2012年12月03日20:53 来源：证券时报网
12月3日国家发改委能源局正式发布《天然气发展“十二五”规划》，明确了“十二五”期间，天然气发展的六大重点任务。其中，在非常规天然气发展中，页岩气将初步实现规模化商业性生产。 “十二五”期间，首先加强常规和非常规天然气勘查开发，增加国内资源供给。到“十二五”末，形成四个年产量200亿立方米以上的大型常规天然气生产区。开展全国页岩气资源潜力调查与评价，优选一批页岩气远景区和有利目标区。页岩气勘探开发以19个页岩气勘探开发区，初步实现页岩气规模化商业性生产。开展煤制气项目升级示范，进一步提高技术水平和示范规模。 按照统筹规划两种资源、分步实施、远近结合、保障安全、适度超前的原则，加快天然气管网建设。进一步完善西北通道和海上通道。进一步完善长三角、环渤海、川渝地区管网，基本建成东北、珠三角、中南地区等区域管网。加快煤层气管道建设、完善页岩气输送基础设施。 天然气储气设施是保障天然气安全稳定供应的重要手段，是天然气输送体系的重要组成部分。目前储气能力建设已严重滞后，要根据全国天然气管网布局，加快建设储气设施，力争到“十二五”末，能保障天然气调峰应急需求。在长输管道沿线必须按照因地制宜、合理布局、明确重点、分步实施的原则配套建设储气调峰设施。 “十二五”期间，还将稳步推进LNG接收站建设、加强科技创新和提高装备自主化水平、实施节约替代和提高能效工程。 相关概念股包括：深圳燃气(601139,股吧)、长春燃气(600333,股吧)、广州发展(600098,股吧)、申能股份(600642,股吧)、新疆浩源(002700,股吧)、陕天然气(002267,股吧)、大通燃气(000593,股吧)、大众公用(600635,股吧)等。 天然气价格改革拟全国推广 广东、广西地区的天然气价改已历时一年，业内人士反映，目前试点收效良好，但仍未实现上下游各环节的价格联动。安迅思息旺能源分析认为，迫于我国天然气进口压力，2012年底至2013年上半年，中国天然气价格改革将进一步推进，并有望推广。不过由于参考的进口液化气和燃料油价格涨幅明显，业内对于未来门站价格可能上升也表示担忧。 明年有望推广到其他地区 据中证报报道，随着我国天然气进口依存度的不断攀高，理顺天然气价格形成机制，实现天然气定价市场化，对于提高进口积极性、保障天然气供应有重要意义。据安迅思息旺能源统计，2012年底较2011年底，进口液化气和燃料油的价格均出现了19%的涨幅，但两广地区天然气的门站价格一直没有调整，导致国内外天然气存在较大价差。 2011年底，国家发改委公布了《关于在广东省、广西壮族自治区开展天然气价格形成机制改革试点的通知》，宣布两广地区的天然气定价方法将按照“市场净回值”方法定价：即通过 “市场净回值”方法确定门站价格，门站价格与进口液化气和燃料油价格联动，再由门站价格倒推回上游的气田出厂价格，下游的终端价格与门站价格进行联动，这样天然气上下游的价格由市场竞争形成，政府只对具有自然垄断性质的天然气管道运输价格进行管理。 但安迅思息旺能源指出，在价改试点之后，中国气田的出厂价仍然是由国家进行管理，而广东下游终端销售价格也并未完全放开，部分省市进行了联动定价，而部分省市仍然需要召开听证会来定价。 对此，该机构认为，之所以没有形成上下游的联动机制，主要是因为目前只有广东省实施这样的机制，只有在全国范围内推广价格改革机制，才能最终实现上下游的价格联动。 “据预测，2012年我国天然气进口依存度有望达到30%左右，因此天然气价格急需形成市场化的机制，以保障资源供应。同时，天然气”一省一价“的呼声较高，天然气价格改革很可能在2013年逐步推广到其他省市。”一位业内人士透露。 业内担忧价格上调 《通知》中，国家发改委为广东省制定的最高门站价格为2.74元/立方米。据安迅思息旺能源监测，这属于广东省内较为适中的价格，受到不少客户的青睐。