镇江位列苏南，但A股上市公司只有12家，虽然数量不多，但有一家“百年老字号”享誉大江南北，那就是恒顺醋业（600305）。
在食醋行业，北有山西老陈醋，南有镇江香醋，而恒顺醋业一直被视为镇江香醋的品牌传承者，但很可惜，从2001年上市以来的10多年里，投资者似乎并没有闻到恒顺的香气。
恒顺醋业背靠百年基业，兼有上市之利，本来具备成就大事业的机会，但是他们却选择了四面出击，结果却是竹篮打水，直到最近他们终于醒悟：老老实实做醋才是正道。
然而环视四周，自己空守百年的一亩三分地已是强敌环伺，迟来的觉醒后他们还有生存的机会吗？
老字号的逆袭
4月17日，恒顺醋业发布了2017年年报，公司实现营业收入15.4亿元，同比增长6.5%，表现平平；净利润2.8亿元，同比增长高达66.45%！
相比做酱油起家的海天味业（603288），这个数据并没有优势，但这却是恒顺醋业历史上最好水平，无疑让人眼前一亮。
从历史上看，恒顺醋业的营收从2009年首次突破10亿，之后便增长乏力。而净利润就惨不忍睹了，2014年之前基本没有超过5000万，甚至还有几年是亏损的。作为一家上市公司，并兼有“百年老字号”的品牌背书，这个成绩简直无法让人直视，且让人无法理解。
在很多研究食品行业的投资者和研究员眼里，恒顺醋业就是一家烂泥扶不上墙的阿斗。
直到2015年，恒顺醋业才终于挣脱垃圾时间。当年营收突破13亿，净利润达到2.38亿，其中扣非净利润为1.13亿。
此后两年，增速虽然有所反复，但是增长势头并没有改变。
我们想知道，2015年-2017年恒顺醋业发生了，为什么会突然精神焕发呢？
到处撒网却捉不到鱼
恒顺醋业在2001年登陆A股上市，或许是觉得上市之后就有了底气，就应该大展拳脚不能安于做醋。
2001年，刚刚上市的恒顺醋业就收购了恒顺沐阳调味品有限公司、镇江恒华彩印包装有限公司、镇江恒顺生物工程有限公司等6家公司的部分股权。
如果说这是为了完善调味品产业链，那紧接着收购南京塞尔金生物医学有限公司23.69%的股权就是终于突破了延续百年的醋生意。
2002年，恒顺的跨界步子迈得更加大胆，房地产、汽车贸易、LED和消防器材......热门领域统统不能放过！短短一年，其旗下控股、参股的公司数量就迅速增至19家。
但很遗憾，那时的恒顺虽然抱负比天大，命却比纸薄。
2003年，其参股的光电、生物工程、汽车贸易公司全部录得亏损，严重拖累了恒顺醋业的业绩，当年的净利润大幅下滑到上一年的两成。
不过恒顺认为之前都是交学费，多加训练肯定会有收获。
恒顺遂可是变换阵型，甩掉了汽车、医药和光电，又拿进了酿酒、玻璃和建筑安装。
时也命也，刚进军房地产的恒顺却偏偏赶上了2008年全球金融危机，房地产市场暴跌，恒顺醋业当年就亏损4922万元。
最后，在巨大的业绩压力和投资者的嘘声中，恒顺不得已做出了“三年退出房地产，加大主业，收缩副业”的承诺。
但恒顺心里还是不服的，嘴上说回归，心里其实还想再试试。
2010年，恒顺投资3000万元设立江苏恒华传媒有限公司，占股50%；出资1170万元参与江苏镇江农村商业银行股份有限公司的增资扩股；
2011年，成立了三家咖啡餐饮、物业和饮品公司；
2012年5月，出资1620万元参股镇江市丹徒区国金农村小额贷款有限公司。
在恒顺醋业投资巅峰年份2011年，其控股、参股的公司多达47家。
也就是说，他们对投资者的承诺完全没有兑现，不但没有收缩，还在跨界的路上越走越远。
重新找回初心
房地产等非主营业务，给恒顺醋业的经营带来了极大压力。
而与此相映照的是，一直不受待见的醋业，却默默的为公司贡献着利润。
从调味品营业利润率和公司整体毛利率差距可以看出，花里胡哨的副业，始终在拖醋业后腿！
这种困境，终于在2014年迎来了转机。
2014年11月，恒顺集团原董事长尹名年任期未到就下课，由张玉宏接任恒顺集团党委书记、董事长。随后张就开始大刀阔斧地进行改革，剥离非主营亏损业务。
江苏恒顺醋业股份有限公司董事长张玉宏
当年，恒顺醋业实现归属净利润0.75亿元，同比增长91.21%，主要参股、控股子公司缩减至五家；次年，归属净利润同比增长220.87%，达2.4亿元，为2013年6倍有余。
情人还是老的好啊！
从浑水调研的统计可以看出，恒顺酱醋业务的占比从2013年开始又回到80%以上，公司的业绩状况也立竿见影，从2015年-2017年，恒顺醋业终于摆脱了亏损边缘，财务数据开始趋于健康。
浑水调研从年报观察到，恒顺醋业的财务费用自2013年后逐渐下降，营业成本占比也呈现下降趋势。
醋业江湖的腥风血雨即将来临
兜兜转转十年，恒顺终于找回了初心。
可是环顾四周，已经不是当年的情景。
由于地域消费习惯固化，以往的四大名醋——镇江香醋、山西老陈醋、天津独流老醋、四川保宁醋都在自己的一亩三分地里悠然自得。
但是时代不同了，国内外调味品巨头不再以传统地域作为市场，更不会将醋排除在调味品全产业链之外。
酱油市场中，排位第一的海天市场占有率高达17%；而恒顺作为唯一一家年产量超过30万吨的醋企，市场份额只有不到5%，且醋业CR5尚不足15%，市场份额的70%仍被小作坊占据。
这么绝佳的提高市占率的机会，调味品巨头哪能错过？
从2014年开始，海天味业就进军白醋与陈醋，在目前海天的食醋板块中，海天江苏宿迁子公司具备15万吨的食醋产能，加上2017收购的丹和醋业的2万吨产能及海天广东子公司的食醋产能，总产能预计会超过20万吨，醋业江湖必定要迎来一场百年不遇的腥风血雨！
竞争对手已经在家门口摆开阵势，恒顺将会如何应对？自己能不能抗衡外地味业巨头的冲击？浑水调研会和大家持续关注。
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