上雪球虽然时间不长，但经常有球友询问这个公司的价值问题，其实来雪球以前对包括血制品这个行业，尤其是里面的天坛生物和华兰生物两只看好标的买入和关注的时间已经很长了，在血制品个股经历了7月份小行情后，这个板块基本就默默无闻了，其实个人的观点始终没有变化，血制品由于供求和国情的原因，未来只要需求端没有大的变化，基本要有一个较为漫长的和国际接轨的过程，包括品种，质量，价格和产业并购集中的同步接轨，但是要分阶段实施，这和什么资源价格，农产品价格短期上涨是两个概念，价格接轨，美元升值，通货膨胀，适应症增加，以及目前国内血制品行业供需的现状，预示着未来产品涨价将是一条很长的道路。。。。。。前期，球总已经详细的阐述了天坛生物的投资逻辑，今天我对华兰生物也进行一下详细的基本面分析，以及大家对公司后续发展的疑惑，为关心华兰生物的球友们进行一些公司价值上的梳理。
一，血制品业务
华兰目前持有两张血制品牌照，独霸河南和重庆浆源【浆站覆盖人口国内第一】，目前共有23家浆站，小道消息华兰濮阳浆站也将获批，虽然浆站数量在天坛生物和上海莱士之后，但是和泰邦生物一样，单站采浆率很高，目前单站采浆率全国第一，一个数据就可以对比，上海莱士33家浆站，华兰生物21家浆站【云阳和浚县浆站16年下半年才开始采浆】，15年采浆量仅相差一百吨左右，华兰16年在采浆量上继续高歌猛进，前三季度采浆量达到745吨，加上后半年才运行的云阳和浚县浆站，年采浆量突破千吨板上钉钉，考虑到下半年新开的两大浆站，个人预期华兰今年采浆量在1050吨左右，从14年的540吨，15年的720吨，到16年的1000多吨，采浆量两年翻倍，在大部分血制品公司每年增长几十吨左右的采浆量都很费力的情况下，这个增长速度让人咋舌，再结合公司是目前吨浆产值最高的几个龙头公司之一，血制品产品批号国内第一的背景下，利润的增长也就不难算了，财务指标也提示，从15年开始采浆量和利润进入同步高增长阶段，达到百分之30多的增长率，摆脱了前两年的个位数增长。以目前采浆数量，吨浆产值，以及行业前景和产业龙头的溢价效应来看，华兰仅血制品业务对应市值也应该在300亿以上，上海莱士前两年收购同路生物在没有溢价的情况下，300吨不到的采浆规模，公司产品数量7个，收购价也在50多个亿，后期同路加入上海莱士后的上市溢价，可以进行一下目前华兰血制品业务的对比，孰高孰低，一目了然。
二，疫苗业务
疫苗业务在华兰主营中，目前占比不高，目前生产的仅流感病毒裂解疫苗，重组乙型肝炎疫苗，群脑膜炎球菌多糖疫苗，和甲型H1N1流感病毒裂解疫苗几大类，受国内二类疫苗的恶性竞争和山东毒疫苗事件的影响，这几年华兰疫苗业务一直处在低位蛰伏状态，利润也一直处在小幅盈利和亏损之间，但是，华兰并没有因为行业的低迷，放下对疫苗业务的投入，在新疫苗储备品种的研发，目前包括进入临床研究以及等待批号马上可上市的疫苗品种有十几种之多，冷链物流的规模目前是生物类上市公司规模效率最高的，这一点在前两年抗震救灾中得到了很大的验证，只有华兰一家把冷链物流配送的触角伸到了最偏远的基层，最近国家在生物疫苗配送工作会议上要求，结合山东毒疫苗教训，要求疫苗公司直接对接基层县市，达不到要求的不允许销售，这一点也是国家参考了华兰疫苗安全的经验下制定的，从2011年开始，华兰疫苗就通过了世卫组织的评估和申请预认证，经过长达几年的不懈努力，成为我国首个获得获得世卫组织认证的流感疫苗生产企业，正式进入联合国的采购名单，可以供应全球市场，下一步华兰的其它产品也将推进世卫组织的认证，打通国际化之路，为成为国际医药生物企业奠定扎实的基础，在国内各类疫苗企业还在大打价格战的时候，华兰独辟蹊径，率先进军国际市场，成为国际生物医药代工企业，这一点也成为华兰以国际标准为自身价值标尺的极高自我要求，成为国家指定为数不多的国家级疫苗储备企业，也就不难理解华兰的高瞻远瞩了，华兰不追求短期利润，只追求最高标准的自我要求，必将在未来显现其真实的现实价值，考虑到华兰疫苗目前的生产规模在国内属于第一梯队，已经取得国内疫苗类企业的国际标准认证，以及在疫苗产业的研发投入和储备品种等多种因素，给予估值50——100亿的保守估值。
三，单抗业务
