此外，在近两年起势的钠电池领域，复合铝箔应用前景更加广阔。由于钠离子不与铝形成合金，除正极之外，电池负极也可以采用铝箔作为集流体，降低电池成本和重量。
据估算，1GWh锂电池大约需要400吨铝箔，只用于正极材料，而钠电池的正极、负极都可使用铝箔，1GWh钠电池大约需要800吨-1000吨铝箔，应用超过锂电池两倍。
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23.9月8日，英联股份（002846）公告，公司近日与株式会社ULVAC（以下简称“爱发科”）签订《复合铝箔生产线采购合同》，向其采购10条复合铝箔生产线。
此举与英联股份拓展新业务有关。去年12月，英联股份宣布对外投资建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、铝箔项目，拓展新的利润增长点。
不仅是英联股份，记者梳理发现，今年以来多家上市企业，如嘉元科技、璞泰来（603659）等均宣布对复合集流体进行产能扩建。
科方得投资执行总裁张晓兵告诉《证券日报》记者：“随着新能源汽车、消费电子等领域的快速发展，锂电池市场需求大幅增长，膜材需求大幅上升，叠加相关支持政策支持，厂商为满足市场需求扩建产能，也不断通过技术进步提高产品竞争力。”
膜材厂商牵手设备企业
加快技术突破
去年12月的公告显示，英联股份拟以江苏英联作为实施主体，投建新能源汽车动力锂电池复合铜箔、铝箔项目，总投资30.89亿元，计划建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和10条复合铝箔生产线。
此次向爱发科采购10条产线即用于新业务拓展，事实上，英联股份的主营核心产品为金属易拉罐、金属易拉盖、金属易撕盖等金属易开盖。对此，英联股份表示，公司采购的是爱发科目前技术最先进的设备，双方合作将努力为市场提供高质量的复合集流体产品。公司也借此开拓第二业绩增长曲线，拓展利润增长点。
事实上，膜材厂商与设备厂商联手并非孤例。9月4日嘉元科技宣布，与设备厂商三孚新科在复合铜箔产业链将达成战略合作关系，通过产业链上下游合作，快速推动新技术、新设备和新材料在锂电复合集流体的应用。
嘉元科技证券部相关人士告诉《证券日报》记者：“公司在相关领域有一定的技术储备，并设立了专门的研发团队，待设备到位后，将尽快开展相关研发和试验等工作。公司采用的是一步式全湿法工艺，相对于两步法，生产环节降低，成本也将会有相应的节省。此次通过与设备厂商合作，希望能进一步突破技术难关，尽快实现量产。”
技术有待验证
尚未大规模商业应用
值得注意的是，今年以来，包括英联股份、嘉元科技在内，已有多家膜材厂商针对复合集流体进行产能扩建，如宝明科技（002992）、璞泰来、斯迪克（300806）、中仑新材等。
部分厂商进展较快。6月双星新材（002585）料、万顺新材（300057）接连公告，其复合铜箔产品接到客户订单。张晓兵告诉《证券日报》记者：“复合集流体是一种新型的锂电池集流体技术，其通过在集流体表面涂覆一层膜材，能够提高电池的导电性和充放电效率，从而提高电池的性能。”
不过，记者多方采访后发现，该技术还处于研究和实验阶段，尚未大规模商业应用。某膜材厂商业内人士告诉记者：“量产是需要经过测试以及下游客户的认证，再运用到终端产品上。目前复合集流体产品正在测试的居多，还没有正式应用到动力电池上。”
下游电池厂商却早就通过专利技术壁垒卡位该赛道。浙商证券（601878）研报显示，自2018年起，宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）、欣旺达（300207）、蜂巢能源等多家电池厂商陆续在复合集流体领域申请专利。
“下游电池厂商客户对待产品的态度是鼓励多元化，只要有新的技术路线或者产品，都会进行测试，若产品性价比优异，则会采用。”上述业内人士强调，复合铜箔相较于电解铜，有其独特的产品属性，性能也有一定的差异，可以替代传统技术一部分应用场景，但要做到完全替代不太可能。
