10倍牛股基因：细分行业冠军，企业模式完爆行业99%股票
14亿人口的基数决定了食品饮料行业需求非常的大，细分行业的龙头企业将会继续放量做大做强。即使经济增速下行，运营能力强的企业仍具备较好的竞争力和业绩确定性。根据一些发达国家的发展趋势，消费一定是经济增长的主要动力。民以食为天，长期投资和嘴有关的行业一定会有非常丰厚的回报，世界首富巴菲特就长期投资和嘴有关的行业，足以证明投资吃的行业的稳定性持续性。绝味食品股份有限公司自成立以来,专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售,致力于为消费者提供美味、新鲜、优质的快捷消费食品,以综合信息系统及供应链整合体系为支持,通过“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的方式进行标准化的门店运营管理,打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。绝味护城河：渠道、供应链低成本，管理能力难以复制。 1.渠道：广度、深度超过竞争对手。全国门店各区域布局，分布均衡，在广度(曝光率)、深度(购买便利性)上远超竞争对手，保障了产品复购率及门店客流量。2.供应链：低成本+高效率。在采购端体现为规模化带来成本优势明显， 对上游议价能力增强，原材料成本可控，且公司具备成本平滑能力、原材料上涨转嫁顾客能力。绝味采购规模接近行业最大的竞争公司周黑鸭的 2 倍，所有采购成本低20%左右。公司通过加大冷库储备规模、调整产品价格，保持毛利率水平相对稳定。在生产及配送端，绝味“多生产基地+当地配送”的模式较周黑鸭“集中生 产+全国配送”的模式相比，资产周转率、配送效率均更高。绝味的供应链体系已经构筑较深的护城河。
3.管理能力：优秀的管理层，具备企业家的格局与远见卤制休闲食品是个新东西，和白酒不一样，也就二三十年历史，有可能再过十年大家就不吃这东西了，所以味道、生产工艺什么的通通不是壁垒，最关键的一是加盟商管理能力，二是拓品类的能力。所以绝味一帮做药品销售出身的人能把这个事情干成了，放眼国内能管好大几千个小加盟商的团队是不多的；周黑鸭之前搞过加盟，但是失败了，就搞直营了，所以管理加盟商的能力在这行绝对是稀缺的。目前看这个能力，绝味有，周黑鸭没有，煌上煌现加盟数量不多，目前也看不出来。所以管理层非常优秀。
绝味门面1万多家，周黑鸭 门面 1288家，煌上煌门面3008家。绝味,周黑鸭作为之后行业龙头的角色就好比电商界的京东和天猫。分化来源于运营模式差异，绝味市场空间更大，优势明显。绝味的模式为“销地产、当地配送+加盟跑马圈地”，当前开店也主要集中在一二线城市(门店占比 70%+)，其客单价是周黑鸭的 50%，定位更加大众化，开店选址范围广泛。相对周黑鸭而言，在一二线城市加密、未来三四线市场 下沉的空间较大。 周黑鸭定位“集中生产、全国配送+直营扩店”模式，所以产品包装只能用 MAP 以延长售卖期，因而品牌形象更高端、定价更高，直接决定了其门店选址只能聚集在繁华地段,地铁等人流量多的地点。考虑到周黑鸭的客单价已经是行业的天花板，门店扩张 是规模增长的主要驱动力，但较高的定位限制其扩张的范围暂局限于一二线城市。绝味给予加盟商 40%左右的利润空间，加盟商负责门店选址加盟商需要在 40%的利润空间中寻求利润，因而会更为谨慎、也更具积极性。加盟商将具体经营管理委托给店长，给予店长部分股权以提高其积极性。因而绝味的模式充分调动了各方积极性。租金、人工负担重每开一家门店就必须增加相对应的开支，周黑鸭对质量把控非常注重，导致价格转嫁顾客才有了较高的盈利水平。但是忽视了休闲卤制品、消费有较为稳定的上瘾群体，购买关键因素是购买便利性，价格合理性。