一、市场闲聊
今天冬至，先祝朋友们冬至快乐！
说回市场，本周消息不少，老安挑几个重点和大家聊聊。
一、大基金减持芯片股
周五盘后，兆易创新、国科微和汇顶科技分别发布公告称，国家集成电路产业投资基金（大基金）计划未来三个月内减持公司总股本的1%。
大基金目前持有汇顶科技6.63%，国科微15.63%，兆易创新9.72%股权。这次减持的量其实不算多。大涨以后，对一些估值过高，浮盈较多的标的略作减持，也是正常投资行为。
科技股主要的问题还是业绩不一定能跟得上估值，那么利空消息出来后，对市场情绪造成打击，短期可能出现继续杀估值的行为。
二、经销商举报酒鬼酒“甜蜜素”超标
甜蜜素是一种食品添加剂，2014年，监管部门明令禁止在白酒里面添加甜蜜素。
综合公司的公告声明和媒体报道，可以确定，酒鬼酒这批产品里面甜蜜素肯定超标，但这批酒是2012年生产的，属于历史遗留问题。
由于经销商与厂家的利益纠纷，这事被捅出来，对酒鬼酒的品牌是严重伤害。而且酒鬼酒宣称，它的高端产品内参酒，使用八年以上的基酒，意味着这几年出的内参酒依然有风险。估计明天酒鬼酒的股价要被重锤。
老安一直说白酒是一门好生意，但光有好生意还不够，还要找到好公司。我一直强调，白酒里面，茅五泸为代表的高端白酒竞争格局最好。
这次酒鬼酒爆雷，可能给整个行业带来负面冲击，但真正受影响的还是中小酒厂。对于行业龙头，反而有利于市场份额扩张。如果龙头股价因此跌一波，那反而是抄底买入的机会。
三、券业另类'降准'正式落地，下调200个BP
周五，中国结算正式发布《结算备付金管理办法》，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，债权类收取比例不变，据测算，此次调整能够为上市券商节省260亿左右流动资金。
这次下调，降低券商的资本成本，提升杠杆率和利润水平，对券商属于利好。券商股在指数行情里超额收益明显。近期也多次点评，虽然小券商弹性大，但稳妥的角度，还是应该考虑配行业龙头或者行业ETF。
二、行业与个股分析
本周继续研究睿远的第六大重仓股国瓷材料。
国瓷材料是今年翻倍的牛股之一。公司在2012年上市，一开始走势和创业板指数高度一致，直到15年大牛市结束后，创业板一路下跌，熊途漫漫，国瓷材料却形成长达三年的横盘箱体，而且低点不断抬高。
股价强势背后，是公司16年开始加速上涨的业绩趋势。
国瓷材料身处高端新材料行业，是陶瓷粉体国内龙头。行业具有较高的技术壁垒，公司是国内唯一掌握水热法技术的生产商。水热法生产的钛酸钡粉颗粒细且均匀，可以应用于高端MLCC的生产，市场售价高。
成立初期，公司主要生产销售电子陶瓷粉，上市后，公司凭借水热法核心技术，以电子陶瓷材料为主业，形成电子陶瓷材料、陶瓷墨水、结构陶瓷（纳米级复合氧化锆材料+高纯超细氧化铝材料）三大业务。
从 2016 年起，通过收购王子制陶、博晶科技、江苏天诺等公司逐步进入汽车尾气催化剂领域；收购泓源光电、戍普电子切入电子浆料领域；收购爱尔创布局氧化锆下游。
公司产品广泛应用于消费电子，新能源汽车、生物医疗、车用催化剂等新兴市场。
从公司的业务情况来看
1、电子材料
全球70%以上的MLCC配方粉来自日本厂商，国瓷材料的全球市占率约为 11%，已基本满足国内中低端 MLCC需求，行业集中度高。
接下来，MLCC 配方粉有望进入新一轮景气周期，主要来自需求端的驱动：
第一、消费电子更新换代速度加快，增加对单机 MLCC元件的需求。比如iPhone6 中 MLCC 用量约为 800 颗，而 iPhoneX中MLCC 用量达到1100 颗。