“由于该价格明显比当地的液化气、燃料油等替代能源便宜，有利于燃气企业在下游用户中的推广使用天然气。”广东省发改委人士透露。 对此，中海油人士也表示，广东省燃气价格已经建立了联动机制，以前天然气的价格调整频率很慢，而联动后，可以有效的解决管道燃气销售价格与燃气购进成本波动的矛盾。 但也有不少业者对未来广东省门站价格的变动表示担心。“试点时，替代能源的计价办法是按2010年燃料油和液化石油气进口价格测算，现在已经远远超出这个价格。”一位广东省内从业者这样表示。 据海关数据显示，2011年和2012年燃料油和液化石油气的进口价格出现了明显涨幅，国际市场的原油价格也相应上涨，涨幅均在19%以上。 不过，《通知》中明确表示，考虑到两省用户对新机制需要逐步适应和消化，在其他省份天然气价格改革到位前，两省门站价格不再作调整，保持基本稳定。对此，安迅思息旺能源认为，广东的门站价格调整距今已接近一年，尽管燃料油、液化石油气以及原油价格都有明显的上涨，但短期内两广地区的门站价格暂不会调整。 湘财证券表示，根据我国天然气的供应能力和利用政策，天然气在化工领域的应用仍可能在较长时期的受到压制，同时现有的天然气化工还面临原料涨价的确定性压力，分析师建议关注产业中有相当产能依赖于天然气作原料的产品的投资机会；在交通运输引领天然气需求迅速增长的态势下，分析师看好天然气终端销售的企业的成长，相关公司有深圳燃气(601139)、长春燃气(600333)、新疆浩源(002700). 天然气价改扩大试点方案已上报 备受关注的天然气价格形成机制改革有了重要进展。据上证报报道，中石油集团经济技术研究院一位内部人士证实，全国天然气价改扩大试点的方案已完成，定价方法仍沿用在两广试点的“市场净回值法”。按照此前计划，川渝等地有望继两广之后成为第二批试点区域。另据中石油西南油气田传出的消息，该方案作为过渡方案目前已递交国家相关部门。 沿用“市场净回值法” “天然气价改的思路首先就是将现行以成本加成为主的定价方法改为按”市场净回值“方法定价，目前上述方法经试点后已初步得到认可，扩大试点也会沿用这一机制。”该人士说。 据悉，所谓“市场净回值法”就是选取计价基准点和可替代能源品种，建立天然气与可替代能源价格挂钩的机制。 在他看来，当前进口天然气量越来越大，而由于价格倒挂导致进口气亏损越来越严重，“如果再不改革的话，很快(企业)就会受不了，应该说改革很迫切。” 今年上半年，中国石油的天然气与管道板块实现经营利润同比大幅下降了84.7%，主要就受期内进口中亚天然气及LNG亏损增大影响。 对此，厦门大学能源研究中心主任林伯强表示，“天然气价格应该是中国几个能源品种价格中最混乱的。一方面，对外依存越来越大；另一方面，目前改革比较容易，因天然气在民用中占比还较小，而今后当居民天然气用量变得很大时，改革比现在要困难得多。” “之所以在川渝地区率先推广因当地用户多、用气量大，适合作为试点地区。此外，东南沿海如长三角、环渤海下一步也有可能(参与试点)。”上述中石油集团经济技术研究院人士说。 未来或“一省一价” 正是由于各省情况不同，谈判对象各异，使得“一省一价”可能成为未来天然气价改的突破途径。 “天然气价改过渡方案的作用是将我国天然气的整体价格抬高，但由于中国区域性市场的价格承受能力差距大，所以”一省一价“的形式较为合理。”息旺能源天然气分析师王瑞琦说。 该机构引用中石油西南油气田的消息称，全国天然气价格改革过渡方案目前已递交国家相关部门，公布时间还不确定。 王瑞琦认为，此举可以理解为是天然气定价机制改革的前奏。如果是按照新定价机制一步到位，价格调整的幅度相对较大，企业居民用户难以在很短的时间内消化或吸收，因此在实行完全的价格机制之前，出台一个过渡性的机制，给市场一个调整的时间和适应的过程。 值得注意的是，9月14日，中石油天然气价格研究中心在靠近中石油西南油气田的四川成都揭牌成立。