元琛科技亦在回复投资者时表示，复合集流体产品的技术路线选择最终还是决定于产品本身是否可以达到客户所要求的相应指标，产能规划也将根据最终市场需求进行进一步确认。
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复合集流体产业化进程进一步提速。
诺德股份9月20日晚间公告，拟投资25亿元建设诺德复合集流体产业园项目，项目建成达产后，预计每年可生产复合铝箔和复合铜箔4.2亿平方米，生产设备产线为柔性设备，可兼容生产复合铝箔和复合铜箔。
其中，一期建设工期为6个月，计划2024年6月底前至少建成一条线投产。
不久前的9月4日，嘉元科技公告，与三孚新科在复合铜箔产业链上建立战略合作关系，并签订“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”采购合同，确认合同金额2.43亿元。
9月7日，英联股份公告，于近日与爱发科签署合作协议，拟向爱发科采购10条复合铝箔生产线。公司此前公告拟投资30.89亿元，建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和10条复合铝箔生产线。
英联股份近期投资者关系活动记录表显示，目前已建成3条复合铜箔生产线，第4-6条复合铜箔生产线已在安装调试中。相关复合铜箔产品在持续送样检测中。
以铜箔龙头企业扩产复合集流体为信号，验证复合集流体市场需求升温，行业将从验证期快速进入到量产期。
凭借高安全、高比能、低成本、长寿命、强兼容等突出优势，复合集流体的产业化诉求进一步提升。今年以来，复合集流体市场也在快速发生变化。
一方面，复合集流体在动力电池领域开始加速应用。
此前，复合集流体在3C数码领域已实现规模化应用，在动力领域进展相对缓慢。在2023年，复合集流体装车进程开始提速。
今年6月，搭载宁德时代麒麟电池的极氪001千里续航套装实现交付，该电池使用的NP2.0技术主要依靠复合集流体实现。
更早之前的3月，广汽埃安发布的弹匣电池2.0，同样采用的是复合集流体材料，并且通过了军标级枪击测试。
另一方面，复合集流体材料端及设备端相继宣布接到订单。
在材料端，6月20日，双星新材公告PET复合铜箔近期获得首张产品订单
6月29日，万顺新材公告，子公司广东万顺复合铜箔产品于近日获得了客户首张复合铜箔产品订单。
璞泰来在近期投资者调研中回复，公司复合铝箔目前已实现小批量生产，且已经面向消费类客户形成订单。
方邦股份在半年报中也披露，公司PET铜箔已向部分下游客户进行了送样，已经获得部分客户小样订单。
元琛科技也表示，公司的PET复合铜箔小批量试产，已产生小规模的验证订单。
在装备端，先导智能8月在互动平台表示，公司已推出复合集流体创新制造方案，相关设备现已获得客户订单。
道森股份子公司洪田科技的复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”已于7月份顺利通过客户测试，并正式签订首批订单合同，合同金额达7000万元。
同时，2023年以来，复合集流体在产能端的扩产规划更是凶猛。
据高工锂电不完全统计，2023年进行复合集流体产能规划及开工的项目投资超过229亿元，规划产能超过30亿平方米/年。其中，金美新材料扩产规模最大达12亿㎡。
需要指出的是，目前复合集流体领域存在多种技术路线并存的局面，由于不同材料和工艺技术有着各自的优势和局限，这也给赛道企业带来了更大的挑战。
如在基材端，对于复合铜箔基材选择PET还是PP行业尚未达成一致共识，而不同的选择也极大影响到成品的技术路线及应用选择。
目前，头部企业复合集流体的基材除了PET之外，PP、PI多种路线研究在持续推进。相关的材料厂家也在根据自身的技术优势以及终端电池厂家的长期应用稳定性为基础，选择自己的主材及技术路径。
在制造端，复合集流体的技术和制造工艺仍在探索升级中。目前业内一步法、两步法、三步法均有提及，对增减材料的制造方法也并未统一，寻找最优解还是多种技术路线并举仍是讨论的焦点。
