什么才是一家公司真正的护城河？

今天和大家聊聊我们在研究企业时如何分辨真假护城河。

之所以想聊这个话题，主要是因为今天看到一条新闻，说抖音要研发自己的电商平台了。

抖音的这条消息一出，摸着屁股我们都可以想出来，淘宝，天猫将会迎来强劲的对手。由此来看，BAT(Baidu，Alibaba，Tecent)目前除了腾讯外那两个都已经有了国内的竞争对手。百度是360，阿里巴巴是拼多多和抖音，而腾讯的即时通讯部分目前还没有任何对手。

我们在分析一家公司时，总会想到一个词，这就是：护城河。所谓企业的护城河，说白了就是一家企业在其行业的竞争优势以及公司具有的关键因素能否抵挡住其他对手的竞争。那么什么才是一家公司真正的竞争优势(护城河)呢？

在我给大家推荐的书单中，有一本书给了我们答案。它里面列举了四个真正的护城河，即：无形资产，客户转换成本，网络经济，以及成本优势。

下面我们一个个聊聊。我们先说无形资产。

这里的无形资产指两个：一个是品牌；一个是专利权。关于品牌，如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的经济护城河。我想最好的例子就是茅台了。但我想提醒读者朋友们，这里的品牌并不是指受欢迎的程度，而是它能否影响消费者的消费选择(大家可以想很多年前的康佳，长虹电视机，当时也是知名品牌，但这些品牌不是公司的护城河，因为没有定价权)。

而第二个专利权就更加厉害了。假如这家企业可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么你就已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。但无论是品牌还是专利权，这些护城河必须是别的企业无法模仿的(至少是烧钱没法模仿的)。

因此，关于一家公司品牌的护城河，多数是发生在食品消费领域了。我们可以思考下现在A股的上市公司中，除茅台外，哪些公司还具有品牌的护城河？

品牌护城河的要点：1.具有定价能力的品牌；2.具有提高消费欲望的品牌；3.在可重复消费商品中的优先选择的品牌。

第二个护城河：客户转换成本。

关于这点很好理解，就是公司卖的产品和服务让客户难以割舍，即使贵一点客户也不愿意换，因为这可能会浪费客户的时间，精力以及其他看不到的隐形成本。因此，这样的公司就具有了“客户转换成本”的护城河。

对于第二个护城河，可以说食品消费领域的公司转换成本比较低，但是某些科技类公司的转换成本往往比较高，可以形成有效的护城河。说到这我觉得海康威视和大华股份就具有一定规模的转换成本护城河。比如这家公司从上到下都安装了海康的摄像头以及监控器(包括软件和硬件)，所有的安保人员也都进行了长时间的培训并熟练掌握，而且海康的售后服务也非常好，之后使用中遇到的困难都会及时跟进并解决。那么如果它可以一直保持的话，我相信这家企业不会轻易的更换供应商，只会跟着海康进行产品的更新换代。

另外一个例子就是招行的金葵花客户，这点谁用谁知道。

客户转换成本的要点：识别转换成本并不容易，因为它要求我们深入理解客户的体验。如果你不是客户，就很难识别转换成本了。

第三个护城河：网络经济。

关于这点最好的例子就是微信。作为即时通讯的工具，从最早的QQ到现在的微信，当全中国的人都已经习惯用微信沟通的时候，任何想再搅局的企业都会望而却步。因为进入的成本将会非常高且最后很可能搅局失败。可以说在即时通讯领域，微信是王者一般的存在。

但这种企业会被别人打破吗？当然会，其最大的风险就在于产品和服务能不能做到与时俱进。想想当年百度是中国搜索引擎的王者，但随后各种负面新闻被曝光，让360看到了搅局的机会(当然360做的还没有百度好，但那是另外一回事)。而上面新闻中说的抖音进军电商平台则很好的证明了一点，当一个新的搅局者出现时，只要它的数据已经足够大且有的是钱可以烧，那么这个生意绝不是牢不可破的。当然新的搅局者入局后还要看自己的产品水平以及服务如何。

网络经济的要点：在以信息共享或联系用户为基础的业务中我们更容易找到这种护城河，但从事有形商品交易的企业却难体现网络效应的威力。

第四点：成本优势。

有些公司通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。关于这点最好的例子就是安琪酵母。安琪的经营规模已经做到了亚洲第一，世界第三，它的产能已经足够大到可以降低成本对它小的对手进行降维打击。换句话说，它可以把自己的利润压到很低，这样小的品牌就会维持在成本线或者是亏本区间。这样久而久之，安琪的竞争会越来越少。

成本优势要点：宁愿做小池塘里的大鱼，也不要做大池塘里更大的鱼。成本优势的重点在于公司的相对规模，而非公司的绝对大小。只要你的鱼比所有人卖得都便宜，你就能赚大钱。这样你还可以卖点别的东西。

说到这，我们可以思考下最近顺丰的事，看看顺丰到底有没有护城河。很多人认为顺丰的护城河是安全高效且服务好。但在我看来，顺丰有一定的护城河但不够深，不够宽。首先，顺丰依靠着品牌有一定的定价权。但假如新的搅局者和顺丰的服务一样好，而价格更低怎么办？作为客户，你会选择谁(京东就是个好例子)。第二，顺丰的转换成本并不高(和第一条同理)。第三，顺丰没有网络经济的护城河。第四，顺丰的成本优势也并不明显。所以，当一个新的搅局者入场，无论它是极兔，极猫还是极狗，只要它能够完全匹配顺丰的优点，同时价格比顺丰低，那么顺丰就会遇到很大的问题。

希望以上的文章内容都大家的投资有所帮助。

祝大家投资快乐！