一、投资逻辑
1、好行业。停车市场有庞大需求，政策持续加码扶持停车行业，立体车库行业景气向上。
2、好公司。立体车库的行业龙头，公司紧紧围绕 “智造 停车资源 互联网”的战略，公司业务实现快速增长。唯一立体车库上市公司。
3、2020年二季度单季营收同比增长42%，净利同比增长45%。今年订单大幅增长，未来业绩可期。
4、胜率应该在80%以上，公司有较强的业绩确定性，营收和利润应有年化30%左右的增长。
5、赔率不高，截止今年9月8日，2020年股价涨幅已有53%。静态PE目前为46倍，不低估。短期买入有被套风险，长远看好！
6、电动车充电桩的普及，给停车市场带来新的机遇。如跟特斯拉的合作。
长期持有此股，应有年化20%-30%的收益。
二、行业分析
1、目前我国大城市汽车与停车位的平均比例约为1：0.8，中小城市约为1：0.5。根据国际城市建设经验，停车泊位数应达到车辆保有量的 1.1-1.3 倍为宜，按照 1.1 的最低比率计算，仅2018 年我国停车泊位理论上应同步新增约 2,513 万个。从长远来看，伴随着汽车保有量的增长，我国每年新增停车泊位需求同样呈现上升趋势，未来产业发展空间巨大。
2、我国可用于停车的土地严重不足，缺口主要位于人口密集区和老旧小区；停车资源碎片化严重。当前我国由于停车泊位缺口超过5,000万个，政治局会议将城市停车场建设列入拉动内需重要的支撑领域。7月20日，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》网页链接
3、根据WIND数据统计，2015年到2018年11月末，市场累计共发行城市停车场建设专项债券92支，募集金额共计1009.6亿元。今年把停车场作为新基建，将成立专项建设债2100亿元，停车场建设会稳步落地。
4、原有以房地产商配套建设为主的需求动力逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快。政府推动现在的停车场工程项目90%以上都是智能车库，立体车库只有十来家具备资质。
5、前瞻产业研究院初步预计，在国家和地方政府的支持下，国内智慧停车市场规模在未来五年将保持20%以上的复合平均增速，到2025年行业产值有望接近400亿元人民币。以下是主要智能设备制造商名单。
领军企业奖，五洋旗下二家榜上有名：天辰和伟创。
6、《深圳市停车设施建设专项规划》(2018-2020年)由市发改委、交委、住建局和公安交警局四部门联合印发。《规划》提出:深圳将启动停车设施“百千万工程”,到2020年推动10万个以上泊位建设(不含配建类35万个),重点缓解医院、公园、学校、机关、交通枢纽、旅游景区等公共设施集中区以及老旧居住(小)区停车难问题。本次规划近期优先实施的项目共337个,投资规模约206.02亿元。为保障项目尽快落地,《专项规划》还专门制定了保障措施,制定出台立体停车设施规划建设运营细则等配套政策和技术标准,推进停车设施建设和停车信息服务标准化规范化。
伟创在深圳占有80%的智能车库市场。
7.充电桩以后的普遍应用对停车场运营带来机遇和挑战。一个快充两个头，需120千瓦，也就是充电一个小时耗电120度电，十个充电桩就是1200度。所以大多数停车场建充电桩意味着要电压器扩容，而扩容需要跟政府、电力局多方沟通审批。所以，新能源充电桩停车位以后是很难建的，对五洋停车等这样有实力的运营方才能统筹协调起来。
8、城市智慧停车是现代化城市的标配，是个万亿级的市场。可以对标 $捷顺科技(SZ002609)$ 、ETCP、爱泊车等。智慧停车需要专业化的管理团队，基于互联网的管理平台。社会资本有机会投资运营参与其中。
三、公司分析
1、历史与现状
江苏五洋停车产业集团股份有限公司成立于２００１年６月，坐落在徐州国家高新技术产业开发区，于２０１５年２月成功登陆深圳证券交易所创业板（股票代码３００４２０）。主营业务涵盖智能车库、自动化生产线、立体仓储、矿山安全设备、无人船、金融服务六大板块，拥有五洋、伟创两大品牌，下辖徐州、深圳、合肥等多个基地，１7家子公司，公司占地４００余亩，拥有员工１１００余名，大专以上学历人员超过３０％，国家级高新技术企业，教授博导创立的创新型科技企业，中国领先的智能停车投资建设运营一体化服务商。