有行业观点认为，每个公司对于不同技术路线的研究程度不同，得出的结论也不同，各技术路线也都具有自身的优劣。无论是一步法、两步法还是三步法，真正能做到降低成本、安全可靠、材料性能优良并实现规模化量产才能真正促进复合集流体行业的发展。
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三孚新科9月4日晚间公告，公司与嘉元科技签订设备买卖合同，合同金额2.43亿元 (含税)，标的为“一步式全湿法复合铜箔电镀设备”，由嘉元科技分批采购。公司还与嘉元科技签署了战略合作框架协议，双方将在复合铜箔产业链上建立起战略合作关系。
公司方面，除三孚新科外，此前道森股份（603800）旗下洪田科技的一步法复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试验证，并正式签订首批订单合同。双星新材（002585）、万顺新材（300057）等陆续发布订单公告，验证下游客户对于复合箔材的接受程度，此前市场争论PET和PP主流路线之争，从实际情况看，下游对于两者均有较好验证，双线推广有望成为板块趋势。
据了解，目前复合铜箔二步法、三步法生产工艺仍存在镀膜厚度不均匀、生产良率不高、切边损失较大、无法进行自动化连线生产等问题，面临升级瓶颈。一步法生产工艺中的化学沉积法具备生产流程简单、工艺自动化程度高、镀膜厚度均匀性、良品率高等优势，有望弥补二步法三步法的不足之处，推动其产业化发展目前已有多家企业实现复合铜箔送样，产业化发展稳步推进中。
浙商证券（601878）认为2023年为复合铜箔产业突破元年，建议关注：复合铜箔生产制造商宝明科技（002992）、璞泰来（603659）、东材科技（601208）、双星新材、诺德股份（600110）、嘉元科技、万顺新材、英联股份（002846）、重庆金美（非上市），设备供应商东威科技、骄成超声。
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中信证券9月8日研报表示，2023年下半年至2024年上半年，随着量产能力的提升和订单的逐步落地，预计复合集流体行业将迎来“稳定增长期”阶段，是行业的最佳配置期。建议关注产业链各环节龙头企业：1）设备方面，推荐东威科技、骄成超声，建议关注三孚新科、道森股份、璞泰莱、汇成真空、海格锐特；2）复合集流体建议关注宝明科技、英联股份、双星新材、胜利精密、方邦股份、万顺新材、阿石创、元琛科技、金美新材料；3）基膜方面推荐东材科技和铜峰电子。
---------------------复合集流体全面量产即将开启未来智库23-09-20 -----------------------
复合铝箔量产成本较高，适用安全及轻量化诉求强的高端场景
复合铝箔在原材料方面降本效应不及复合铜箔。原材料成本方面，截至2023 年9月5日，长江有色市场铝均价为 1.92 万元/吨，长江有色市场铜均价为7.00 万元/吨，国内PET切片价格现货价格为 7,300 元/吨。尽管铝价与 PET 价格存在一定价差空间，但相比生产复合铜箔的原料降本效应并不明显；制造成本方面，相较于物理气相沉积法的磁控溅射或蒸镀工艺，水电镀通过化学反应在镀液中还原沉积金属离子的镀膜方式效率更高。然而，由于铝的化学性质活泼，目前没有合适的电镀液，业内一般采用蒸镀方式镀铝。蒸镀设备投资折旧成本及能耗较高，复合铝箔制造成本高于传统铝箔。
任意一端使用复合箔材即可提升电池安全性，正极是避免电池热失控重要环节，复合铝箔带来的安全效应更佳。电池正极、负极中任意一端使用复合箔材，其中的高分子材料层在短路时都可以快速熔化形成绝缘层，提供无穷大电阻从而有效避免电池热失控。据上海理工大学研究显示，锂电池常见内短路包括四种类型：①铝箔与铜箔，②铝箔与负极活性材料，③铜箔与正极活性材料，④正负极活性材料间的短路。其中③和④两种类型的内短路与负极铜箔相关，容易在其发生后快速识别和处理，风险较小；①和②两种类型的内短路与正极铝箔有关，在较短的时间内使电池达到较高温度，从而触发电池热失控，对电池安全影响更大。因此正极在避免电池热失控上更为关键，匹配复合铝箔的电池带来的安全边际效应更佳。