单抗药物，即单克隆抗体药物。大分子靶向药和单克隆抗体药物被誉为“生物导弹”，抗体药物是国际公认的科技含量最高的生物药品种，被国际医学界誉为“皇冠上的明珠”，近几年全球单药销售的前十五位中，大部分是抗体药物的品种。所谓的重磅药物都是在这个领域产生的。预计未来20年内，无论从研发、量产还是临床推广，抗体药物都会成为全球制药行业中的热门领域，从1996年销售额的一亿美元起步到2016年这20年，全球单抗药物销售已经突破1000亿美元，已经成为国际千亿美元市值生物医药企业的主打产品，目前中国单抗药的市场基数低，市场规模20多亿，只占生物制药领域市场份额的2%，癌症治疗领域份额的5%。曾有证券医药分析师预测：国内单抗药的投资空间巨大。随着国内产业生产环境的不断完善，未来单抗药市场将有可能翻十倍甚至几十倍，国内市场的第一波高潮可能出现在2017—2020年，相信未来国内医药产业上市公司如果有上涨百倍的明星医药公司必定有这类业务的上市公司所占据，其实给大家举两个例子，就明白单抗药物的威力了，比如康弘药业，仅凭一个上市单抗药物朗沐，和以康柏西普为代表队几个临床品种，市值就达到了接近400亿市值，当然该公司还有其它中成药等药品对公司市值的贡献，但是对应市场给予该公司的高估值，没有郎沐和康柏西普为支撑，是绝不可能的。另外一个是刚上市不久的贝达药业，该公司主营业务几乎完全靠埃克替尼这一抗体药物支撑，毛利率达到惊人的百分之九十七，目前市值325亿，已经超越华兰生物。
华兰生物旗下公司华兰基因投资单抗药物虽然较晚，仅有几年历史，但是规模和步伐一点不比国内任何单抗公司差，从14年的研发开始截止目前，华兰在华兰单抗基地华兰生物医药产业园的投入就超过30多亿，为国内最大的单抗药物生产基地，研发投入超过10个亿，目前贝伐单抗和曲妥珠单抗已经取得临床试验批件，年底或者明年初阿达木和利妥昔单抗也将获得批件，这四大品种是国际主流单抗品种，销售额排名跻身国际单抗药物销售前五名，单只产品全球销售额基本都在百亿美元左右，另外公司还有帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗等几大单抗品种的研发也在同步进行，后续要陆续上报临床，国内目前 申报单抗临床的公司有十几家，但是产能可以达到三万升以上的规模，只有行业龙头中信国健和华兰生物，由于华兰的投入和研发高起点，以及十几年的生物医药生产经验，是其他进入这个领域的同行所不具备的，另外，由于采用的和韩国三星生物同等的发展经验，代工和研发同步进行，这在单抗药品国际专利逐步到期、和国内仿制申报、医保纳入等相关政策支持的背景下，完全适应和契合，大大降低了研发风险和对接国际专利到期的时间风险，国内龙头中信国健被三生制药收购，目前市值接近两百亿港币，百济神州年初纳斯达克上市，由于品种较少，处在投入和亏损期，目前市值十多亿美元，当然由于美股和港股对相应公司估值的偏低，只有部分的对比参考意义，结合华兰生物对华兰基因目前百分之四十的股权比例，和单抗药物在国内的发展前景明朗，以及华兰基因在国内单抗的投资规模，研发投入，行业地位等多方因素进行估值判断，给出50——100亿的初步估值，未来相信由于这个领域的空间极为广阔，估值水平还有相当大的上升空间。
华兰的几大业务以及估值判断基本总结完毕，估计还有人担心，疫苗单抗领域都属于高投入高风险领域，万一不可预测风险等因素失败了怎么办？估值受影响怎么办？在这我只有一句话，纵观国内，像华兰这种踏踏实实做事业，上市后分红超过上市募资额，上市后没有高管减持过一股股票，敢于在研发上花钱【血制品就是最好的例子】敢于投入高端医药，目光长远，对内谨慎，没有一分钱负债的企业有几个？如果这种企业都搞不成的话，你说什么企业能搞成？即使退一万步来说，以最坏的结果，公司单抗和疫苗业务为零估值，仅凭血制品业务目前对应市场的平均估值，目前公司的股价也没有高估，也是所有血制品上市公司里面PE最低的，况且不要忘了华兰在血制品行业的龙头地位，话语权和超越所有同行公司的发展速度。当然，这一切是本人对华兰的一个初步的研判和分析，不成为大家购买华兰的理由，自己的钱还是自己选择投资品种为好，别人的意见不是你购买股票的理由，这一点要切记，之所以发表个人的见解，是对中国未来大健康领域的看好，对这个行业细分龙头的看好，也希望在价值投资这条路上自己给自己的一个鼓励和总结，老巴不是说过吗，投资就像滚雪球，需要的是足够湿和多的雪，还有一条足够长的坡，这个寓意代表什么？我想球友都知道
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