相关人士曾表示，该中心主要就是负责研究天然气定价问题，制定出适合中国的天然气价格形成机制。 分析师指出，天然气定价机制改革扩大试点利好最大的应是国内最大的天然气生产商中国石油，同时对各家城市燃气公司也将带来价格传导和利润增厚。 深圳燃气(601139)：销气量持续高成长可期 来源： 华泰证券(601688,股吧)撰写时间： 2012-11-04 管道燃气快速增长促净利润提升41.7%。2012年1-9月公司实现营业收入67.83亿元，同比增长16.8%，归属上市公司股东的净利润4.83亿元，同比增长41.73%。公司3季度收入25.11亿元，同比提升24%；净利润1.16亿元，同比提升95.6%。管道燃气销量快速增长是净利润提升的主要驱动力，1-9月公司管道燃气销量到8亿立方米，同比增长46%，其中电厂供气2.01亿立方米；异地项目供气量增长约22%。 新版《天然气利用政策》公布，利好燃气下游分销商。新版《天然气利用政策》公布，自2012年12月1日执行，该政策进一步规范天然气利用的领域和顺序，并推进价格机制的完善。新利用政策的最大变化在于明确天然气在一次能源消费结构中的提升、促进工业领域、发电领域的应用等，分析师认为天然气管网建设和完善、价格机制完善和相应的政策扶持将仍将成为“十二五”期间天然气下游分销领域的主要内容。 公司销气量持续高成长可期。分析师维持对公司销气量持续高成长的判断：“十二五”期间深圳本地工业电厂用气高增长接力，车用气为超预期因素；异地天然气项目迎来持续3-5年的量价齐升期。工业气方面，随着中线管网的延伸、完善和公司营销力度加强，工业用气客户将维持持续高增长；电厂用气远期协议已经达到47.4亿立方米，在未来4年内逐步释放，管输价格预计年内将出台。 评级：增持。分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.30、0.47、0.61元。考虑到公司天然气业务成长性极佳，未来3年盈利复合增速40%，分析师认为给予公司2013年20-25倍市盈率较为合适，对应股价为9.2-11.86元。维持公司“增持”评级。车用气市场启动、异地项目盈利快速提升是业绩超预期的重要因素。 长春燃气(600333)：量价齐升可待 来源：长城证券撰写时间：2012-08-22 业绩符合预期，维持评级：长春燃气(600333)发布半年报，上半年公司实现营业总收入93,935.96万元，同比减少4.907.42万元，降幅 4.97%，归属于母公司所有者的净利润2,524.79万元，同比增加963.97万元，增幅61.76%，实现基本每股收益0.05元。业绩基本符合分析师的预期。公司净利润较上年同期大幅增加是因为公司上半年收到财政给予城市燃气管输成本补贴款3,900万元所致。 加快调整产业结构：报告期内严峻的宏观经济形势，尤其是钢铁、房地产业的不景气，对公司影响巨大。公司优化调整产业结构，以天然气臵换人工煤气来应对煤焦差价逐渐缩小对公司效益的影响，同时继续加大老旧燃气网管的改造力度，超额完成上半年网管改造计划，燃气用户安装、人工煤气、天然气销量较上年同期也有大幅增长。上半年公司燃气业务实现营业收入2.74亿，同比增长20.07%，增幅符合分析师预期；燃气安装业务实现营业收入1.54亿，同比大幅度增长67.43%，增幅超出此前预期；冶金焦炭业务实现营收4.18亿，同比下降26.67%，基本符合预期。 毛利率略提升，各项费用符合预期：12年上半年公司毛利率为14.65%，同比小幅上升2.15个百分点，毛利率符合预期。其中燃气业务毛利率3.35%，同比增加了14.73%；燃气安装业务毛利基本保持稳定，为65.42%；冶金焦炭业务毛利减少了7.71个百分点至2.56%，主要原因是由于上半年煤焦差的不断缩小导致公司继续亏损。上半年公司财务费用由328万上升至894万，主要是由于日常生产经营需求向银行借款增加导致。