复合铝箔向极薄化、极轻量化突破。2018 年，重庆金美第一代12μm铝复合集流体在欧洲某车型上得到量产应用后，第二代产品厚度更薄、性能更好的8μm 复合铝箔于2022年11月实现量产。复合铝箔向轻薄化方向进行研发突破。 复合铝箔更适用安全及轻量化诉求强的高端场景。我们认为相比复合铜箔，复合铝箔更具经济性便于规模化应用，其优势在于安全轻薄，针对三元、快充等高安全性场景存在刚需。此外，3C 数码、无人机等在轻量化上有巨大需求，也适用于复合铝箔导入，下游厂商更愿意为配套产品支付溢价。目前，复合铝箔安全轻便性已获得下游验证：2023 年3 月，搭载复合铝箔的广汽埃安弹匣电池 2.0 全球首次实现电池整包枪击不起火，未来将应用于埃安豪华超跑品牌hyper。
5. 复合集流体生产流程更短，工艺难度高
5.1 基膜材料主要采用 PET/PP 两种高分子材料
PET 和 PP 为当前两种主流基膜材料，两者的性能各有优劣。基膜材料的性能不仅影响产品特点，对复合铜箔制作的工艺需求也有要求。常见的基膜高分子材料包括：PET、PP和PI。由于 PI 具备高强度、高韧性、耐高温、防腐蚀等突出性能，目前多用于航空航海、电子电器工业等特工材料，其成本较高，产业链将其作为复合集流体量产选择的可能性较小。PET和PP材料在制备铜箔时的主要差异表现在抗拉强度、耐热性以及与铜的镀层附着力上。1）抗拉强度影响涂布工序：基膜性能会影响辊压、涂布等电芯工序的良率，PET韧性大于PP，在进行涂布工作时 PET工艺更简单，延展性更佳；2）耐热性影响工艺温度：耐热性低的基膜材料在连续多次的磁控溅射或蒸镀中容易被烫损或卷皱，PET 分子主链上没有支链，结构对称，满足紧密堆砌的要求，导致PET具有高熔点、高强度，操作难度要小于 PP； 3）界面结合力影响铜膜附着度：PP 是非极性材料，与铜膜的结合力小于PET，在磁控溅射镀铜后，PP 表面附着力较弱，表面铜膜易被擦去。 4）PET 不耐强酸强碱，在电解液环境中易被腐蚀，导致电池循环性能减弱，因此需要电芯厂调整电解液配方来改善。
整体来看，当前产业内 PET 膜推进较快，我们预计未来PET 膜与PP 膜路线或将并行。由于工艺难度低，目前 PET 膜产业化进度较快，是当前产业内公司的主流选择。而PP膜在磁控溅射中结合力和抗拉强度较弱，加工难度高，若工艺实现突破，将有望凭借其稳定的化学性能成为锂电池负极集流体可靠的材料选择。我们预计随着复合箔工艺逐渐成熟，PP膜作为复合铜箔基膜的选取倾向会逐步提升。
5.2 复合铜箔主要采用两步法工艺，核心为磁控溅射及真空蒸镀
与传统铜箔相比，复合铜箔的生产流程大大缩短，其中两步法生产工艺为主流。传统铜箔主要通过电解法制备，包括溶铜造液、原箔制造、表面处理、分切包装等步骤，整体制备工艺成熟。复合铜箔生产工艺有三种：一步法（全干法或全湿法）、两步法（磁控溅射+水电镀）和三步法（磁控溅射+蒸镀+水电镀）。少数厂商选择一步法，其中全干法为仅使用磁控溅射或磁控溅射与蒸镀一体机，全湿法通过化学沉积在高分子材料表面实现镀铜；两步法生产原理是在基膜上磁控溅射打底后，水电镀增厚至需求箔材厚度 1μm；三步法相较两步法在磁控溅射与水电镀之间多了一步真空蒸镀，可以快速补足铜膜到适合电镀的厚度。
复合铜箔两步法工艺具体流程如下： 第一步：磁控溅射。由于 PET 等高分子材料的结晶度大、分子间极性小，会影响镀层与基材之间的黏合力，且高分子材料大多为不导电的绝缘体，因此需要先使高分子材料表面沉积一层导电的金属膜，再进行电镀。此环节多以极高纯度铜作为靶材，在PET 基膜上进行真空纳米级涂层，通过一次或多次轰击铜靶材，使其沉积在 PET 基膜表面，溅射形成厚度约为20nm-70nm的金属铜膜。但磁控溅射环节也常面临铜膜与基材的结合力差、铜膜针孔率高等问题，而且由于常规磁控溅射技术的沉积速度慢，造成了产能瓶颈，因此两步法采用磁控溅射打底，再用成膜速度最快的水电镀完成剩余部分。
