以史为鉴：美债息「倒挂」 警告衰退将至

本周初美国国债市场出现「倒挂」，即短债债息高于长债债息，为11年来首次出现，有大行警告，回顾历史，这恐是经济衰退的预警。

于周一，美国两年期、3年期与5年期国债出现倒挂。两年期美债孳息率2.8厘；3年期美债孳息率2.81厘，两者均高于5年期美债孳息率2.79厘。此外，两年期与10年期国债孳息率之差也收窄到不足11个基点，为2007年以来的最低水平。

Bespoke研究显示，美债息「倒挂」可能是经济衰退的早期预警，1990年、2000年和2007年皆是如此。在过去三次衰退期间，三年期和五年期收益率曲线的第一次倒挂，一般出现在衰退开始前的第17至第38个月之间，平均为26.3个月。

此外，在这三次衰退中，3个月至10年期的收益率曲线平均在89天前(即19天至173天前)首次出现收益率倒挂现象。

回顾历史数据，如果连同本周美债息「倒挂」，美国自1954年以来，共出现了11次「倒挂」。在前10次倒挂中，道指均出现了大幅下跌，而周二美股道指也大幅下挫近800点。

此前10次美债息「倒挂」发生之后，美国经济出现了9次衰退和1次增长放缓。今次美债息「倒挂」，是2007年以来的首次出现，因此也被市场视为了危机前夕的先行指标。

关于今次美债息倒挂的主要原因，市场主要认为是美国联储局加息推高了短期利率。

今年以来，联储局已如期加息三次，令长短年期之间的息差持续缩窄。目前而言，投资者已几乎肯定12月会再加息，短期利率再度走高，然而，市场却不认为美国经济增速能跟上加息步伐，令长年期的债息息率难以同步跟上，故令「倒挂」情况出现。