美国第一季度GDP增长，明显弱过预期，市场为之而动。
笔者认为，尽管美国的增长势头转弱，但是增长质量不差，复苏格局也没有出现大的改变。细观美国第一季度数据，政府部门拉低增长0.8个百分点，几乎解释了所有的预测意外。在此之前的二○一二年第四季度，政府部门更拖累增长1.4个百分点。
金融海啸之后，美国政府推出一系列财政扩张措施，应付经济的戏剧性衰退，以稳定金融、刺激就业。但是暂时性应急举措很快受到财政赤字的限制，资金投入由二○一○年中开始放缓。同时，随着美军在海外行动减少，国会加大财政预算的制衡力度，联邦政府的开支与雇员人数大幅减少，对经济增长构成二次冲击。至于自动启动的减赤计划（BudgetSequester）刚刚开始，会在今后几个季度进一步拖累经济的步伐。
在地方政府的层面，危机后联邦政府一度增加了对地方政府财政项目的补贴，带来地方开支的繁荣（二○○九年）。然而，联邦财政支付转让随后无以为继，一批地方政府甚至陷入债务危机，被迫大面积削减开支、裁员。地方政府减少开支的最坏时间已经过去，不过财政复苏仍是十分遥远。
总体来看，美国政府部门削减开支上目前尚未见到尽头。事实上，目前的政府开支水平虽然有所下降，但仍处于历史平均水平之上。由于政府部门厉行去杠杆，美国的增长步伐会有一段时间结构性放缓。而且，人口结构上婴儿潮进入退休年龄，更加重了财政、社保负担，这也是美国经济的潜在增长能力，出现结构性回落的原因。
但是同时必须看到，美国民间部门的增长能力在缓慢修复。房地产市场与汽车销售已步入复苏，这从来都是美国经济复苏的两大支柱。企业投资与银行借贷亦有改善。至于最近趋缓的就业与消费信心，笔者认为是年中例牌的放缓。这些数据值得关注，但不代表民间复苏已现逆转。笔者认为，美国的民间复苏可以持续，只是增长率被政府部门拖累。这是一个身处低增长率但是增长质量逐步改善中的经济。
与民间经济活动相比，政府开支变化不确定性相对较小，可控性相对较高。尽管公共开支下滑，民间消费、投资在增加，房市与信贷环境在改善，不确定性与风险在减小。这是美元资产价格走强的依据。
本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱
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