TWS耳机打造中期拳头产品,AR/VR长期增长可期:公司积极布局TWS耳机、VR/AR和智能穿戴(手表手环)等硬件,落实“零件+组装”产品战略。2020年6月发行可转债募资40亿元,其中超过50%投入TWS耳机项目,25%投入AR/VR及光学模组项目。TWS耳机是公司中期成长的拳头产品,除大客户Airpods外,安卓系列客户亦有广阔市场。根据Counterpoint,预计2020年全球TWS耳机销售量增长83%至2.38亿副,Airpods份额在50%左右,最新数据显示Q3单季度Airpods份额为29%,其次是小米、三星和JBL。受益于Airpods旺盛的市场需求,公司作为主要供应商之一,自2019年以来业绩持续高增长。同时带动精密零组件和同系列TWS耳机的营收扩大。
此外,公司是全球VR主要代工商。AR/VR是公司长期业绩增长的驱动力,2016年公司成功借力VR产品平滑智能手机市场颓势,未来随着5G和内容的持续突破,AR/VR有望逐步流行。根据IDC,得益于产量的增加和新品推出,VR在2020年下半年有相当的出货量。同时IDC预计2021年VR出货量增长46.2%,到2024年将以48%的复合增长率增长。
整体看,全年营收高增长,受益于精密零组件、TWS耳机、VR和智能家居设备销售收入的全面提升;同时利润增速远超收入增速,受益于产能利用率的提升,公司盈利能力显著改善。未来成长动力主要来自于(1)智能音箱、可穿戴产品零部件和整机的垂直整合;
(2)VR新品迭代,行业景气度提升;(3)SIP和无线充电电磁业务进入高速增长期。
注意:预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.9%、39.0%、24.0%,净利润增速分别为123.0%、66.5%、25.2%是一个逐步递减的过程。
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