资产配置与构建模型的复杂性

声明：玉名只有两个公众号，一是“涨价信息监测”用于应用创立的“价格显露会暴涨实战系统”；二是“解套课堂”，提供解套方面的知识和技能。没有任何Q群或微信群，倡导独立思考，永远别想不劳而获，投资只能靠自己，

好运由此开启

　　在《手把手教会，如何打造自己的投资组合》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404818211135946824中，介绍了构建投资组合的初步方法。也有投资者说，尝试学过一些投资组合的方式，感觉都很深奥，几乎看不懂，非常多的数学公式，以及专有名词，该如何理解呢？其实，准确地说，玉名提到的投资组合，仅仅是从股市角度一种配置，相对初级和简单的，有了相关因素理解之后，更复杂的是大类资产的配置，这就涉及到一系列的因素，这是大资金角度，必须要思考的投资组合，而今儿也来从投资者能理解的方式去介绍相关因素。
通胀对大类资产配置的影响
　　什么是大类资产配置？字面含义是“大类资产”与“配置”。大类资产包括很多，如股票、期货、债券、地产、基金、现金、艺术品、贵金属、外汇、衍生品等诸多分类；配置的意义在于投资组合之间的搭配，尤其是避免同质化因素，从而消除单一品种的风险不确定性。而广义股市资产配置角度，除二级市场、还涉及PE、VC等一级市场；除国内市场外，还涉及发达、新兴等海外市场。类似地，现金资产，除本币外，还涉及外汇风险。因此，大类的意义，简单来说是扩大了资产的视野，很多投资者视野过小，往往会导致错判。

　　因此，单纯资产定义就很复杂。那么，从更便于理解的角度，玉名认为投资者可明确一个要素，通胀。所有资产都离不开这个因素，也由此导致了一连串的变化。由于资产配置的长期性，必须重视通胀因素对资产的侵蚀，如图所示，即便通胀率是3%，20年就意味着资产缩水一半了，这是很可怕的；因此，或许普通投资者不觉得这是问题，但越是大资金反而会更在乎这个因素，必须要有大类资产的配置。

　　没有通胀因素，从长期角度思考，单纯持有现金或存款、国债等固定收益类资产是规避风险最好的方式，但由于通胀因素，不得不选择更好收益的品种，而收益的区间提升，风险因素就接踵而至了。因此，我们也经常会听到一个“无风险收益率”，即以美国或中国10年期国债为基准，对大资金来说，就会有一个对比，无风险收益率就会对股市、期货等高风险收益率资产产生影响，2021年春节后最为典型（之前有过专题文章分析，在此不赘述，让大家明白相关通胀因素对各大类资产的重大影响即可）。

资产配置与构建模型的复杂性
　　明确通胀因素，以及由此产生的一系列蝴蝶效应，可以有效让投资者明白大资金的思路。包括2022年美联储连续创纪录大幅加息，也是与通胀过高有关系，而且越是大资金越会在乎高通胀的影响。而这直接引发了股市、大宗商品、债券、黄金、外汇等影响。对股民来说，只关心股市，但对大资金来说，不可能只配置股市，一定是大类资产的整体配置，这是股民扩大视野后，换位思考才能体会到的。

　　2008年全球金融危机后，资管模式更注重均衡配置，包括ETF等不选股的指数模式的兴起，也都给资产配置增加了新的因素；而2020年疫情因素之后，经济和金融市场大幅波动，让资产配置更增加了不确定因素和改善的迫切需求。比如说我们看到原油有过负油价交割，也有俄乌战争后的高油价；有新能源、半导体、医药为首的新兴行业的大幅领涨和领跌的因素；还有相对稳健的债券市场，也跟随全球央行收紧和释放流动性的大幅切换；而黄金、外汇市场更是波动剧烈，避险因素也面临失效的情况。

　　这意味着单纯资产配置也不能规避风险，也需要进行择时和仓位的博弈。提到择时，美林时钟与大类资产配置是有相关性的，美林时钟是投资者比较熟悉的（《“美林时钟”甄别股市位置与热点切换思路》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404694273508639173中有详解），也从时间角度提示了资产配置品种的切换，算是对市场规律有清晰的研究。

　　不足的是，该策略并没有对各类资产在不同时期的风险收益进行准确量化，同时调仓的时间因素如何确定，说实话，这两个很难精确。如图，这是一个最简单的组合，股债的配置，效果也是明显降低风险。而随着计算机博弈的兴起，各种量化工具层出不穷，围绕资产配置、风险管理、因子投资等参数设定，也越来越流行。接下来，我们也是以一些比较流行的大类资产配置模型去理解大资金的思维模式，以及股市和股民的影响。

以上各行业涨价信息，仅供参考，只分析到行业，从行业到个股，个股到操作，还有很多功课研究要做。因此，并不构成投资建议，郑重提示：股市有风险，投资需谨慎。