沙钢股份收购IDC龙头

一、传统行业收购IDC，收购标的PE才10倍

　　沙钢股份(002075)从事的主要业务为黑色金属冶炼及压延加工的优特钢生产与销售，主要产品为汽车用钢、机械工程用钢、轨道交通用钢、能源用钢、船用锚链钢、矿用钢、扁钢及特冶锻坯等八大类特钢，产品用于汽车、铁路、机车、造船、机械等行业。钢铁行业是传统行业，PMI和新订单指数均位于50%以下，并且呈现下行趋势，目前行业处于下行周期。

　　2018年11月公司披露拟发行19.51亿股，每股发行价格12.16元，总计237.28亿元收购苏州卿峰。苏州卿峰为持股型公司，本部未经营业务，其核心资产为 Global Switch 51%股权。Global Switch 总部位于伦敦，是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商，拥有目前全球数据中心行业最高的信用评级（惠誉 BBB+、标准普尔 BBB、穆迪 Baa2）。沙钢收购Global Switch的布局非常长远，最早在2016年的时候，沙钢股份和江苏智卿注册成立苏州卿峰，苏州卿峰在2016年以24亿英镑收购了Global Switch 49%的股份，2017年12月又增持额外的2%的股权，成为最大股东。2018年7月，由沙钢集团参与设立的Strategic IDC以21亿英镑收购Global Switch 24.99%的股权，并锁定了剩下的24.01%的股权。

　　近日，公司控股股东江苏沙钢集团有限公司通过间接全资子公司Tough Expert Limited 已经受 让Aldersgate Investments Limited 持有 的Global Switch 24.01%的股权，至此沙钢集团联合其他公司完成了对Global Switch 100%股权的收购。目前，苏州卿峰投资管理有限公司的 全资子公 司Elegant Jubilee Limited 持有Global Switch 51%的股权，Strategic IDC Limited和Tough Expert Limited分别持有Global Switch 24.99%和24.01%的股权。本次收购，Global Switch承诺2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年度实现的净利润（该净利润指 Global Switch 合并报表扣除投资性房地产公允价值变动损益、汇兑损益、及其他非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润）分别不低于2.04 亿英镑、2.59 亿英镑、3.07 亿英镑和 3.53 亿英镑，且不低于本次交易中评估机构出具的《评估报告》中列明的 Global Switch 相对应的预测净利润数额。而以12.16元发行价计算，Global Switch 全部股权估值52.47亿英镑，相对2021年承诺业绩的PE为14.86倍，而承诺业绩符合增速为20%，估值相对便宜。另一方面，估值对应的49%的股权价值为25.71亿英镑，比苏州卿峰2016年的收购价24亿英镑仅溢价7.1%，比银行利息还要低一些...最后，再看现在的股价，沙钢已经跌到了8元以下，以当前股价和汇率计算，这次收购的价格才18.07亿英镑，相对PE仅10.04倍！

　　二、收购标的全球行业排名前五，未来三年数据中心业务增长六成那么，Global Switch究竟是一个什么公司呢，它的合理PE又应该是多少？Global Switch 的核心业务是向租户提供一个网络密集、灵活的技术空间以放置其IT 设施，满足租户对数据、设施的可靠性、安全性和灵活性的需求。公司目前向租户提供的主要服务可分为专享数据套装、共享数据套装，以及除此之外的诸如主机托管架及其他相关服务。公司的客户包括：IBM、微软、NTT Communication（日本电信电话公司）、AT&T Global Network（美国电话电报公司）、T-Systems Acc Mgmt（德国电信）、Fujitsu Services Ltd（富士通服务公司）、Cap Gemini（凯捷）等国际知名企业。数据中心业务三年增长60%：公司的数据中心遍布欧洲和亚洲，总建筑面积超过 30 万平方米，总体出租比率达到 80%。公司在伦敦、巴黎和悉尼各拥有两家数据中心，在阿姆斯特丹、法兰克福、马德里和新加坡均拥有一家数据中心。2017 年

　　-2020 年，Global Switch预计在伦敦、阿姆斯特丹、香港、新加坡、悉尼、法兰克福等城市中心区域建设或者规划建设新的数据中心，预计新增总面积达到 18 万平方米、新增电力容量 268 兆瓦，分别较现有水平增长 60%、97%。全部建设完成后，Global Switch将拥有高达 48 万平方米的数据中心，合计电力容量达到 543 兆瓦，进一步提高其在欧洲和亚太地区的覆盖率，巩固行业领先的地位。

　　盈利能力出类拔萃：分析 2015 年和2016 年同行业公司财务情况可以发现，在总体主行业营业收入相当体量的情况下，Global Switch虽然主营业务单一，但有着其他同行业公司无法比拟的毛利润率。可以看出，公司在IDC 行业中有着很强的竞争力和成熟的运转体系。

　　全球排名靠前：在 Global Switch 提供服务的区域内存在少量提供相似业务的竞争对手。Global Switch 在欧洲、中东及非洲地区的主要竞争对手是 Equinix、Interxion、Telehouse 和 Digital Reality，在亚太地区主要是 Equinix，在大洋洲地区主要是Equinix、NEXTDC 和 Vocus Communications。2018 年一季度，根据 Cloudscene的统计结果，全球主要数据中心企业的排名中，Global Switch稳居前五。

　　三、收购标的处于持续增长的IDC行业，受益技术长期发展趋势公司收购的标的处于IDC数据中心行业，这个行业未来将持续受益于互联网/物联网数据流量增长、云计算等长期技术发展趋势。首先，在全球范围内，互联网流量呈现快速增长，将催生 IT 基础设施建设需求。Cisco VNI 报告显示，全球移动数据流量将呈现持续快速增长，到 2022 年，移动数据流量将增加至 77EB/月，2017 年到 2022 年复合增速将达到 46%。Cisco另一研究则显示，全球数据中心 IP 流量同样将保持快速增长，2021 年有望达到 20.6ZB。

　　云计算作为 IT 基础设施已经成为共识，新增的计算、存储等需求催生云计算建设，而传统的 IT 架构也加速向云计算转型。全球云计算市场的快速增长将带来数据中心需求释放，特别是中国云计算市场增速更快，对 IDC、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。据中国信通院测算，2018 年，我国公有云市场规模达到 437 亿元，同比增长 65.2%，预计 2019 年-2022 年期间，市场规模将处于快速增长阶段，2022 年，市场规模有望达到 1731 亿元；2018 年，我国私有云市场规模为 525 亿元，同比增长 23.1%，预计 2019 年-2022 年期间，将保持较快增长，2022 年市场规模有望达到 1172 亿元。2018 年我国公有云及私有云市场规模合计达到 962.8亿元，同比增长 39.2%，增速显著快于全球水平，后续数年都将处于追赶阶段。公有云结构方面，IAAS 依然占据我国公有云市场的主要份额，其中 2018 年规模为 270 亿元，同比增长 81.8%，对 IDC、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。

　　未来全球数据中心市场规模保持较快增长，国内增速显著高于全球。据预测，未来全球IDC市场规模将保持10%左右的速度稳健增长，而中国IDC市场将以30%的复合增速持续增长。