第二步：水电镀。利用电流电解作用将基于前道工艺制成的金属化PET 膜的铜层厚度增加到 1μm，使复合铜箔整体的厚度在 6.5μm-8μm 之间。具体来说，将待加工的镀件接通阴极放入电解质溶液（例如硫酸铜）中，将金属板接通阳极（例如铜球），在外界直流电的作用下，金属铜以二价铜离子的形式进入镀液，并不断迁移到阴极表面发生还原反应，在阴极上得到电子还原成金属铜，逐步在镀件上形成金属铜镀层。该环节的生产难点在于：1）表面张力。复合铜箔材料幅宽越宽，材料张力控制越难；2）厚度均匀性。复合铜箔镀铜均匀性需要至少达到1µm±0.1µm；3）量产速度。电镀设备速度至少需要达到 7m/min 以上，且距离规模化量产仍有提升空间。
三步法是在两步法的磁控溅射步骤后加入真空蒸镀。真空蒸镀是使用较早、用途较广泛的气相沉积技术，是在真空条件下，采用高周波诱导加热、通电加热或电子束加热的方式蒸发金属材料并使之汽化，金属粒子冷凝在高分子材料表面凝聚成膜的工艺方法。与磁控溅射镀膜相比，通过真空蒸镀法沉积的金属附着力较弱，蒸镀高温环境下金属铝或铜的汽化温度均超1000℃，而 PET 材料熔点在 250-255℃，PET 基材易被烫坏从而影响产品良率。但真空蒸镀可提高金属沉积成膜速度，故可作为磁控溅射法的补充以提高整体效率。
5.3 复合铝箔仅需真空蒸镀，膜加工技术壁垒要求高
传统铝箔主要通过压延加工，复合铝箔制造为一步法蒸镀。传统铝箔除了对原料铝锭进行铸轧、冷轧、退火、箔轧等工艺外，还需经合卷、精轧、电晕处理、凹版导电涂层、精密分切等加工工序。不同于复合铜箔，复合铝箔的生产不能使用水电镀设备，只能通过真空蒸镀方式生产。复合铝箔生产流程为先在原材料原膜上使用化学气相沉积的方式沉积5nm-15nm铝的氧化层，此基础上再使用物理气相沉积方式让气态铝沉积到基体表面，形成具备特殊性能的金属铝薄膜。相较于传统铝箔工艺，复合铝箔工艺流程大大缩短，避免了原有压延工艺尘埃大、油污多等问题；相较于复合铜箔工艺，因为目前没有适用于铝电镀的电镀液，复合铝箔仅采用蒸镀工艺，对膜加工技术工艺要求较高。
二、复合集流体产业加速应用，市场空间广阔
1. 产业链各公司布局情况
复合铜箔的产业链可划分为以下环节：上游包括基材、靶材、辅材以及相关设备厂商；中游复合铜箔制造主要厂商包括由技术同源迁移或通过自主研发方式入局的薄膜材料商及电解铜箔厂商；下游主要为于动力电池、储能电池和消费电池制造商。
1.1 上游以材料厂商和设备厂商为主
上游原材料端：包括 PET/PP 基材及铜靶材。生产 PET 基材的公司包括双星新材、康辉新材、日本东丽等，PP 基材主要参与企业包括东材科技、铜峰电子等，铜靶材企业有阿石创等。上游相关设备：包括磁控溅射设备、水电镀设备等。1）磁控溅射设备：国外企业起步较早，在产品稳定性和精确性方面表现优异，设备供应商主要集中在美、日、德等发达国家，代表企业有爱发科 ULVAC、德国莱宝真空、日本光驰等；国内磁控溅射设备供应商包括湘潭宏大、汇成真空、振华科技等。2）水电镀设备：东威科技是目前国内唯一一家能实现量产PET镀铜水电镀设备的企业，并于 2022 年 12 月成功出货公司首台真空磁控溅射双面镀铜设备，实现复合铜箔生产设备一体化。订单方面，截至 2023 年 7 月，公司公告的订单情况有：与客户D、客户L 及宝明科技协议销售“双边夹卷式水平镀膜设备”；与胜利精密签订合作框架，在满足胜利精密相关设备技术及市场要求的条件下提前锁定产能，框架协议均已在逐步转为正式合同，公司也在按期交货。资本运作方面，公司首次发行的全球存托凭证GDR 于瑞士时间2023年6月13 日在瑞士证券交易所上市，募集资金扣除发行费用后约为 1.02 亿美元，主要考虑用于布局境外销售网络、推动公司设备产能扩张及升级等。
1.2 薄膜材料厂商及传统铜箔厂商积极入局复合铜箔制造
