金融期货分析框架
大类资产分类
金融期货与商品期货差异
影响金融期货的价格因素
经济周期和政策
经济周期：
复苏期：风险收益型和虚拟型资产（股票）价值被低估
过热期：风险收益型和实体型资产（大宗商品）价值被低估
滞涨期：固定收益型和实体型资产（现金）价值被低估
衰退期：固定收益型和虚拟型资产（债券）价值被低估
久期就是债券各期现金流支付时间的加权平均值
经济政策：
货币政策 ：
利率政策：债券投资
调整存款准备金:债券需求
公开市场业务：资金供给和通货膨胀
财政政策：
减少税收，降低税率，扩大减税范围：增加个体收入（投资需求和消费支出）
扩大财政支出，或者增加财政补贴，加大财政赤字：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业（财政支出上升也会拉动利率上升）
经济增长和金融杠杆
影响资产价值
分析驱动要素对于经济增长和资产价值的影响
全要素产出率
消费和投资
总体价格水平
名义贴现率
金融杠杆对资产定价的影响
国际收支和多国经济竞争合作
汇率
其他因素
金融期货分析品种
股指期货
什么是股指期货
金融期货：
是指以金融工具或金融产品为标的物的期货交易合约（如外汇、债券、股票指数等）。
股指期货：
就是指以某种股票指数为标的资产的标准化的金融期货合约。
小贴士：
股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。如沪深300指数。
中金所股指期货交易规则比较
沪深300股指期货交易合约及术语
沪深300股指期货盘面术语
股指期货与股票异同点
股指期货与股票交易的相同点
相同点1：技术图表的表现形式基本相同。
相同点2：交易报价画面表现形式基本相同。
相同点3：交易中技术分析方法基本相同。
相同点4：基本面分析逻辑有一定相同之处。
股指期货与股票交易的不同点
存续期长短有明显差别
投资股票股票可以“打死也不卖”！！！
保证金交易制度（存在杠杆）
股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证（10%-15%）
目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
双向交易制度
在交易方向上，股指期货交易可以做空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。
目前，部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。部分股票可以通过融券做空，但是量很有限。
T+0 交易，及时兑现或纠错
股指期货在资产配置中的应用
股指期货在资产配置中的应用
双向杠杆交易
杠杆交易策略应用
套保策略
卖出套期保值策略
买入套期保值策略
套利策略
套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
期现套利
正向套利
当期货合约价格正向套利：
当期货合约价格高于无套利机会区间上限时，买入股票组合，同时卖出期货合约；待基差收敛后，双向平仓。
注：当存在期价高估时，可以通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易。
反向套利
当期货合约价格低于无套利机会区间下限时，卖出股票组合，同时买入指数期货；待基差收敛后，双向平仓。
注：当存在期价低估时，可以通过买入股指期货同时卖出对应的现货股票进行套利交易。
跨期套利
牛市套利
注：买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，适用于远期合约与近期合约价差过大。
熊市套利
注：买入较远月份的合约同时卖出近期月份的合约进行套利，适用于远期合约与近期合约价差过大。
股指期货跨品种套利
基于盘面风格的主观套利；
基于到期日升贴水差异套利；
基于统计比值及价差的套利；
基于价值（估值）与统计（区间或趋势）套利；
注：针对上证50、沪深300和中证500指数期货
多IH空IC
注：买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，适用于远期合约与近期合约价差过大。
空IH多IC
注：买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，适用于远期合约与近期合约价差过大。
股指期货在资产配置中的应用
指数化投资策略（小资金被动跟踪指数）
风险对冲策略（套保，锁定利润）
阿尔法策略（对冲系统性风险）
贝塔系数调整策略（部分套保）
股指期货与期权组合策略（备兑、保护性看跌、平价套利等）
股指期货分析方法
股指期货估值
股指期货的基本分析是指运用经济学、统计学等理论和方法，对影响股指变化的一系列相关因素进行分析。
相对估值法
市盈率= ∑（总股本*股价）/ ∑（总股本*每股收益）
市净率=指数成分股总市值/指数成分股净资产（表示价格相对账面价值的高低）
用相对估值法分析A 股
纵向比较：现在A股水平和历史估值水平比较
横向比较：同一时期H股估值水平和国际股市估值水平
自身比较：分析A股合理溢价波动区间
绝对估值法DDM
股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。
原理
