全球锂资源市场现状 1.近5年锂价格呈现“过山车”走势 锂产业被世界公认为未来发展的朝阳产业和世界竞相发展的新兴产业。锂不仅是我国重要的战略性矿产资源，也是我国产业结构、布局战略性调整的基础保障。自2014年起，受下游锂电池需求旺盛(新能源汽车放量增长)以及南美天气因素（如洪灾等）造成的盐湖锂产能减产等因素影响，锂市场迎来了发展的黄金期，国内电池级碳酸锂价格由2014年6月的39000元/吨，一路上涨到2015年10月的54500元/吨，并呈现一路上升趋势。2017年，国内电池级碳酸锂价格从年初的 12.6 万元/吨一路上涨至10月的 17.1 万元/吨，最大涨幅47.54%，达到历史最高峰。 在经历了一波上涨之后，受下游动力电池企业去库存以及盐湖提锂厂商得益于填平补齐工程维持正常生产和澳洲锂原矿、锂精矿供给充足，供需矛盾得到缓解，碳酸锂价格开始回调。自2018年4月起，碳酸锂价格开始一路下行，截至当年10月底，碳酸锂价格较之4月初的15万元/吨，下跌7.2万元，至7.8万元/吨，跌幅近50%。 2019年碳酸锂价格整体呈现下行趋势。上半年价格虽有下行，但是下跌幅度稍显平缓。下半年开始碳酸锂市场价格出现大幅走跌，直至年末碳酸锂价格仍未见利好现象，于10月中旬跌破6万元，于12月跌破5万元，工业级碳酸锂也在12月上旬出现低于4万元的价格。 2.疫情影响下，氢氧化锂小幅上涨，其他锂产品价格基本稳定 2020年春节期间，新冠肺炎疫情快速向全国蔓延，在我国经济下行压力加大的背景下，疫情已不只是简单的公共卫生事件，在短期内会对经济发展产生全方位的影响，锂市场也受到波及。 从供给来看，由于疫情影响，各地延迟开工，并且物流管理十分严格，因此目前开工率暂时无法全面恢复，维持年前订单的生产与运输。从需求来看，受疫情影响，消费者对汽车购买需求偏低，车市以消耗库存为主，电池采购量较少。同时，动力电池厂大多也仍在恢复开工率，考虑下游需求薄弱，基本在消耗年前库存，制作少量订单。在供需两端疲软以及锂产品库存水平较高的情况下，锂产品价格基本稳定。上海有色网数据显示，3月1日-3月6日一周内碳酸锂价格稳定，国内工业级碳酸锂成交均价在3.85万元/吨，电池级碳酸锂均价水平在4.85万元/吨。电池级氢氧化锂价格略有上涨。一方面受前期疫情影响大部分厂家停工，导致氢氧化锂库存大幅降低；另一方面，生产高端氢氧化锂的赣锋锂业在2月发布涨价公告，同时明确表示电池级氢氧化锂产品的涨价幅度不超过10%。 3.特斯拉“牵手”宁德时代，磷酸铁锂或占据市场一席之地，碳酸锂或受益 2020年2月份，特斯拉与宁德时代就在中国产汽车中使用后者生产的无钴电池进行谈判，谈判已进入最后阶段。这将是特斯拉首次在其产品阵容中使用磷酸铁锂（LFP）电池。该公司正在中国市场力求降低生产成本。新型磷酸铁锂电池体积比能量密度大幅提升，使其优势更加明显。同时，工信部日前发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2020年第2批），其中，搭载了“刀片电池”（磷酸铁锂电池）的比亚迪汉EV/DM车型赫然在列。未来，磷酸铁锂电池将凭自身优势占据市场一席之地。 新能源汽车电池主要分为三元电池和磷酸铁锂电池，无钴电池普遍认为是磷酸铁锂电池。生产电池锂盐主要包括两类：电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，其中电池级碳酸锂主要用于生产磷酸铁锂电池和低镍三元电池，电池级氢氧化锂主要用于生产高镍三元电池。因此，如果磷酸铁锂电池占新能源汽车电池比重提升，锂盐中的碳酸锂最为受益。 2 2020年价格或出现短暂下跌，长期来看将稳步小幅增长 目前，全球经济仍在下行通道中，这必将影响全球总体矿产品需求以及矿产品价格。同时，受新冠肺炎疫情影响，供需两端走弱，短期内可能会造成锂产品价格下跌。