2015年公司以5.5亿并购深圳市伟创自动化设备有限公司100%股权，2017年公司以2.5亿并购山东天辰智能停车有限公司100%股权，形成了“南伟创，北天辰”的机械式立体停车设备行业格局。
2019年7月，公司控股的疌盛产业基金以2.8亿元收购了长安停车投资管理（上海）有限公司。
2020年5月，五洋停车完成了2019年度非公开发行，发行价为5.31元，共募集资金7.59亿元。根据五洋停车《非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告 》数据，项目全部投产后，公司新增机械停车库产能40,000套/年，新增营业收入78,560.08万元，新增净利润14495.06万元。这是未来几年五洋停车业绩稳步增长的重要保证。
作为国内唯一一家以停车为主营业务的上市企业，五洋停车积极响应中央政治局号召，公司以“智能制造 投资运营”为双轮战略驱动，补城市停车场建设短板。
公司包括伟创天辰五洋等有三百多项有关专利，发明专利近三十项。
2、业务范围
智造 停车资源 互联网
主营业务：散料搬运核心装置的基础上增加了工业机器人成套生产线、智能化机械式停车设备、物流及智能仓储系统、停车场投资建设运营一体化业务。
上面这个表格来自2020年半年报。 6.5亿营收里，大多是30%多的毛利。占比最大的是智能停车机械设备，有4.15亿，占64%。
五洋一个重要的看点是停车场运营，是其双轮驱动战略的重要一环。虽然只有2953万的营收，毛利率只有15.81%，有11倍的增速，但不能只看疫情的数据。可以对标捷顺科技，因为占比还小，就不多阐述。
项目经过第三方检测，验收通过并交付使用合同金额才进入营业收入。这个结算模式跟房地产很相似。跟投资者关系部通过电话（0516-83501768）。签约到建造完成需要6-8个月，验收通过需要看购买方的验收速度，要迟几个月。
3、市场占有率
中国重机协会停车设备工作委员会（网页链接）会统计每季度或每年整个行业公开招标的数据，去年是161.8亿元。整个行业没有对市占率进行统计，因为其中有一些订单是协会统计不到的，行业只统计公开招标的，但有一些如地产商集中采购的项目协会统计不到，所以市占率公开数据是没有的，只能推算。
去年年报，五洋机械停车的营收是8亿多。据市调数据，根据行业协会的招投标数据推算公司市占率接近6%。可根据公司订单综合来看，五洋市场份额占到10%以上。其中伟创在深圳占有率80%多，本土优势显著，2019年年中伟创的订单是17个亿，存量订单市场占有率应该是10%多。
2016-2019公司销售的立体车库数量分别为31,942个、37,787个、48,435和63809个。
公司在广东东莞（清溪、长平）、合肥、徐州、德州（禹城）四个生产基地，2020年能达到10万台立体车库的产能。
公司收入结构中，高端车库（全智能的车库）从原有的百分之二十增长到四十到五十。分下游看，公司来自房地产和城市建设分别在60%和40%左右的比例，房地产里的60%包含写字楼、酒店等，行业现在总体地产商占比较多。
4、其他
公司应对策略：作为国内唯一一家以停车为主营业务的上市企业，五洋停车积极响应中央政治局号召，公司以“智能制造 投资运营”为双轮战略驱动，补城市停车场建设短板。
采用以销定产、按单生产的生产模式。
建立300人技术研发队伍，保障各方面的研发全面开展。
不低于销售额的6%用于研发和实验，拥有博士后流动站，智能立体车库研发实验室，充电大巴库研发实验室等，立体车库实现电子无人支付找零。
五大制造基地建设。
停车场会获得哪些收益：流量收益、停车费收益、维保收益、充电收益、其他增值服务收益。
停车场是重资产，需要的资金量大，回报周期长，急需客户体验好。
销售采用直销模式，代销为辅
公司的停车资源主要分为三大类，即维保车位、权益车位和联盟车位。
2019年公司通过产业基金对长安停车进行整体收购。
5、样板工程
立体车库标杆项目：珠海横琴项目；杨府山项目；九江市海运沙滩项目（还没验收，8月份收工）；青岛中德的项目
长安停车运营：北京阿里（1600个泊位）；北京房山新都会（1173个）；北京西站南广场（671个泊位）、北京环球金融中心（1200个）；上海绿地滨江国际（1154个）；上海外滩中心（318个）；上海公元1860（2039个）。