管理费用由3,633万上升至4,743万，主要是由于应付职工薪酬的大幅度增加；销售费用由1,974万上升至2,546万，分析师认为随着公司业务的转型，费用增长均在合理的范围内。公司应收账款和期初相比没有变化，主要仍为长春城市开发公司和长春市煤气公司的两比应收款。经营性现金流1,812万元，和净利润主要差异为经营性营收项目的差异。公司上半年营业外收入为 3,320万，主要来源于城市燃气管输成本补贴款3900万元，补贴幅度符合预期。 优先分享吉林省燃气业务的快速成长：公司未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长，量价齐升；近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈，上调幅度分别达到40%和47%，将显著改善公司的盈利水平；在公司天然气管网建设完成的前提下，公司未来增长主要在于下游需求的快速增加，包括长春高新(000661,股吧)技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道，辐射延吉周边的重点县级市，分享长吉图经济开发区的快速成长。 广州发展(600098)：燃气注入带来新的成长性 实现整体上市：2012年，公司实现了发展集团主营业务的整体上市，自此公司主营业务新增城市燃气业务，形成了电力、煤炭、城市燃气三大核心业务。 电力业务稳步发展：公司电站多位于广东地区，竞争优势明显，但从投产方面来看，短期内仅有参股50%的中电荔新1×30万千瓦和参股30%的贵州都匀 2×60万千瓦机组有望投产，火电项目增长相对有限，从中长期来看，公司储备有火电项目，能保证电力业务稳步发展，分布式能源项目发展将是电力业务未来亮点。 燃气注入带来新的业绩成长点：公司2012年收购广州燃气集团100%的股权，其为广州市管道天然气唯一购销主体和广州市天然气高压管网的唯一建设和运营主体，统筹建设广州市全市高压管网，具有垄断优势。随着低成本气源的逐步增大和下游客户结构向工业用户的调整，燃气集团盈利能力有望快速提升。 煤炭产业一体化：公司目前是广州市唯一一家拥有煤炭资源、运输、中转、销售一体化的公司，是珠三角地区最大的煤炭供应商之一，竞争优势明显；随着东周窑煤矿的逐步投产、珠电7万吨级煤码头扩建完成和珠海大型中转基地的建设完成，公司煤炭销售量有望继续增长，但在目前这种煤炭市场不景气的情况下，安信证券对公司煤炭业务持相对谨慎态度。 油品业务：公司油品业务主要为仓储服务，计划新增库容，并积极开发成品油市场和参与大同甲醇项目，未来业绩有望实现增长，但对公司业绩贡献相对有限。 安信证券给予公司“增持-A”投资评级。 申能股份(600642)：电力业务复苏，回购促价值回归 来源： 群益证券撰写时间： 2012-10-26 公司今日发布20121-3Q业绩报告，实现营收177.61亿元，实现净利润10.95亿元，较上半年同比下降8.2个百分点明显好转，符合预期。3Q实现营收56.45亿元，实现净利润4.03亿元，主要得益于煤炭价格下降，毛利率同比上升所致。预计公司2012、2013年实现营收246.56亿元、280.20亿元，实现净利润15.99亿元、19.51亿元，EPS0.34、0.41元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，公司出台回购方案，提升市场信心，维持“买入”建议，目标价5.00元 3Q营收微增，4Q状况趋好：公司3Q营收56.45亿元，营收仅微增有两方面因素：其一，3Q上海地区外来送电大幅增加，公司发电量同比下降7%左右，其二，3Q原油天然气销售下降。进入4Q，经济企稳回升概率大，公司发电量会较快回升，原油天然气全年销售规模与去年大体持平，4Q状况会明显好于3Q. 毛利率回升，费用率平稳：1-3Q公司综合毛利率11.7%，同比上升1.3个百分点。