内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价；股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是，如果你永远持有这个股票（比如你是这个公司的老板，自然要始终持有公司的股票），那么你逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值。根据这个思想来评价股票的方法称为股利贴现模型。
基本公式
其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。
根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：
零增长模型
即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：V=D0/k
其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。
不变增长模型
即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：V=D1/(k-g)
注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。
二段、三段、多段增长模型
二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3
绝对估值法FED
美联储估值模型（Fed model）是美联储发布的一种估值方法，也是目前国际上普遍认可的市盈率估值法，美联储估值模型是将股票的收益与美国长期政府债券进行比较，该模型根据债券收益发出是否买卖股票的信号。当标普500指数的预期收益率小于10年期债券收益率时，表明股票被高估了。
示例：
计算标普500指数的预期收益率（以标普500指数每股收益，即EPS，除以标普500指数价格）。如果说EPS是40美元，指数是1000那么收益率就是4%。假设10年期债券收益率是4,5%，那么最后结果就表明股票被高估。
影响股指因素分析
经济增长与通胀
经济周期
衰退:股票价格下跌
—产品滞销-利润减少-股票红利减少-预期不佳遭抛售-股市下跌
萧条：股票价格跌倒最低
--经济瘫痪-企业倒闭-过度反应跌幅超预期
复苏：股价逐步回升
--企业盈利逐步改善-预期股息红利增加-股市回升
繁荣：股价上涨至最高点
--企业生产能力和产量大增-商品销售状况良好-企业开始大量盈利-股利增加
通胀
初期:股票价格上升
—货币供应增加刺激生产和消费-企业盈利反弹-股票价格上升
高企：股票价格下跌
--紧缩货币政策-企业经营和市场流动性带来负面影响-股价下跌
>>>>经济政策
货币政策：宽松的货币政策有利于股市上，从紧的货币政策股市下跌
----为企业生产发展提供充足资金-促进企业利润回升-带动股价上涨
----增大社会总需求-刺激生产发展-居民收入提高-对投资需求增加-股价上扬
----银行利率降低-资金从银行转入股市-股票需求上升-股价上扬
1.利率变化
---利率上升-公司借款成本增加-公司利润率下降-股票价格下跌（特别是高负债企业）
---利率上升-负债企业经营困难-经营风险增大-股价下跌
---利率上升-债券和股票投资机会成本上升-价值估值降低-股价下跌
---利率上升-吸引资金转向储蓄-股票需求下降-股价下跌
2.央行公开市场操作（回购债券）
3.汇率变动
---汇率上升-本币贬值-出口企业股票上涨-进口企业股票下跌
---汇率上升-本币贬值-资本流出-股票市场需求减少-股市下跌
---汇率上升-进口商品价格上升-带动国内物价水平上升-通胀
---汇率上升-维持汇率稳定-抛售外汇-减少本币供应量-股市下跌
财政政策：积极的财政政策有利于股市上涨，稳健的政策股市将走弱
1.减少税收，降低税率，扩大减免税范围
---增加微观主体收入-刺激投资需求和消费支出-股价上涨
2.扩大财政支出，加大财政赤字
---扩大社会总需求-激励企业提高产出-利润增加-股市上涨
3.增加财政补贴
---扩大社会总需求-刺激供给增加-股市上涨
其他政策：
产业政策，选择政策支持的行业，规避限制性行业
印花税的调控
股票市场的供给和需求
市场情绪
市场情绪对资产定价起到积极作用，并用于观察市场冷热状态。
每一名交易者都会以他们从他们自己的角度来解释，为什么市场正以某一特定方式运行。当进行交易时，交易者都会对他们进行的交易发表他们各自的观点。
但是有些时候，无论交易者是多么的确信市场，市场将会沿着某一特定方向运行，他们的交易都有可能最终以失败而告终。交易者必须认识到，整体市场是所有市场参与人士观点的综合展现。是的，所有市场参与者。这种所有市场参与者共同表现出来的感觉，即我们所说的市场情绪。也正是市场上大多数参与者的主流观点决定了当前市场的总体方向。
VIX 是芝加哥期权期货交易所 使用的市场波动性指数。通过该指数，可以了解到市场对未来30天市场波动性的预期。 VIX广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度，又称“恐慌指数”。指数愈高，意味着投资者对股市状况感到不安；指数愈低，表示股票指数变动将趋缓。
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