雄安新区建设持续升温，我们在之前的研报中提出“环境硬约束，治理必现行”的观点，重点从大气、水、工业节能三个角度梳理投资主线。这篇报告通过对白洋淀的水治理市场进行测算，从白洋淀看整个华北市场的水处理市场的崛起。
我们认为，雄安新区建设短期将带动白洋淀区域直接水环境生态治理相关投资158亿元，中远期将带动超350亿的水环境生态整治投资。而整个华北地区，特别是北京、天津以外地区，也将由于雄安的建设加快对于整体水环境生态的整治力度，我们通过测算得出未来华北区域调水将带动700亿投资、流域生态和水污染治理将带动2500亿投资、而由再生水生产将带动2400亿投资，总体未来华北水市场将达到5000亿级别。
一、带动华北水处理市场崛起
华北地区水资源在形势严峻，年供水缺口为300亿立方米。华北地区包括北京、天津、河北、山西和内蒙古，人口共有1.4亿，远远超出华北地区水资源最多所能负担的0.4亿。华北地区的水质情况同样不容乐观。整个华北流域水量大约为135亿立方米，除内蒙古以外的其他省份，I类到 III类水质水域均低于50%，总体劣V类的大约占到20%，天津的劣V 类水质比例甚至高达71%。稠密的人口和严重的污染，导致除内蒙古外的华北地区水资源形势严峻。目前华北地区可以利用的水资源量为135亿立方米/年，但是生活和生产用水总量已经达到500亿立方米/年，年供水缺口高达300亿立方米。
二、华北地区跨区域调水将带动700亿的投资
华北地区的水资源缺口中，有16.4%是由自然资源性缺水所导致的，流域内的调水难以解决这种由自然资源导致的缺水。以白洋淀为例，雄安新区在远期将产生3.6亿立方米/年的供水缺口，而根据《河北省白洋淀和衡水湖综合整治专项行动方案》，黄河水将每年向白洋淀补水1.1亿立方米，只能填补缺口的三分之一。因此，华北地区自然资源性缺水产生的47亿立方米/年的供水缺口，必须由跨流域调水来解决。根据中线总投资920亿元(2000年)来计算，转换为 2016年的价格，每立方米需要15亿元的投资额，将产生约700亿元的投资空间。
三、流域生态建设和水体污水整治将带动2500亿投资
雄安新区的兴建，将促使华北地区(除京津外)率先加快对于黑臭水体的治理。据住建部的信息显示，河北共有 25 条、山西 43 条、内蒙 9 条黑臭河尚未治理，以平均每条黑臭河保守 10 公里长度、单公里投资 6000 万元计算，整个华北地区(除京津外)的黑臭水体治理投资约有 460亿元。除黑臭水体外，华北区域内水体水质改善需求也将得到释放。目前的政策要求在 2020 年之前白洋淀水质要普遍达到III 类标准，而随着新区的发展以及建设生态城市绿色城市的要求，水质要求或将达到 II 类甚至 I 类，届时投资力度以及广度也将大大增加。根据《河北省白洋淀和衡水湖综合整治专项行动方案》显示，共规划了 10 类 156 个项目，总投资近 246 亿元。整个华北地区水量大约为 135 亿立方米，是白洋淀的 10 倍，而劣 V 类的大约占到 20%，水体污染的严重程度远甚于白洋淀，治理难度和投资规模也远大于白洋淀。按照水量的比例计算，整个华北地区污水整治的市场投资规模将在 2500 亿左右，是非常庞大的市场，具有良好的前景和发展空间。
四、再生水生产将带动2400亿元投资
根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，华北平原的核心地区京津冀地区的再生水利用率不低于30%，缺水城市再生水利用率不低于20%，其他城市和县城力争达到15%。根据海绵城市建设每平方公里1亿的投资额来算，北京，河北，天津和山西四省城市面积共计24000亿平方公里，若假定这四省的10%的城市部分建设成为了海绵城市，就意味着会产生2400亿元的投资。
华北地区水处理空间，包括跨流域调水，污水处理与生态整治，再生水处理，共有总计5600亿的市场投资空间，潜力巨大，将会带来相关企业的蓬勃发展。
五、投资建议
雄安新区与华北的水资源供给主要来源于南水北调等送水工程对白洋淀的补给以及再生水的生产，而污水处理又为上述两个途径提供再利用来源，因此，这三个市场将是雄安新区能否成功的关键，考虑到新区巨大的用水需求，这将带动京津冀乃至华北地区的水处理投资，并且发挥示范作用，为我国其他缺水城市提供城市用水来源典范，带动华北地区的水处理投资。我们重点推荐膜技术处理行业龙头碧水源（300070）、津膜科技（300334）、南方汇通（000920）以及京津冀水务公司首创股份（600008）、渤海股份（000605）。
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优质资产收购加快业务拓展
2016年9月公司公告，拟作价10.1 亿元收购江苏凯米100%股权，作价4.2 亿元收购金桥水科100%股权。江苏凯米和金桥水科承诺2016、2017、2018 年扣非后归母净利润对应分别不低于0.6、0.75、0.93 亿元和0.25、0.325、0.42 亿元。此次收购有利于提升公司的盈利水平，增强抗风险能力和可持续发展能力。2016 年公司签订单总计21.23 亿元。
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膜产品、净水器、产业基金、海外水处理工程服务齐头并进，水处理环保产业多方位布局。除时代沃顿膜产品外，公司14年公告设立汇通净水(出资比例45%)从事净水设备业务，16年公司已形成“泉卫士”品牌家用净水设备系列;15年公司公告设立节能环保产业基金;16年公告与贵州海上丝路国际投资公司、印度安得拉邦政府签订三方《谅解备忘录》。
(安信证券)
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