但从长远来看，一方面，各大锂矿企业在实施扩产和新建项目的同时，也在根据市场供需等情况调整生产计划，控制锂产能出现严重过剩；另一方面，各国都在积极出台新能源汽车政策，支持新能源汽车市场发展，对锂的需要将稳步增长，从长期来看，锂价格将出现稳步小幅增长。 1.盐湖供给平稳，锂精矿产量减少，生产布局日趋合理 长期以来，全球锂资源供给主要来自Atacama盐湖、Hombre Muerto盐湖、Olaroz盐湖和Greenbushes矿山。但近年来，新能源汽车带动锂需求快速增长，锂业巨头纷纷进驻全球锂资源主要集中地南美洲和澳洲 “跑马圈地”。“3湖7矿”，即智利Atacama盐湖、阿根廷Hombre Muerto和Olaroz，以及澳大利亚Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina、Mt Holland、Bald Hill成为锂业巨头的“宠儿”。2018~2019年，“3湖7矿”锂资源产能同比上升39%和44%，至45万吨和65万吨。其中，增量主要来自锂矿山的扩产和投产，包括Greenbushes的60万吨锂精矿扩产项目，以及Pilbara（33万吨）、Altura（22万吨）、Wodgina（75万吨）和Bald Hill（15.5万吨）等新矿山投产。 为了应对锂消费市场的增长，很多锂矿企业纷纷扩产与新建项目，锂资源供应过剩，最终导致供需失衡，加上新能源汽车发展速度放缓等因素影响，自2018年4月份开始，锂价格出现下滑，2019年一直处在低位。 锂价格下跌，锂精矿库存压力大，很多锂业企业特别是澳洲矿企生产意愿不大，纷纷调整生产计划。如，2019年Pilbara和Altura的产能利用率仅为46%和75%，而Wodgina和Bald Hill则于2019年下半年分别转入运营维护阶段和走向破产重组。经过新一轮的布局与调整，目前，盐湖供给平稳，锂精矿生产下降，日趋合理的锂资源供应链正在形成。 2.需求稳中有增，锂产品价格存在上涨空间 国家统计局2月28号发布的《中华人民民共和国2019年国民经济和社会发展统计公报》显示，2019年末全国民用汽车保有量26150万辆（包括三轮汽车和低速货车762万辆），比上年末增加2122万辆，其中私人汽车保有量22635万辆，增加1905万辆；民用轿车保有量14644万辆，增加1193万辆，其中私人轿车保有量13701万辆，增加1112万辆。按照工信部的《汽车产业中长期发展规划》，2020年新能源汽车产量达200万辆。需要增加10万～14万吨碳酸锂的消耗（合1.80万～2.52万吨金属锂）。《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）明确提出，到2025年新能源汽车市场竞争力明显提高，动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术取得重大突破，预计新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销售量占比到30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定长江商业化应用。新能源汽车的发展越来越受到世界各国政府的支持和广大民众的信赖，未来，人们对汽车的需求会维持在一定的高位，新能源汽车的良好发展前景对锂市场具有积极的推动和刺激作用。 同时，德英法等国也都释放了支持新能源汽车市场发展的积极政策。这对锂市场而言是一个利好政策，为锂市场提供了一个潜在的需要市场。 3.影响未来锂价格的三个主要因素 从整体来说，主要包括以下几个因素：一是供给，即锂矿资源生产状况。锂业企业新建、扩建锂矿项目与市场匹配，供给合理，则市场稳定；供给过剩，则市场下行。二是需求，即社会对电动汽车的认可程度以及各国政府对推广电动汽车的政策力度。