相比中国电影总票房还在冲击世界第一，我们的银幕总数在去年就已突破5万块，坐稳了世界第一。根据拓普电影最新数据显示，截止11月20日，中国电影票房达514.54亿元，其中票房排名前十的院线公司共贡献了353.36亿元，占据了68.67%的市场份额，院线的票房集中度进一步提升。
艾维电影网/制图（数据来源：拓普电影数据库）
与之伴随的是院线公司的价值也获得了资本市场的认可。自2016年~2017年，院线公司掀起上市潮。截至目前，票房排名前10的院线公司中，除华夏联合院线外，其它院线已全部通过IPO或重组实现资产证券化。而具体从营收体量和净利润等来看，各大院线上市公司谁的盈利能力最强，谁又是最佳 “绩优股”?
(数据截至2018-09-30)
根据前不久A股各大院线上市公司发布的Q3财报中，我们会发现：万达电影、中国电影、横店影视、幸福蓝海四家企业的营收和净利双增，金逸影视和上海电影的营收和净利则双降。并且还有一个显著的变化是：虽然在营业收入方面，万达电影依然遥遥领先，但是在净利润方面，其“千年第一”的地位首次被中国电影撼动, 2018 Q1-Q3，数据显示中国电影净利润大增83.37%，达到12.98亿元，超过万达电影的12.68亿元。虽然仅是略微的超越，但这也说明，中国院线之间进入“你追我赶”的激烈竞争中，院线长期“一超多强”的局面被打破。除了万达电影和中国电影几乎并驾齐驱，二者的净利润是横店影视近4倍，其他3家院线的净利润均低于2亿元，差距不大。
(艾维电影网/制图)
当然，院线的总营收与净利润和企业的规模是脱离不开的。作为院线盈利能力的另一个衡量指标——净资产收益率。数据显示，横店影视超越万达电影和中国电影，净资产收益率荣居榜首，其次是中国电影、万达电影。从数据走向来看，大部分院线的总营收、净利润与净资产收益率呈正相关，如营收和净利润双双触礁的上海电影和金逸影视，在净资产收益率方面表现也不太佳。但也有的院线截然不同，如在营收和净利润表现均比较突出的幸福蓝海，净资产收益率却只有5.28%，垫底各大院线。
(艾维电影网/制图)
从毛利率看，各院线间的差距越来越悬殊。幸福蓝海以41.13%的毛利率遥遥领先，超越万达电影近10个百分点。其次是万达电影，相比其他院线也算处于高位，以31.35%位居第二。而中国电影、金逸影视、上海电影、幸福蓝海均低于30%，大都在20%左右。
而通过对比近3年来院线公司的毛利率可以发现，各大院线的毛利率整体呈下降的趋势。其中，万达电影的毛利率保持相对稳定，长期保持在30%以上，在各院线中处于较为领先的水平；横店影视2018年同比2017年略有上升，仍保持在20%以上，但近年来整体仍呈下降趋势；上海电影的销售毛利率波动最大，平均每年下滑约5个百分点。其中，相较于2017年，2018年的毛利率下滑了近7个百分点，垫底所有院线；而金逸影视由2016-2017年间的销售毛利率微升趋势转为微降。
综合各大院线的主要经营指标分析，我们会发现，院线股的整体盈利能力在下降。虽然中国票房一路走高，但随着前几年影院“跑马圈地”般的疯狂扩张，使得银幕增速超过了票房增速，影院的盈利空间被压缩，而作为以放映业务为主业的院线公司也深受影响。近两年，各大院线公司也基本形成了一个共识：影院盈利进入到由量向质转变。这主要表现在：其一，新建影院向高标准看齐，进一步促进了影院市场的优胜劣汰；其二，提高存量影院的经营管理能力，拓展非票收入；其三，完善院线的营收结构，增加产业链相关业务的布局，多条腿走路。
(数据截至2018-06-30)
(艾维电影制图 红色数据表示收入占比 )
从放映业务收入看，除了中国电影，其他5大院线对放映业务的依赖度较高，收入占比均达70%左右，是院线营收的大头。其中上海电影占比最高，高达88.98%，其次依序为金逸影视（77.59%）、横店影视（77.59%）、幸福蓝海（69.16%）、万达电影（65.65%）。而与其他院线不同，中国电影的主营收入为电影发行业务，收入占比高达67.23%，而放映收入的占比仅为21.27%。
在卖品收入方面，各大院线公司的占比均不高，最高为万达电影，营收额为9.98亿元，占比为13.54%；横店影视、金逸影视、幸福蓝海的卖品收入占比分别为6.50% 、8.33%、5.15%；中国电影和上海电影的数据不详。
在广告营收方面，各大院线的表现与卖品收入几乎吻合。广告收入最高的依旧是万达电影，为12.56亿元，收入占比17.04%。其次有据可查的是横店影视和金逸影视，广告收入分别为9518.19万、9866.68万，收入占比分别为6.5%和9.73%。
其次，在电影发行方面，前面也提到，中国电影的发行收入是其总营收的主要贡献力量。数据显示，2018H1中国电影的发行收入高达30.76亿元， 遥遥领先各大院线。其他如上海电影、金逸影视电影发行收入均不足1亿元，分别为9607.03万、3042.13万。此外，幸福蓝海更是仅有14.69万元。不过值得注意的是，占比高达25.67%电视剧发行业务为幸福蓝海的营收撑起了一片天，这也是其他院线所不具备的绝对优势。
