丽江旅游：业绩大幅增厚打开股价空间
丽江旅游(002033)今日公告资产重组预案,拟通过定向发行股份方式购买丽江玉龙雪山景区投资管理有限公司持有的丽江玉龙雪山印象旅游文化产业有限公司(以下简称“印象旅游”)51%股权。对此评论如下:评论:1、发行预案:低PE购买“印象丽江”。
发行预案基本情况。
1、发行预案为公司拟通过定向发行股份的方式购买印象旅游51%股权,预估价为2.1亿元,发行价格不低于21.69元/股,发行数量上限为1000万股。而印象旅游目前主要经营“印象丽江”雪山篇演出。
2、根据公司披露的资料,印象丽江2009年门票销量138万张,印象旅游实现收入1.57亿元、净利润7584.76万元。按此测算此次购买PE仅为5.4倍,十分便宜。并且,印象旅游原股东景区公司还签署了《利润补偿协议》,承诺了发行完成当年开始向后三年、印象旅游51%股权对应的扣除非经常性损益后净利润不低于以下对应金额:2010-2013年2958/3009/3111/3238万元,十分有利于上市公司。
3、此次增发完成后,按发行数量上限1000万股计算,公司大股东玉龙雪山旅游开发有限责任公司持股比例将由原来的22.55%提高至28.68%,仍为金司第一大股东,公司实际控制人仍为玉龙雪山管委会。
4、此次发行仍需通过云南省国资委审批,股东大会通过及证监会核准,我们预计201 1年完成发行的可能性较大。
此次发行预案总体是非常超出预期的,大股东以较低的价格将“印象丽江”的控股权注入上市公司,从微观经营角度无疑将大幅增厚上市公司业绩,而从战略角度对丰富上市公司产品结构、提升上市公司竞争力具有积极意义。
“印象丽江”成长前景看好。
“印象丽江”雪山篇作为印象系列产品之一,自2006年5月7日开始试演,同年7月23日正式公演。
2009年演出923场,门票销售138.41万张,上座率高达88.21%。2010年4月,印象丽江的演出剧场座位由原来的1700个增至目前2870个,接待能力再上一个台阶。我们从印象创作团队接受采访片段中获得的数据可知,“印象丽江”目前在所有印象产品中门票销量最高,超过了2004年第一个推出的产品——“印象刘三姐”(2009年门票销售130万张,演出497场,上座率70%左右),同时由于“印象丽江”是唯一一家白天演出的产品,其接待能力也最强。
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