社会对电动汽车的需要会维持在一定的高位，政府支持新能源汽车的发展对锂市场具有积极的推动和刺激作用。三是储能电池市场的增长速度、锂电池回收利用技术的发展以及可替代锂电池的新型电池技术的发展等，都会给锂市场带来一定影响。 4.供应日趋合理，需要稳中有升，价格存在上升空间 过去几年，锂资源价格高涨，激发了企业家、投资者对锂行业的高昂热情，锂的供给量随之逐年增长。短期内，供给过剩的格局很难改变，会造成锂价格下跌。但是从长期来看，随着电动汽车对锂需求的不断增长，以及锂业企业不断优化生产布局，供需情况将日趋合理，锂价格也将稳步小幅增长。 3 我国锂行业发展需要关注的问题及建议 1.需要关注的问题 1 是资源丰富，品质低，勘查程度低，对外依存度大。我国虽然盐湖锂资源丰富，但禀赋先天不足，与南美“锂三角”和澳大利亚相比，品质、规模都不在一个等级。中国地质科学院矿产资源研究所的报告预测，到2025年, 与国内43.38万吨碳酸锂当量需求相比, 本土供应能力仅为18万吨，还有25.38万吨的缺口，不考虑出口所需的锂资源，需求的对外依存度高达58.5%。这把中国牢牢地锁在全球锂资源第一进口大国的位置，锂资源供应严重依赖进口。 2 是盐湖提锂技术不成熟，技术通用性较差。近年来，虽然我国锂行业取得了快速发展，但是上游原料多依靠进口，本土盐湖卤水的提锂技术不成熟，技术通用性较差，真正能够使我国盐湖卤水提锂走向工业化的技术屈指可数。 3 是海外锂资源投资布局和供应存在结构性失衡。我国海外锂资源投资布局和供应存在结构性失衡，过度集中于高成本区，如天齐锂业、赣峰锂业等十多家企业海外锂矿投资过度集中于澳大利亚的锂辉石资源。锂辉石矿开发成本较盐湖锂平均高出1.4倍，抵御市场价格波动风险的能力较差，一旦锂资源价格出现波动，将直接威胁我国在澳大利亚锂矿投资项目的运行，进而威胁到我国锂资源的安全供应。 4 是定价机制不透明，未形成统一价格标准。锂市场交易量相对较小，锂产品的类型也比较多，锂产品的定价机制不透明，没有形成统一的价格标准。大多数锂产品交易是在少数锂生产商和他们的客户之间通过长期协议进行的，没有现货和期货交易所，没有终端存储市场，只有非常有限的现货市场，现货交易没有统一的价格，不同销售商和不同用户的交易价格差异很大，市场价格波动也很大。 ----------------------------------------------------------------------------------------------- 1、锂的供需矛盾由高端氢氧化锂转为碳酸锂，货源供应呈现紧张局面。 2、动力电池目前是锂需求主力，但储能有望成为下一个驱动核心。 3、锂资源主要分布在澳洲等国，受疫情影响，年内增量有限。 4、新能源汽车销量快速增长及产业链主动补库，将带动锂需求恢复高速增长。
信达证券发布研报称，金属锂呈现出“矛盾演进，资源为王”的特征。
具体来看：
锂资源将供应紧缺
2020年，锂行业的主要矛盾由高端氢氧化锂（通过认证进入海外供应链的）供应紧缺逐步演变为库存周期下碳酸锂的短期供需错配，体现在价格上则是高端氢氧化锂的溢价逐步走弱，碳酸锂价格触底反转且加速上涨。引起这一转变的主要原因是：
1、通过国际龙头车企、电池厂认证的氢氧化锂企业逐步增多，供应增加。
2、碳酸锂随着新能源汽车带动需求快速提升，库存不断去化，叠加下游春节前备货放大需求，短期现货供应紧张。
2021年，预计锂行业主要矛盾将由碳酸锂的供需错配逐步演变为锂资源端的供应紧缺，届时掌控锂资源（盐湖锂、硬岩锂）的企业或资源自给率较高的锂盐企业将受益明显。
长期来看，在能源变革和转型的大时代大趋势下，锂行业将逐步向资源为王、强者恒强的寡头格局演变。
储能将成为锂电价格爆发新催化
锂行业需求持续增长的动力主要源自锂离子电池，锂离子电池主要可分为三大类：3C电池、动力电池、储能电池。