综合看来，各大院线公司对于放映业务的依赖度较高，换句话说还是 “靠电影票房吃饭”，而在非票收入的创收上，业绩表现不是很好，还有很大的提升空间。面对目前单影院、单银幕产出正在下滑，放映业务毛利率不断走低的影院市场大环境，院线公司单纯依赖票房收益，已很难保证营收与净利润的增长。而今后一致的目标将是摆脱票房依赖症，打造多元化的非票业务，进一步挖掘非票收入。典型如中国电影公司正积极开拓影院阵地LED广告屏资源，目前可执行影院已达400家。 截至报告期末，中影银幕广告平台已签约影院892家，拥有银幕数量达6,049块，占全国银幕总数的10.87%,覆盖全国30个省、自治区、直辖市的273个城市，市场占有率保持全国第二位。
01影院建设（数据截至2018年6月30日）
2018年，影院建设依然是行业关注的一大热点。只不过相较前几年而言，各大院线在新建影院的速度上有所放缓。并且各大院线公司在新建影院方面有一个共同特征即是以资产联结型为主流，不过具体来看，也有不同的建设特点。
如在影院建设方面，万达电影算是比较“激进”的，2018年上半年共新增34家影院。而上海电影则相对保守，重在经营好存量影院。
金逸影视则拓展更多具有先进技术的特色影厅，公司与IMAX公司进一步签署30家IMAX影院协议，预计到2023年公司旗下金逸IMAX影院将增至90家；此外携手MX4D开启深度合作，并与杜比实验室达成战略合作，计划四年内开设20个杜比影院，三年内在中国部署630套杜比数字影音系统。同时，公司逐步开始尝试布局特色主题影厅，如床厅、情侣厅、按摩厅、儿童影厅等多功能影厅丰富观众的观影方式选择。 另外，为弥补传统院线的观影体验，加快点播影院的成立。目前公司已在福州、杭州、苏州、太原等地成立点播影院，未来视营运情况进行扩点。
幸福蓝海则加快影城智能化建设，积极打造幸福蓝海电子商务平台，采用自主研发的NOC管理平台，降低人工成本，推出并不断优化手机购票APP“幸福看”，打通“线上+线下”会员体系。
横店影视在布局二线城市的同时，提前布局三四五线城市的市场空白点。截止2018年6月底，公司已签约300多个影院储备项目，其中三四五线城市占比达70%。在影城运营上，公司在业内率先提出了建立标准化管理的运营体系，紧紧围绕加快推进'影院综合体'建设的战略，推进高科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等场景消费和产品消费。
中国电影在努力扩大控股影院规模，吸引优质影院加盟院线的同时，控股影院'中影国际影城'加快借助现代化网络科技手段，深度挖掘银幕内外盈利空间。比如'中影剧场'电视平台进一步拓展，已有效落户全国80家电视频道，实时供给影片数量达到114部，与银幕广告跨屏联动，形成影片宣传推广阵地。
02影视制作发行业务动向
上海电影在2018年初，对公司的发行团队进行了较大规模调整。报告期内，参与了包括《24小时：末路重生》、《恋爱回旋》、《夺命来电》、《我是你妈》等影片的协助发行及推广工作，数量较去年同期有所减少，业绩下降较为明显。下半年，公司根据新的经营策略，已参与或即将参与《神奇马戏团》、《西虹市首富》、《小偷家族》、《藏北秘境》、《阿凡提》、《一意孤行》、《妖精的尾巴》等多部影片的宣发工作。
幸福蓝海，联合出品方的电影《无问西东》已于2018年1月12日上映，实现了票房和口碑的双丰收，累计实现票房7.54亿元；参与投资的电影《西游记女儿国》已于春节档上映，票房超过7.2亿元；参与投资的电影《人间·喜剧》已处于后期制作中，预计将于2018年上映；公司参投的刁亦男导演新作《南方车站的聚会》已于4月28日正式开机，由胡歌、桂纶镁、廖凡、万茜主演；主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等项目正在有序推进。同时，公司积极以各种形式参与优质作品的投资、制作。
金逸影视公司充分发挥资源优势，积极拓展电影投资项目，联合发行2部影片，参与投资联合出品的影片共7部：参与投资联合出品的春节档影片《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没：变形记》，分别斩获了36亿、33亿和6.06亿元的票房佳绩，均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报；
中国电影在影视制作业务板块，公司主控或参与出品的十余部电视剧、网剧项目均在按计划推进中。如《百万雄师》《亲密旅行》(原名《囧爸萌娃》)《最好的我们》已开机，《伟大前程》《鹊桥仙侣》等项目正在开发筹备中，主投动画电影项目《生死斗牛场》已完成中期制作，《魔象传说》正在中期制作中。电视剧制片业务上，《蔓蔓青萝》《重耳传奇》已取得发行许可证；《奉天大饭店》《莫语者》已完成后期制作；公司联合出品摄制的超级网剧《原生之罪》进入后期制作环节。
（艾维电影原创）
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