又来质检金牛奖得主了，今天主角是博时的蔡滨。第一眼看蔡滨管理的基金净值和管理规模总觉得怪怪的，就这也能有接近80亿管理规模啊，又不是明星基金经理，投资人都被猪油蒙了心吗，近三年30%+收益还不赎回？
不过在研究过程中发现蔡滨还不至于因为业绩不佳顶着金牛的称号混日子，虽然也有向长期主义转向的味道，但终归是重新燃起了向市场挑战的斗志。
蔡滨总的从业经历比较丰富，不仅当过投资经理、研究员，在最早期的时候还是一名教师。在2009年才加入博时基金，历任研究部研究员、研究部副总经理兼资本品组组长，14年才开始管理基金，现在已经是博时股票投资部副总经理了，共管理9只基金。
过往的访谈中，蔡滨介绍自己是以践行成长股投资的价值投资者，这话听起来有点拗口，理解起来却不难。在他的视角里成长股指的并不是赛道或者高增速，只要有成长因子于上市公司，都可以将其当做成长，并不会刻意区分价值股或者成长股，比如因为行业集中度提升的公司，就有成长性，这类在所有行业都比较适用。
如何定义呢，简单的说蔡滨分为了三个维度，时间的维度、速度的维度和质量的维度。分别对应了成长的持续性，收入或者利润的增速和成长质量。
蔡滨的投资生涯中还有四个相信，分别是：
相信产业发展趋势的力量，区分行业之间的不同
相信企业家精神，即使同一个行业中企业也是会不一样的，最后呈现出来的公司景气是不同的
相信市场是长期有效的，最后一定会在股价上体现公司价值
相信时间的价值，也就是股价的体现需要时间验证
我们回过头去看蔡滨实际管理中是否也如他所说呢？
基金持仓中确实是以成长投资居多的，但是我们纵观蔡滨总的持仓，其中并没有这两年大火的风光储、电新，其实这个和他本人对行业的认知有关，因为对于行业评估的方式不一样也就造成蔡滨总并不是以赛道投资去看待成长股的。
一个比较好的例子就是19到20年比较火的医药和医疗器械，当时蔡滨总也没有去参与这段行情，但17到18年时持仓里有比较多的医药个股，这就令人疑惑了，其实就是因为19年以后医药的slogan是需求永不灭，而蔡滨总的框架对行业是有性价比天花板的，视角不同导致操作不同，这就解释了21年后成长投资却没有买赛道的一个原因。
还有一个原因是因为21年以前整体市场环境比较好，我个人感觉蔡滨总做得比较随意，包括海内外的宏观分析也是一样，如果以21年为分界线，则21年以前因为以国内市场为主导，所以操作难度比较简单一些。
21年以后纳入了海外宏观因素，这方面蔡滨可能因为没有经验所以表现较差，所幸蔡滨是一个懂得自我反思的基金经理，在22年以后所有的分析框架再次上线了，从框架到宏观到行业都革新了一次。
虽然在净值曲线上还没有表现出来，这是因为择时和谨慎的原因吧，革新后的行业、个股选择也没有在十大持仓里出现，标的的选择嘛也可能需要再进化，但起码方向是扭转了对吧，又可以重新期待蔡滨总未来的表现了，毕竟蔡滨总从业已经超过10年了，新老思维的碰撞与结合，是值得的。
祝大家好运！
联系客服