单季度看，3Q毛利率11.5%，同比上升2.6个百分点，毛利率上升明显。展望四季度，公司电力业务毛利率有望持平，而石油天然气毛利率稳定，预计环比平稳，全年同比提升1~2个百分点。1-3Q费用率3.2%，与去年同期基本持平，公司费用率水准较低，常年来保持稳定。 旗下电厂盈利改善明显，未来核电投资收益增加：随着电力盈利能力复苏，旗下电厂盈利改善明显，3Q公司联营电厂贡献投资收益1.32亿元，而去年同期仅为0.16亿元。由于去年核电实施两次分红近4.5亿元，今年核电投资收益 0.8亿元，减少3.7亿元。但考量未来，核电秦山联营公司前两年分别新增一台65万千瓦机组，全年发电量增加两成以上，未来核电投资收益也相应增加。 天然气管网公司贡献利润稳步提升：公司预计全年销售天然气60亿立方米。目前各气源数量占比为西气一期、东气、川气及LNG。价差方面，考量来气气源中 LNG增速较快，且其成本较西气成本高约17%，预计价差会下降5%~8%，考量销售量增长10%以上，天然气销售盈利稳定提升。 回购促价值回归：公司发布公告，以不超过4.5元/股的价格回购公司股份，预计耗资10亿元。此次回购从两方面利好公司：其一，回购股票表明产业资本对上市价值的认可，给予市场信心；其二，本次回购将缩减股本规模，增厚EPS5%，进一步降低公司估值。分析师认为，回购将促成公司价值回归之旅。 盈利预测：预计公司2012、2013年，实现净利润15.99亿元、19.51亿元，EPS0.34、0.41元，对应2012、2013年动态PE分别为12X、10X，PB1.0X，估值较低，维持“买入”建议，给予 2012年15XPE，目标价5.00元。 新疆浩源(002700)：规模快速扩张，净利润大幅增长 来源：长江证券(000783,股吧)撰写时间：2012-10-22 新疆浩源(002700)公布了三季报业绩，主要内容如下：2012年1-9月，公司实现营业收入15449.7万元，同比增长49.5%，营业成本 7437.69万元，同比增长37%；实现营业利润5198.74万元，同比增长93%，实现净利润4428.5万元，同比增长83.6%，每股收益 0.81元。 2012年7-9月，公司实现营业收入5251.49万元，同比增长53.3%；营业成本2466.91万元，同比增长36.55%，实现净利润1547.7万元，同比增长109%；实现每股收益0.28. 三季报业绩大幅增长主要来源于： (1)投入使用的加气站增加带动车用气销量增加； (2)长输管线的投入使用和阿克苏市城区及外三县中压管网的延伸，民用气销量增加，(3)对企事业单位和居民小区的入户安装工程收入增加。随着公司销售规模的增长，规模效应逐步呈现，毛利率由去年同期47%大幅提升至52%，同时，公司费用控制良好，净利润增长大幅超越主营收入增长幅度。 我国天然气需求仍将保持快速增长。公司所在的新疆地区，在国家对新疆地区的政策支持下，新疆经济的发展将带动能源需求上升，而天然气经济性较好、当地气源充足、输气管道建设逐步完成的背景下，新疆地区未来天然气使用量将继续增长。 具备气源优势，未来规模快速扩张：作为区域性的燃气运营企业，公司的核心优势主要在于(1)自建长输管线-保障供气、成本低廉； (2)气源稳定性优势，公司地处西气东输源头地，同时与中石油签订长期协议保障天然气供应； (3)公司取得1市4县3工业园区的特许经营权，未来随着在建项目的投产，业绩将出现大幅增长。 分析师预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.92元、1.20元和1.45元，对应目前的估值水平为35倍、26倍和22倍，暂“无投资评级”。 