晨鸣纸业 | 代码 | 000488 |
|---|---|---|
| 评级 | A+级 | |
| 星座 | 处女座 | |
| 行业 | 造纸 | |
| 概念板块 | 融资租赁 |
近期走势：
诊股专家评级：
2015 年公司实现营业收入202.42 亿元，同比增长5.97%，归属上市公司净利润10.21 亿元，同比102.14%。其中：（1）2015 年机制纸业务实现营业收入180.73 亿元，占全部营业收入的89.29%，机制纸产量、销量分别为418 万吨、415 万吨，2015 年末公司年浆纸产能850 多万吨，其中浆300 万吨、机制纸550 万吨；（2）融资租赁业务资产余额约为240 亿元；融资租赁业务实现营业收入10.85亿元（注册资本金77 亿），净利润6.1 亿。公司2016 年1-6 月归属上市公司股东的净利润预计为9 亿-9.8亿元，较上年同期增加230%-260%。
未来投资亮点
1. 造纸主业弹性将在2016 年充分显现
公司近年来造纸业务产量销量和库存一直维持基本平衡状态，近年来公司纸品的销量维持在410-420 万吨的水平。公司2015 年毛利率的大幅提升主要受益于原材料和能源动力的价格下降导致的成本节约，每吨机制纸的成本降低123.8 元，以此推算总体节约5.1 亿元（融资租赁注册资本金增加--15 年底77 亿，在建工程投资增加--2015 年在建工程投资增加45 亿，从而带来15 年财务费用增加4 亿、导致2015 年造纸主业净利润依然维持在1 亿多水平）。随着环保标准提升，小纸厂批量关停，纸品有望实现提价，伴随着进口阔叶浆及能源动力价格下跌，2016 年造纸业务迎来黄金期，公司的造纸毛利率将进一步提升，全年有望实现6-7 亿元净利润。
2．融资租赁发展迅猛，总体风险可控
晨鸣租赁2015 年度融资租赁业务营业收入10.85 亿元，营业成本1.28 亿元，毛利率88.2%，净利润6.2亿元.截至2015 年底，公司年报中其他流动资产科目中应收一年期融资租赁款61.61 亿元，一年内到期的非流动资产中融资租赁款28.93亿元，长期应收款科目中融资租赁款132.36 亿元，三项合计222.9 亿元。目前公司融资租赁的客户倾向于国有性质的企业，尤其是政府的融资平台，国有大中型企业，以及与政府平台和国有大中型企业有股权关系，运营良好的企业。我们认为总体上融资租赁领域政府融资平台相较于其他类型的客户风险可控。
3 .大股东持续增持，同比例认购锁三年定增彰显对公司信心
2016年1 月4 日至2016 年1 月29 日，公司第一大股东寿光晨鸣控股购入公司H 股、B 股共1.51%，目前寿光晨鸣控股共持有公司20.35%的股权。2016 年 5 月 17 公司董事会通过非公开发行预案，非公开发行股票6.86 亿股，募集资金不超过52 亿元，发行价格为7.58元/股。晨鸣控股将按照控股比例20.35%认购本次非公开发行的股份，晨鸣控股认购部分锁定期为3 年。募集的52 亿元中37 亿元将用于年产 40 万吨漂白硫酸盐化学木浆项目，15 亿元用于偿还银行贷款。大股东寿光晨鸣控股在二级市场积极增持公司股票以及同比例大额认购定增彰显股东对公司未来发展信心。
风险点
浆价持续上涨、纸品需求下行、租赁业务低于预期。
52诊股专家综合诊断报告
公司为我国造纸行业龙头企业，毛利率连续三年持续增长目前已由2012年Q4的15%上升至目前的30%以上，净利润在去年上涨100%以上的基础上今年中期预增230%-260%，显示公司基本面处于良好的上升趋势中， 融资租赁业务盈利能力强成为公司新的利润增长点，公司估值水平处于全市场极低水平，市净率和市销率均低于0.9，估值优势明显，未来有价值修复的需求，建议逢低中长线关注。
以上观点仅供参考，部分资料来源于券商研究报告。
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