里，恒天然对贝因美的投资已浮亏超过23亿元。
根本就是被套得死死的，想出都出不去。
承销模式有利弊
贝因美到底怎么了？
在公告中，贝因美将巨亏的原因归结为市场竞争的白热化导致行业普遍竞相杀价甩货，整体销售未达预期，导致当期销售收入未达预期，同时市场投入费用门槛提高，严重影响利润实现。
但纵观国产奶粉品牌过去一年的业绩，伊利奶粉2017年销量增长20%；君乐宝奶粉事业部总经理刘森淼此前也向媒体表示，2017年，君乐宝奶粉实现销售收入25亿元，同比增长108%；飞鹤的数据显示，2017年1月至12月初，飞鹤实现主营业务收入超过70亿元。
相较之下，这些曾遭遇重挫的企业发展势头迅猛，贝因美似乎没出过什么太大的问题，却莫名背上了债务无数。
业界普遍认为，这与贝因美的经营模式有关。
2017年8月7日起，在获国家首批奶粉配方注册资格后，贝因美便与上海育博、孕婴联、达维优加等7家公司签署承销大单，累计目标销售金额为36.8亿元，一个总承销商将负责一两个产品品类在全国范围的渠道规划与推广。
而贝因美的这一承销模式在业内引起了争议无数。
不看好的声音似乎更强烈些。
一方面，承销商可能同时代理几个品牌，分给贝因美的精力可能有限，这必然不利于产品的销售。另一方面，为了开拓市场，承销商极有可能去撬贝因美原有经销商的墙角，产品都没卖出去就先开始内斗——极有可能造成贝因美内部有生力量的消耗。更何况，贝因美明明自身已经获得了奶粉配方的注册资格，但把产品承销出去就相当于把大部分利润空间拱手让人。
无怪乎母婴行业独立评论员年永威认为，贝因美抢得注册制“头注”对其来说是重回“头把交椅”的机会，但把这些稀缺品牌拱手交给承销商令人匪夷所思。
当然，贝因美此举也有自己的考量，总承销商带来的是杂牌清退后的增量市场，原有市场依然掌握在公司经营团队手中，因覆盖的区域和渠道不同，不存在价格和促销等方面的冲突。此外，公司还建立了总承销商品类管理协调机制，总承销品牌品类的推广和铺货方案要先报公司审核，方可实施。
无论如何，从行业角度来看，奶粉的市场信心正在逐步恢复，但是贝因美到底能不能挺过目前的难关，仍是一个兹待解决的问题。
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