中游复合铜箔制造商：主要有薄膜材料厂商及电解铜箔厂商通过相关技术同源迁移或自主研发的方式入局复合铜箔制造。部分企业已实现小批量量产，多家企业处于送样验证阶段。
1）薄膜材料厂商：金美新材料于 2019 年从事多功能复合集流体薄膜材料领域，与下游新能源行业头部企业相互配合研发，2022 年实现 8μm 复合铝箔量产。2023 年5 月，金美新材料新型多功能复合集流体扩产基地项目正式签约落户宜宾市南溪区，项目总投资达55亿元，分三期投资建设 MA 和 MC 产线。三期全部满产后，每年可生产约12 亿平方米的新型多功能复合集流体材料，预计可实现年产值超 100 亿元。万顺新材经客户测试验证于2023 年6月签订首张复合铜箔订单，且具备一定量产能力。宝明科技赣州复合铜箔一期项目已于2023 年二季度陆续量产，全部达产后年产复合铜箔约 1.5 亿平米，对应配套电池为14-15GWh。2）传统电解铜箔厂商：诺德股份于 2022 年 7 月与道森股份在复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造等领域开展全面深度合作，当前具备复合铜箔的小试验线与下游客户保持密切的技术交流，将根据客户订单需求规划进行产业布局。嘉元科技目前已完成中试生产设备的市场调研、技术交流、工艺参数论证、中试生产线订购等工作，后期将根据中试线到货情况逐步安排生产并送样给下游客户进行产品验证。
1.3 下游以储能、动力电池厂商为主
下游电池端：下游厂商积极进行复合铜箔产业布局，宁德时代通过长江晨道持股重庆金美15.68%，国轩高科投资建设年产 200GWh 复合集流体项目，海辰储能、亿纬锂能等电池厂商在复合集流体领域研发布局超前，均持有多项相关专利。
1.4 锂电池前段工序衍生环节：增加复合集流体极耳转印焊工序
以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，同时中段工序的多层极耳超声波焊接工序依旧保持不变。当前布局复合集流体超声焊接设备的有骄成超声、必能信、新栋力等厂商，其中骄成超声配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，已实现为宁德时代供应用于复合集流体电池量产线的超声波滚焊产品。
2. 市场空间测算
全球锂电池出货量假设：根据 EVTank 数据显示，2022 年全球锂电池出货量为957.7GWh，同比+70.3%。据 ICC 鑫椤资讯统计，2023 年上半年全球储能电池出货102GWh，同比+118%；据 SNE Research 统计，2023 年上半年全球动力电池装机 304.3GWh，同比+50.1%。基于全球锂电池需求量持续高景气，我们预计全球锂电池出货量 2023-2026 年增速分别为60%、50%、40%、30%，则 2026 年全球锂电池出货量预计为 4183.2GWh。 复合铜箔/铝箔需求假设：假设复合铜箔渗透率从 2023 年的0.5%提升至2026 年的10%，复合铝箔渗透率从 2023 年的 0.3%提升至 2026 年的 5%；1GWh 电池所需复合箔材单耗约为1050万 m2。同时考虑到复合铜箔的生产成本与传统铜箔基本持平，复合铜箔价格可参考6μm电池级铜箔 2023 年上半年平均价格 6.6 元/m2，随着未来生产工艺逐渐成熟，市场竞争趋于激烈，预计单价逐年略降，2026 年降至 5.5 元/m2；复合铝箔单价可类比复合铜箔。
复合集流体设备假设：1GWh 一般需配 2 台磁控溅射设备和3 台镀膜设备，单台设备均价1000 万以上；单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3 倍左右，每GWh对超声波焊接设备的需求在 100 万元-200 万元，假设单 GWh 所需超声滚焊设备价值量为900万元。假设随着复合铜箔的市场渗透率不断提升，生产所需设备需求量随之增加，行业玩家竞争加剧，相关设备单价逐年略降。 根据上述假设，我们预计 2026 年复合铜箔需求量为 43.9 亿m2，市场规模为241.6亿元；复合铝箔需求量为 22.0 亿 m2，市场规模为 120.8 亿元；复合集流体设备（磁控溅射设备96.2亿元+水电镀设备 119.2 亿元+焊接设备 33.5 亿元）合计规模为248.9 亿元。
