挣钱是公司的天职。能挣钱的公司，才是好公司。
那么如何衡量一个公司的挣钱能力呢？
巴菲特最喜欢用净资产收益率ROE。净资产收益率=净利润÷净资产（净资产即股东权益）ROE长期大于15%的公司，那肯定是一个很能挣钱的优秀公司。
那还有没有其他衡量公司赚钱能力的指标呢？
这几天阅读清华大学会计系主任肖星所写的《一本书读懂财报》，看到作者提出的一个指标——投资资本回报率，对我理解一家公司是否能挣钱很有启发。麻烦在于，这个指标需要自己动手计算，还要和其他指标一起联合使用。
先上案例：
从2008年到2010年的三年时间里，刘洋公司的营业收入分别为1010万元、1380万元和1850万元，营业收入的年均增长率达到了35％；同时，这三年的净利润分别是170万元、180万元和270万元，净利润的年均增长率也达到了可观的26％；进一步的，还可以计算出这家公司的净利润率，三年分别为17％、13％和15％。因此，无论从收入的规模还是从利润的水平来讲，这家公司都处在一个高速发展的阶段，而且始终保持了不错的净利润率。
光看以上的财务数据，这应该是一家很能挣钱的公司。但是，如果用投资资本回报率来计算，这家公司并不值得投资。为什么，后面再说。
那么，投资资本回报率是怎么样的一个指标呢？
投资资本回报率=税后营业净利润÷投资资本
=（利润+利息）÷（有息负债+股东权益）
投资资本回报率类似于总资产回报率，但又比后者的精确度高。此话怎讲？
总资产报酬率=净利润÷总资产
=净利润÷（负债+股东权益）
先比较两者的分母。
投资资本回报率中的投资资本（投资资本=有息负债+股东权益）是一个比总资产“小一圈”的概念，它比总资产少了一些负债，如应付账款、应付工资、应交税金之类不需要向债权人支付利息的负债。
这样一来，投资资本就比简单使用总资产更为精确地衡量企业所使用的投资总额。
再比较两者的分子。计算总资产报酬率的时候，股东和债权人一起做了分母，而分子（净利润）只与股东有关，所得税被扣除了，应该付给银行的利息也扣除了。所以，总资产报酬率的分子和分母不对等，所得结果自然也不精确。
而税后营业净利润=净利润+利息（利息即给银行融资的成本），与分母中的股东权益和负债构成对等关系。
因此，使用投资资本回报率，比总资产收益率，更能反映一家公司投资与回报的真实关系。
那么，投资资本回报率多高才算合格呢？这里要引入另外一个概念——投资资本成本。
常识告诉我们，一个投资是否成功，无非看投入与回报的关系。拿投资余额宝来说，如果你存100块钱在余额宝，就是预期一年后获得4到5块钱的收益，年化4—5%。投资一家公司也是如此，如果一家公司不能给股东创造预期的回报或高于同行业平均的回报，那这家公司就不是一家能挣钱的公司。
因此，衡量一家公司是否挣钱，可以用这个公式：
投资资本回报率—投资资本成本=超额收益率
超额收益率大于0，说明投资资本回报率是合格的，反之就是不合格。超额收益率越高越好，说明公司投入少，挣得多。
经测算，前面提到的刘洋公司2008年、2009年、2010年的投资资本回报率分别为10%、5%、6.6%。用投资资本回报率减去投资资本成本发现，该公司除了2008年的超额收益率大于0，2009年和2010年的超额收益都小于0，说明这家公司的挣钱能力不过关。
接下来说说投资资本成本怎么测算。
投资资本成本=（有息负债÷投资资本）×债务资本成本×（1-企业所得税率）+（股东权益÷投资资本）×权益资本成本。
这个公式表示的是，一家公司从股东和银行那里融资之后，需要付出的成本是多少。这是一个加权平均资本成本，因为获取有息负债和股东权益的成本是不同的。
公司从银行贷款需要偿付利息，这就是从银行融资的成本。公司从股东那里融资，也需要付出成本。所有的股东把钱投给一家公司的时候，都承担了机会成本，要求自己投资这家公司的收益比投资别家企业多。股东会要求公司分红，或做大业绩以推动股价上涨。
最后还要引入一个概念——经济利润。
经济利润=超额收益率×投资资本
=（投资资本回报率—加权平均资本成本）×投资资本
（注：加权平均资本成本，就是投资资本成本。）
经济利润的定义：有时也被称为经济增加值，具体是指从税后营业净利润中扣除包括股权和债务全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时，才会为股东创造价值。
至此，一家企业是否挣钱，计算思路已经很清楚了。最后，我援用东方园林2017年财报数据，来看看这家公司的挣钱能力如何（因为时间匆忙，数据可能并不是十分精确）。
先看投资资本=有息负债104.8亿元+股东权益113.7亿元=218.5亿元
投资资本回报率=税后营业净利润26.2亿元÷投资资本218.5亿元=12%
投资资本成本=（有息负债104.8亿元÷投资资本218.5亿元）×债务资本成本7%×（1-企业所得税率25%）+（股东权益113.7亿元÷投资资本218.5）×权益资本成本12%=8.7%
注：7%的债务资本成本怎么来的？这是大体的推定，即公司向银行等融资的成本平均为7%；权益资本成本12%，采用的是社会平均回报率，表明股东预期每年从东方园林获得12%的投资回报。
超额收益率=投资资本回报率12%-投资资本成本8.7%=3.3%
这表明，2017年投资东方园林，会获得3.3%的超额收益。
经济利润=超额收益率3.3%×投资资本218.5=7.21亿元
7.21亿元的经济利润，就是东方园林2017年为股东和债权人创造的经济增加值。
PS：本来想用福耀玻璃、格力电器、贵州茅台等市场应公认的大白马来检验这个公式，因为东方园林的争议太大，容易引发口水战。但最近在研究东方园林，随手用的就是东方园林，等算完了，事情又太多，没时间检验其他公司了。有兴趣的朋友可以用自己持仓的公司来测算一下。计算过程有点繁琐，但肯定会有所收获。
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