大连商品交易所副总经理魏振祥在近日举行的“SAIF金融论坛”上，结合大商所的发展，以“大宗商品的机遇与挑战”为主题进行专题分析。
他表示随着世界经济一体化的推进，经济发展的波动越来越大，投资机遇也接踵而来，这个投资机遇主要就是大宗商品。整个2016年，大宗商品投资收益较高，众多机构投资者，尤其是基金，纷纷在向大宗商品和期货业转移。
以下根据嘉宾现场演讲速记整理，未经本人确认。
大宗商品具有独特的投资价值
目前大宗商品期货品种越来越多，截至目前，中国期货市场上市交易期货品种共51个，其中商品期货46个，涵盖了农产品、金属、能源、化工及其他工业品等领域。魏振祥指出，由于大宗商品的价格波动和世界经济的发展呈现一个正相关的关系，世界经济越来越一体化，经济的发展波动也越来越大，就给大宗商品市场提供了巨大的机遇。
在此期间，中国大宗商品交易市场发展很快，吸引了国内和国际很多资金参与。整个2016年，大宗商品投资收益较高，众多机构投资者，尤其是基金，纷纷在向大宗商品和期货业转移。
总体来看，大宗商品具有以下优势：
一个是抗通胀的能力比较强。商品价格本身作为生产者价格指数和消费者价格指数的组成部分，与通胀存在正向关系，故大宗商品在抗通胀上比股票、债券等资产更有优势。
二是大宗商品具有风险分散效应，将大宗商品加入股票、债券等资产组合中，可以有效分散投资风险。从今年股票、债券、货币投资收益变动情况，大宗商品的收益优势明显。
与此同时，商品衍生品市场发展，也便利了投资者对大宗商品的投资。
魏振祥表示，现在国际市场上指数性投资的规模不断增加，主要集中在能源商品上，还有农产品、有色金属、贵金属等等领域。
据统计，全球商品指数基金总规模约2400亿美元，能源商品1200亿美元，约占50%； 农产品600亿美元，约占24%；有色金属270亿美元，约占11%；贵金属220亿美元，约占9%；畜产品140亿美元，约占6% 。
从地区来看，北美和欧洲这些经济发达地区在商品ETF数量和规模上均领先于其他地区，其中尤以美国、加拿大、瑞士等国家为盛。我们国家现在还属于一个刚刚起步的阶段。
从商品期货市场来看，金融力量也在不断增强，反映出来大宗商品的投资满足了投资者获取投资收益，以及有效管理投资组合风险的要求。
我国商品期货市场已具备较好的投资基础
魏振祥从大商所的商品期货价格出发，揭示了其与PPI、CPI等价格指数的高相关性，因为CPI、PPI本身主要部分就是大宗商品的价格，而价格波动越大，大宗商品的抗通胀特性表现越加突出。商品期货与金融资产的负相关及低相关性，则显示了大宗商品分散投资风险的能力。
另外，国内期货市场发展也比较快，吸引了国内外大量资金来参与。据统计，大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所交易量已列2015年全球交易所/交易所集团第8、9、10名。其中大商所今年成交量和成交金额均比去年增长了40-50%。
从全市场来看，今年市场波动比较大，大家参与度比较高。参与期货交易的投资者约有110万，其中单位客户有3万，机构客户有7000。从市场的结构来看，法人客户占比今年增至11%，资管、特殊法人增至84%，法人客户的市场交易份额占21%，持仓份额占44%。
魏振祥同时表示，现在由中国证监会总体监管，证监局、保证金监控中心、期货交易所、中国期货业协会组成的五位一体的监管体系，也为整个市场的健康、快速发展打下了一个良好的基础。
大宗商品市场面临哪些机遇与挑战？
魏振祥分析认为，期货市场现在和证券、保险、银行、基金这几大块资本市场，在产业服务、风险管理和资产配置的推动下，现在的结合度越来越高。不过目前的结合尚靠人为推动去结合，去转动。比如保险和期货的结合，现在主要是靠交易所和期货公司来推动。未来如果这方面的联系能更为紧密，对接能更为深入，将是商品期货市场深入发展的有利时机。
魏振祥进一步分析，当前大类资产收益出现分化，大宗商品作为投资品的吸引力在上升，目前虽然部分领域出现资产荒，但资产荒的本质并不是缺资产，而是缺乏对投资者来说风险-收益合适的资产。在此背景下，分散风险对于资产配置更为重要，这为大宗商品市场的发展提供了机遇。他将期货与股市、债市三大资产市场当前的收益进行了对比分析，显示商品期货市场获利最多。另外从全球制造业发展来看，现在整体也是往上走的，包括经济的发展，通胀的预期等等，这些也凸显出大宗商品抵御通胀的优势和特性。
从全球看，商品类ETF的有894只，我们国家直投商品类基金只有5只，全球ETF的规模是1400亿美元，我们商品公募基金只有20多亿美元。不过有很多ETF在排队申请，这也从另外一方面说明我们的机会很大，未来发展空间很多。
魏振祥指出，期货业发展，人才是一个关键。现在期货商品行业人才流失很严重，这些净流出的期货人才流到了银行、证券、保险、基金等等行业。不过魏振祥认为，这对期货业来说反而是一个好事，因为这些人才流往其他行业还是在做期货，等于期货向其他行业在渗透，在扩展，从而带动了其他行业的期货交易，最终流回来的是交易量，是其他的收益。
在肯定机遇的同时，魏振祥也表示，公募基金等机构投资者对大宗商品的认识与实践有待深入，国内大型基金公司习惯投资于股票、债券的二级市场，对商品大类产品的布局刚起步。同时，我国商品期货市场发展水平在一定程度上限制了大宗商品投资。
从市场规模来看，现在期货商品规模太小，其他银行信贷类资产达99万亿，证券市场总市值67万亿，期货市场保证金规模只有4000亿。
从交易品种上来看，目前可供投资者选择的商品期货品 种比较有限，其中有相当部分品种运行状况不能满足投资者的需要，并且各家交易所还没有推出可供投资交易的商品期货指数，限制了基金等金融机构的参与热情。
从可用的交易工具上来看，目前我国商品期货市场还没有推出商品期权、互换等更加方便的衍生工具，无法满足投资者个性化产品设计的需求，承载能力也有限。
而国际经济、金融市场风险有可能向国内传递，怎样应对？这就需要专业投资者，现在整个中国市场约有110多万投资者，但绝大部分是个人投资者，因此散户机构化将是目前急需解决的问题。
原创：上海高级金融学院
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