6、财务分析
净资产收益率在逐年提升。
历年营收、利润有年化30%左右的增长。16年年报高增长是因为伟创的并表，18年年报高增长是因为天辰的并表。
7、竞争力分析
1）、产品核心技术优势
公司生产的张紧装置主要采用了快速液压制动技术、输送带张力自适应控制技术、不停机移动机尾张紧技术。
伟创自动化拥有涵盖升降横移类、垂直升降类、垂直循环类、水平循环类、多层循环类、平面移动类、巷道堆垛类、简易升降类、汽车升降机全部九类机械式停车设备制造资质，是少数拥有全部机械式停车设备制造资质的企业。
天辰智能拥有升降横移类、简易升降类、垂直循环类、平面移动类机械式停车设备制造资质，凭借多年来技术沉淀和项目经验积累，智能搬运器性能稳定，拥有完全自主知识产权，质优价廉，一定程度上增强了产品的市场竞争力
2）、方案设计专业化优势
3）、综合服务专业化优势
4）、运营管理专业化优势
公司收购长安停车投资管理（上海）有限公司后，专业打造五洋停车运营品牌“迈泊停车”。迈泊停车致力成为最有运营力的停车场资产管理企业之一，目前管理车位将近2万个。
5）、营销网络和服务优势
6）、资本和资金优势
充分发挥产业基金和私募基金管理人的优势。依托江苏徐州老工业基地产业发展基金（有限合伙）成立徐州疌盛五洋智能装备产业基金合伙企业（有限合伙），一期注册资本5.02亿元，总体规模10.02亿元，该基金为五洋智能装备产业发展提供资本支持；长安停车---其他类私募基金管理人牌照，管理基金规模2.8亿元，为五洋停车资产的融资提供私募基金平台。惠邦融资租赁业务不断开拓，为公司产品销售提供融资租赁专业化服务平台，提升公司产品的市场竞争力。
7）、合作模式多元化优势
公司依托资本和机械停车装备制造优势，通过“智造 停车资源 互联网”，大力发展混合所有制经济体，采取BOT、EPC、 融资租赁和股权收购等多种方式，积极拓展商业停车场和城市级智慧停车产业的投资、建设、运营业务，快速切入智慧城市停车领域，做大做强公司停车场投资运营板块，为公司快速成长奠定基础。
公司控股公司北京泊创科技，实现停车管理平台、停车收费终端的软件和硬件开发和应用。
公司参股公司长安停车（西安）有限公司“以停车即服务”为理念，提供“综合化—定制化”的城市级智慧停车解决方案。
8、管理层分析
1）股权结构
三个人加起来为27%，都来自于中国矿业大学，起家于在徐州，共同创办徐州五洋科技有限公司。股权比较分散。
前十大股东2019年减持了部分股份，2019年股价冲高回落。
2）管理层薪酬
管理层收入很低
薪酬名单里，胡云高来自伟创。目前伟创股份总经理为林伟通。伟创还有个创始人姓童。林伟通的薪水没在母公司显示。
深圳伟创的创业经历：网页链接
林伟通工作敬业，简朴，力争第一。
2017年8月29日，第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式共计买入公司股票8,675,400股，成交均价约为人民币8.98元/股，存续期展期至2020年7月10日。
2018年有过10转4股，股权登记日为2018-05-14
四、估值分析
动态pe长期在30-50区间震荡
截止今年9月8日，2020年股价涨幅已有53%。静态PE目前为46倍，不低估。短期买入有被套风险，长远看好！
长期持有此股，应有年化20%-30%的收益。
风险分析
1、 并购整合的风险
公司并购较多，与被并购企业的磨合还有待观察。
比如子公司伟创占据了母公司60%多的营收，但伟创的总经理持股只有1%多。会不会出现黄河旋风和名匠智能的悲剧？
2、 商誉减值的风险
商誉有5个多亿，寄希望于天辰能完成承诺利润。2019年天辰净利率达到15%，伟创净利率为10%，是否有粉饰利润的可能？有待观察。
3、 应收账款的风险
应收共8亿多，其中质保金就有三个亿。不过管理层认为能够100%收回，因为设备需要维护。
4、30%多的毛利率， 10%出头的净利率，可见这个行业比较辛苦，不易像消费、医药获得较高估值。
5、股权过于分散，管理层薪酬有点低。
金鹏鸟
2020年9月8日
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