因而忽视了成长空间和竞争挤压的问题。所以2018 年周黑鸭销量下滑3.5%。1.价格高周黑鸭最小份装鸭脖 27 元，绝味小份装是 15 元3.周黑鸭河北、武汉工厂全国供货。考虑从订货到配送到店需要 1-2 天时间。销售过程可能出现缺货现象，终端门店或许不能及时跟进消费者需求变化。总结：所以从行业发展空间和购买便利性，价格，性价比来看的话 ，绝味更胜一筹消费品行业受到宏观经济环境影响，卤制品属于休闲食品中冲动消费型产品。如果经济景气度下行，客单价较高的商品受经济波动影响较大，消费者可能会减少购买频次。如果在卤制品加工制作过程中，食品安全不达标，将会对品牌形象造成影响。卤制品保质期短、需冷链运输，如果在运输过程中脱离冷链，有可能会变质。发生禽流感或上游毛鸭价格波动：禽流感会影响消费者购买决策，导致公司门店销量下 滑。行业的毛利率水平与上游采购家禽的成本有关，如果发生疫情等无法预料的事件，导致上游采购成本高，可能会对公司的盈利水平产生影响。当前休闲卤制品行业中品牌连锁竞争激烈，尤其是在门店已经密集的一 二线城市。如果未来竞争加剧，可能会对公司的收入水平、盈利能力产生影响。在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。业务规模快速扩张导致的管理风险.存货变现64.86天才卖完，速度这几年对比相对慢了几天账期非常短0.37天就收回，变现速度快快快，几乎没有欠款。收益率一直在两位数，比较稳定回报不错。总资产周转率高于企业设置标准0.8变快。
钱大部分用在了和公司业务有关上，小部分进行了投资股权负债处于非常小的比例 负债占比大部分是经营性,还可以。关注经营现金流的成长的同时，还要分析其投资现金流的用途，是否真的促进了发展目前市盈率 TTM 32.07 接近平均值相对合理。高于行业值。股票价值=行业市盈率*预测每股收益（机构预测价格）即（行业市盈率30.13）*（机构预测价格1.36）=40.9元 即30.13*1.224=36.8元和目前价格相等但在行业中目前盈利能力也是最靠前的，所以高也正常。综合比较绝味的目前价格37元左右，大于27元明显高估。市净率只适合账面价值稳定的公司比如金融类：银行保险证券.......不适合：互联网文化传媒 账面价值不稳定企业，例如企业有大量存每股分红0.61*（1+永续增长10%）/（折现率 采取沪深300符合增长率12%-10%）=33.55元36.88*50%+27*25%+33.55*25%=33.57如果在要加上一层安全边际就打个折了，可是绝味的历史最低价格30元左右。特别提示：估值本身就是带着历史眼光和未来眼光评判的，估值属于科学和艺术的结合，100个人有100个估值的答案，但是想要做好投资科学是必要条件，能让投资拉开距离的是艺术成份，而艺术是很难量化的，主要靠大量 实践积累而成的智慧和经验。所以估值的价格仅供参考还要结合技术面共振会更加真实。免责申明：分析报告仅个人观点，请独立思考决策，仅供参考不构成投资建议，买入依据，据此操作风险自担。PE 32.07/ 机构预测的平均值21.96%,数值打6折（21.96*0.6=13.17）得出如果不打折的情况下32.07/21.96=1.46相对高估，但是一般预测不确定性很大。所以保守一点打折会相对合理些。免责申明：分析报告仅个人观点，请独立思考决策，仅供参考不构成投资建议，买入依据，据此操作风险自担。综合评价: 财报基本健康,估值基本合理范围,技术上等待所属板块指数调整到位,个股箱体突破。再加关注。免责申明：分析报告仅个人观点，请独立思考决策，仅供参考不构成投资建议，买入依据，据此操作风险自担。
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