三、 投资分析
东威科技
东威科技成立于 2001 年，是一家集研发、生产、销售为一体的设备制造企业。公司立足于传统 PCB（印制电路板）电镀设备，凭借对电镀核心技术的掌握以及电镀系统的经验积累，逐步将产品线扩展至锂电复合铜箔及光伏镀铜设备等新兴领域。公司在锂电复合铜箔设备领域具备先发优势，是行业内唯一具备量产水电镀设备能力的公司。当前复合铜箔设备行业竞争格局良好，公司在手订单充足，有望率先受益复合铜箔产业化发展。
骄成超声
骄成超声成立于 2007 年，成立之初以超声波裁切行业为切入点，重点服务于橡胶轮胎领域。随着技术的积累和业务的拓宽，公司逐渐将自身业务拓展到新能源动力电池领域，逐步实现从焊头、底模等配件到超声波焊接设备的研发、生产和销售。2016 年公司开始提供新能源汽车动力电池超声波焊接设备，后续在动力电池超声波焊接设备领域自主研发了超声波滚焊机、超声波楔杆焊机等焊接设备，已广泛运用在下游动力电池企业生产线上，能够满足不同应用场景的焊接需求，成为客户动力电池自动化生产线上不可或缺的环节。此外，公司的高速数据采集系统可实现在线焊接质量检测，目前已实现为宁德时代供应用于复合集流体电池量产线的超声波滚焊产品。
万顺新材
万顺新材成立于 1998 年，公司主营业务包括铝箔加工、纸包装材料、ITO导电膜三大板块。全资子公司广东万顺动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于 2023 年 6 月获得了客户首张复合铜箔产品订单。公司复合铜箔首张订单标志着公司在复合集流体领域的技术突破，拓宽了公司新能源材料产品结构，对公司在新能源材料领域的发展将产生积极的影响。
---------------------------------东材科技：材料被低估--------------------------------
市场对复合集流体的投资当前阶段，偏向于交易边际变化，之所以出现这种情况，核心还是产业周期太早，没办法对哪些企业领先做出判断。
而我们对东材科技(601208.SH)的更新：一是认为市场低估其材料端的进展；二是所有人都在聚焦设备、材料，忽略了未来弹性更大的上游基膜。
1、PP铜箔已实现批量送样：东材科技已实现附着力(胶带测试大于4牛，后续希望跟pet做到相同6牛，难度很大)、方阻(小于14毫欧)等关键参数的突破。
并于6-7月陆续向头部电池厂批量送样，实现了弯道超车，跻身行业第一梯队。优势之处在基膜-复合集流体一体化。性能突破的关键在于基膜改性。
2、核心客户：目前已向头部几家大厂送样(小卷)，值得重点关注的是东材在新能源车薄膜层面就和B公司有深度合作，而近期对C送样客户端也有反馈。
关注基膜的弹性
市场主流判断PP基膜不会紧缺，我们认为核心在于复合集流体渗透率提升的速度。
从供给端来看，国内能生产BOPP基膜的主要是嘉德利、东材科技、铜峰电子三家，嘉德利目前的产能约1万吨，东材产能1.4万吨(6000吨有望于今年年底扩产落地)，铜峰电子的产能约为1.3万吨。龙头三家的主要需求方向是特高压、新能源车风光储等，能预留给复合铜箔的基膜较少。
从需求端看，我们预计2025年新能源车风光储对应的基膜需求有望超4万吨。特高压对BOPP的年需求约为3000-5000吨。复合铜箔我们假设2025年渗透率为10%，1600GWh电池，单GWh需要50吨基膜（考虑一定量的基膜应用时的损耗），对应的年BOPP需求有望达8000吨。
核心在于，行业或在复合集流体应用快速突破情形下面临基膜供不应求(扩产周期通常在3年左右，2年设备交付+0.5-1年的调试)。目前的设备都是海外供应。
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