第二、汽车电子化率提升+电动汽车放量， 中高压、高容等高端MLCC 产品需求增长。
MLCC 市场空间大、盈利能力好，公司半年报披露，MLCC第三阶段扩产全部完成，达成年产1万吨MLCC介质粉的产能，可以满足高容、车载用高可靠MLCC的需求，为未来市场的扩产铺平了道路。
2、陶瓷墨水
半年报显示，国瓷材料2019年上半年陶瓷墨水销量稳定增长，产品的收入、利润、净现金流进一步提高。
陶瓷墨水是国外发明的一种新工艺，解决瓷砖磨损后花纹图案逐渐消失的问题。2011年开始实现国产化，目前已经形成国瓷康立泰和道氏技术双寡头垄断的市场格局，二者市场份额在70%以上。
早期国外厂家实施技术封锁，陶瓷墨水生产设备和产品价格高昂。随着国产化率不断提高，陶瓷墨水大幅降价，经历行业混战后，没有成本优势的企业逐渐退出市场。
此外，环保标准提高，也不断挤压小厂生存空间，导致小企业被淘汰出局。
陶瓷墨水行业龙头未来增长的动力来自：
第一、行业集中度提升后，市场份额进一步向龙头企业集中；
第二、龙头企业引领产品升级，开拓新的成长空间。
以国瓷康立泰正在研发的渗花墨水为例，渗花墨水工艺连续性、色彩的表现度以及下渗性能都要优于其他墨水品类，未来陶瓷喷墨打印渗花墨水的的发展将进一步提升陶瓷墨水市场空间。
3、生物医疗材料
公司生产的氧化锆陶瓷材料，在生物医疗材料上主要用于假牙。氧化锆是目前国际上最先进的全瓷材料，氧化锆陶瓷牙在性能和外观上跟天然牙齿最接近，做核磁共振检查时也不会影响结果，是目前最理想的假牙材料。
市场上氧化锆烤瓷牙价格从4000 块至万元不等，远高于钴铬烤瓷牙、纯钛烤瓷牙等价格。
价格较高影响渗透率，但随着人口老龄化加快，人均收入提升，氧化锆材料接受度提升，会成为未来主流假牙。可以预期，假牙市场用户规模还会进一步扩大，同时单个用户假牙使用量也会增加，总需求量持续扩大。
在这个领域，全球行业巨头是日本东曹，国瓷爱尔创是国内行业龙头，公司已实现氧化锆粉体-义齿材料一体化产业链布局。预计到 2025 年，我国氧化锆在种植牙领域的市场空间可达39亿元，陶瓷种植牙的市场空间可达 725 亿元。
此外，公司拟开展数字化口腔业务，通过构建牙医“医生集团”绑定种植牙品牌推广渠道，有助于增加上游氧化锆粉体和材料销量。
4、催化材料板块
目前汽车尾气排放造成的污染问题日益严重。为了限制排放，我国明年将要实施世界上要求最高的的“国六”标准。在相关的废气限值上，比国五下降至少40%以上。预计2020 年车用催化剂市场有望达到116 亿元
国瓷材料通过收购江苏天诺、江西博晶科技和宜兴王子制陶，布局分子筛、铈 锆固溶体和蜂窝陶瓷，加上自身的高端氧化铝涂层材料，公司成为目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商，19 年公司蜂窝陶瓷业务持续放量。
美国康宁、日本 NGK 的蜂窝陶瓷产品占据全球90%以上市场。国瓷的最大看点是国产化率提升。目前公司的研发技术可以覆盖康宁和 NGK 70%的主流产品，子公司王子制陶已经研制出 TWC 载体、柴油机 DOC、SCR 载体、DPF 柴油机碳烟颗粒捕捉器等产品配方，其产品已得到威孚力达和欧洲、北美、中东等国外客户的认可，技术储备和市场开发均已完成，公司的市场份额有望进一步扩大。
估值方面，根据机构的一致性盈利预测，公司明年的净利润增速大概是24%，考虑公司的成长性不错，给予30倍PE，对应明年的合理市值是200亿，公司最新PE ttm接近45倍，目前估值偏高。
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