约翰·邓普顿在熊市里致投资者的信

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行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。 

“人们总是问我哪里情况会变好，可是这是个错误的问题”，投资大师约翰·邓普顿不止一次说过，“正确的问题是：哪里的情况最糟糕？”

约翰·邓普顿是华尔街公认的世界上最睿智的投资家之一。

1940～1962年间，邓普顿写了很多封致投资者的备忘录，我们选取两封在熊市里写的信，一起共同学习。

 1948年9月致投资者的备忘录

 

股市昨日下跌了。我在华尔街的朋友们很悲伤。我可以理解他们的心情，

 

但这只是再一次佐证了一个事实，即越来越多的投资者应该采用并遵守长期而非预测的投资。

 

这些投资项目是为了能在不预测市场周期的基础上赚取收益而设计的。正如我们之前所说的那样，对于投资这种性质项目的投资者而言，可能发生的最好的事情就是像今天这样，在下一个漫长的牛市到来之前股市从 177急跌到 128。

 

如果市场继续下跌，长期投资项目会要求在随后的低位不断买入股票。当然，如果有渠道能确知股市将下跌至 128点，我们会等到那时再买入。

 

而实际上，我们不仅会这样做，我们还会将现在持有的股票不断卖出，以便能在底部再悉数买入。

 

但事实是，没有人可能确知市场会怎样表现。也有可能一轮大牛市立刻就会拉开。如果有渠道可以确知，我们会立刻借款买入。但是，没有人可能确知市场会这样表现。

 

谨慎而传统的政策是遵循长期投资项目，以便在无须预测股市周期的长度和时机的基础上从周期中赚取利润。

 

因为股市昨日下跌，现在它比 3个月前的水平低 9%，投资者们通常不会开心。如果是处于其财富积累过程的投资者，甚至是对那些尚未采用长期投资项目的投资者而言，这样的情绪都是不合逻辑的。

 

低市价对那些将股利再投资的人或从其经营所得、薪水中每年存钱的人有利。就其盈利水平来看，股价在超过两年的时间内都显著偏低。

 

实际上，如今的收益率比有纪录以来所有和平时期的水平都要低。这意味着：有新资金进行投资的投资者都可以买到异乎寻常的廉价股票。