陕天然气(002267)：短期业绩受财务费用和折旧所累 来源：长城证券撰写时间：2012-10-26 陕天然气(002267)发布三季报，公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少 28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。预计12-14年EPS分别为0.33、0.37以及0.53元，对应PE分别为25X、 22X和16X，高于行业平均水平。维持“中性”评级。 要点： 业绩基本符合预期：公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463元，业绩基本符合预期。 财务费用和折旧拖累业绩：公司1-9月利润大幅下降的原因主要有两个：一、公司在建管线较多，资本支出较大。而目前公司主要通过债券和银行借款融资，使得公司财务费用大幅增加。1-9月公司财务费用1.01亿元，较去年同期0.37亿元大幅增长171.71%，财务费用率同比上升2.26个百分点至 3.89%；二、在建管线完工后，公司将新增大量的固定资产和折旧，进一步吞噬公司的利润。1-9月公司毛利率同比下滑3.06个百分点至18.25%。 公司在建管线中，靖西三线预计今年年底正式运行，靖西三线一期转增固定资产30亿元，折旧年限20年，投产后每年新增折旧1.5亿元；安康线今年基本确定会完工；关中环线将于2014年完工。从公司管线建设和投产计划来看，12-13年公司业绩都将受财务费用和折旧拖累，公司将经历业绩低谷。 营运能力和偿债能力略有所下降：1-9月公司营运能力同比有所下降，其中存货周转天数和应收账款周转天数分别增长0.15、4.61天；由于公司债务融资增多和利润下滑，偿债能力较去年同期有所下降，其中流动比率由1.20下降至0.53，已获利息倍数由12.05下降至3.92；公司净利润和经营活动现金流的主要差异在于折旧和财务费用。 长期来看公司业绩增长值得期待：首先，靖西三线投产后公司运营成本上升，根据管输费用“成本加成”的定价方式，公司管输费用有望上调；其次，输气量方面，陕西省的天然气需求旺盛，陕西省发改委规划中提出十二五末期，全省年用气量达到150亿立方米(包括化工工艺用气44亿、LNG调峰项目38亿、商业公福26亿、工业用气10亿、分布式能源13亿等)。公司作为目前陕西省唯一的天然气长输管道运营商，在省内天然气旺盛需求的大背景下将有长足的发展空间。且公司靖西三线属于超前建设，平均增长率为15%，未来存在大工业用户开发而使得输气量超出预期的可能性。 大通燃气(000593) 公司通过资产置入，强势介入燃气等清洁能源领域，形成煤气、医药、批发零售三业并举的局面。公司在天津大通集团入主后，积极介入煤炭和清洁能源领域，逐步加大对能源领域的投入。出资1.19亿元发起设立四川宝光能源投资有限公司，还收购习水富邦煤矿有限公司，并以习水富邦煤炭有限公司为平台收购了双龙煤矿，同时取得贵州省遵义市绥阳县太白、宽阔坝、联盟三个矿区的探矿权；公司还通过资产置换置入了上饶市博能管道煤气工程公司90%的股权和大连新世纪(002280,股吧)燃气有限公司90%的股权。公司通过高起点地介入到燃气等清洁能源领域，为公司获得稳定的利润增长打下基础。 大众公用(600635) 公司是上海乃至华东地区最重要的燃气供应商之一，控股50%的上海大众燃气是国内首家产权多元化的大型城市燃气企业。大众燃气拥有上海浦西地区苏州河以南8 个行政区的燃气客户134万户，占据着上海燃气销售市场40%的市场份额。投资4亿元收购上海燃气市南销售有限公司50%的股权，同时也配合西气东输工程，对燃气管网进行改造和建设。公司目前拥有燃气地下管网总长达5380公里，燃气用户达175万户。公司参股银行、保险、券商等众多金融类公司，同时公司投资2.75亿元参股深圳市创新投资集团有限公司，该公司是一家来自深圳的高科技企业孵化器。（全文完） 
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