本来拟于昨日更一篇写碳酸锂的，因开会劳顿鸽一天，今日补上。
经过漫长数月的下跌，碳酸锂电子盘期货价格见底反弹，自上周的12.6万元/吨反弹至今日最高23万元/吨，一度反弹接近翻倍。
赌狗我的判断是，锂价见底，但不至于反转，20万出头应该就是上限。
首先我们来汇总一下，一季度锂矿的基本面：
1、上半年供给减量还是很明显，全年减产可能达到5万吨LCE之多。江西云母确定限制很严格；西藏几个盐湖、川西某X03的矿肯定是产不出来的。需求有争论，供给减少的确定性没争论。
2、今年的持续杀跌一方面是因为贸易商资金链断了爆仓被动抛售，一方面是因为C电池厂还没主动采购，在消耗库存；目前正极厂的碳酸锂库存可用天数很低，但还都在迟疑不敢提前补。C电池厂自己的云母锂成本在16万，所以可能就像去年11月传闻这家企业出手砸盘锂期货一样，这个锂价底可能是C电池厂自己托出来的。
3、包括到现在，贸易和正极厂也都知道库存很低了，但还是想看看5月排产数据在做右侧补库。现在券商开始提前传尚未确定的5月排产，有点构造人心思涨氛围，逼着产业链提前动身补库的意思。
4、锂价反弹空间看不高，20万出头也就到位了。因为价格长期下行趋势已经确立，所以不会有贸易环节愿意为了博价格上涨而去屯库存了，最多只是个正常补库，带来的价格弹性不会有以前好。
5. 以DS为代表的正极环节23Q1在极高的库存减值压力下仍保持了非常强的单吨盈利韧性，很超预期；但市场似乎没人care，我一共都没见过几条小作文。好处是超跌了基本面，坏处是没出现困境，基数太高没法进一步反转。
6. 从我的角度看，锂更像是一个做多复苏韧性的大宗商品；因为经济挺好的不需要刺激，内需这边后面还能继续环比上的东西也不太多了。消费、地产Q1都是高基数，后面存在环比下的可能；锂资源是为数不多23Q1基数很低的品种，后面是有改善的预期差存在的，也能和国内没政策刺激的自发复苏相匹配。此外还有一个好处就是，锂电池和新能源车里公募多，但很少有公募买锂矿，因此筹码压力还好。
7、Zoltan式估值是跨行业的。
猪，讲的是长期非瘟下的新增有效产能不足，很多猪场PSY上不去，防疫能力优秀的企业头均市值应该提升。
能源价格从2020年到2022年经历了翻天覆地的暴涨暴跌，上游企业会自发约束产能，以稳定远期价格中枢；因此优质的油气产能是愈发具有稀缺性的，可以给更高的PB。
铜铝上市公司股价明显跑赢铜铝期货更是类似的原因，定价远期产能约束带来的稳定盈利久期延长。
而优质锂矿提估值，则并不是因为需求好或差。在过去的历史上，每次锂矿成为新能源车景气释放瓶颈时，反而是这个环节降估值的时候。
提估值的理由，是很多当年PPT的盐湖产能、云母锂根本无法落地。供给是第一要素，需求不是。在碳酸锂价格从近60万跌到20万以下的过程中，相当多的贸易环节会因为爆仓而永久性失去库存调节能力；而下游终端的深度去库也让库存转移到了最上游现金流并不缺失的厂库中，毕竟后者不存在库存计提减值问题，库存都是按成本记账的。悄然之中，商品的长期定价权又发生了位移。
一个长期维系中低价格波动的资源品，有效新增供给又不充裕；那么如皮尔巴拉一样的优质矿山，应该给的PB估值也就不止这些了。这与新能源需不需求没关系，把什么鸳鸯坝选矿厂、XX茶卡盐湖、低品位云母尾矿的估值都折给产能释放无忧、没有环保压力的企业就好了。
8、另外，锂矿如果真的开始做修复，那最好别是新能源产业链的人来参与，这部分钱更适合去参与AI，因为下半年真有业绩了，这里面是有公募标准赛道景气打法的；还得是参与过油田重估、铜铝小金属重估的更懂这种供给估值。
全文完，明天应该就不更了。
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