目前，动力电池是锂需求主力，除了不断超预期的新能源汽车用动力电池外，电动两轮车、电动船舶以及新能源车换电（BAAS）等市场也贡献了较大的需求边际增量。
未来，除了动力电池需求持续增长外，智能化时代将会催生更多的锂离子电池应用场景及需求，市场规模和发展潜力最大的是储能电池。
中国、欧洲等国纷纷提出实现“碳中和”的年限，预计将出台更多有效的政策来推动传统能源向新能源转型，有望提升光伏、风电等新能源配置储能的比例，与此同时，“光伏+储能”作为未来人类能源的终极解决方案之一，将会出现更多的应用场景。
因此，储能有望接力（合力）新能源汽车，成为下一波锂价长周期上行的核心驱动力。中短期来看，2021年中国、欧美等全球主要经济体进入新能源汽车加速发展共振期，预计将实现50%左右的销量增长（EV-Volumes预计2020年全球新能源汽车销量约310万辆），对应2021年全球锂需求约44万吨LCE，同比增加26%。
年内供需将紧平衡
锂资源主要分布在澳洲、智利和阿根廷等海外国家，受疫情蔓延和锂价低迷的影响，锂资源企业纷纷缩减资本开支、放缓项目扩张进度，叠加Altura锂矿进入破产管理，2021年锂资源端增量有限。
分析预计，主要增量来自SQM（+1万吨LCE）、Mt Cattlin（+1.2万吨LCE）、Pilbara（+1.8万吨LCE）、中国盐湖（+1.5万吨LCE）、中国锂矿（+1万吨LCE）。动态看，2021年锂资源端的主要供给变量在于泰利森和Pilbara，泰利森锂矿采选产能已经超过两家股东（天齐和雅宝）的锂盐产能所需锂矿，Pilbara控制了Altura锂矿。
若不考虑天齐和雅宝通过第三方代加工，同时不考虑Altura复产，预计2021年全球锂资源产量约43万吨LCE（若考虑Altura复产，产量约45万吨LCE），资源供需整体处于紧平衡状态。锂盐冶炼端，由于产能主要集中在中国，受疫情影响较小，且头部企业纷纷在周期底部加速产能扩张。
根据统计，2021年全球锂盐产能可以满足需求增长，其中碳酸锂产量受制于锂资源供应，氢氧化锂产量受制于下游需求。长期看，锂盐一二线龙头企业已经具备成熟的锂盐生产线、技术团队及稳定的客户，产能复制扩张周期将明显缩短；
然而，锂资源端由于不同矿山（盐湖）开发条件各异，产能不具备可复制性，扩张周期更长、资本开支更大，同时受制于部分国家政策限制，锂资源的获取和控制难度也非常大。因此，认为锂资源将成为中长期限制行业发展的主要瓶颈。
上游企业议价力将提升
2020年三季度碳酸锂价格触底反转，四季度加速上涨，目前电碳价格上涨至5.58万元/吨，底部迄今涨幅超过40%，电池氢氧化锂上涨至5.4万元/吨，锂精矿（5%）上涨至420美元/吨。
分析指出，本轮锂价上涨主要受锂产业库存周期影响，2020年下半年，全球新能源汽车增长复苏，推动锂产业被动去库，碳酸锂库存下滑明显（由2020年5月份高点1.87万吨下滑至10月1.1万吨），价格持续上涨；同期氢氧化锂和锂辉石库存维持高位，涨价滞后且幅度较小。
2021年，随着全球新能源汽车销量快速增长及产业链主动补库，锂需求将恢复高速增长，锂矿价格在供需紧平衡格局下，或由前期跟随碳酸锂被动涨价转变为主动涨价；而碳酸锂在涨价刺激下，供给将逐步恢复，价格或在成本抬升过程中由主动涨价趋于被动涨价。
与此同时，氢氧化锂也会随着成本抬升而被动提价。长期看，锂资源企业的议价能力和产业链地位将不断提升。
综合上述分析，机构建议重视能源变革大时代下锂产业的投资机会，重点关注锂资源龙头及锂资源控制度、匹配度高的锂盐龙头。
公司中，天齐锂业（全球锂资源龙头）、赣锋锂业（锂资源匹配度高的锂盐龙头）、川能动力（控制四川李家沟锂矿）、*ST融捷（控制四川甲基卡锂矿）、永兴材料（控制江西化山瓷石矿）、雅化集团、中矿资源及其他龙头企业。
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