豆油棕榈油套利价差分析

豆油(资讯,行情)、棕榈油同属我国重要食用油，其价格变化高度趋同。而且理论上，豆油与棕榈油属于可替代商品，当其中之一价格过高时，另一种商品的替代性开始显现，其价格也将跟随上涨。这一特性决定了两种商品之间价差将存在一定的合理区间。而棕榈油较高的熔点又造成了其所特有的季节性淡旺季变化，从而使得豆油 – 棕榈油价差变化具备一定的季节性规律。这些因素使得豆油 –棕榈油套利存在一些规律可循，本文将从历史数据中深入发掘这一变化规律，并以之制定相关套利策略。

一、豆油 – 棕榈油价差分布特点

　　上述图表说明豆油 – 棕榈油期货价差存在如下分布特点：

　　1、豆油 –棕榈油的中间价差分别为（即高于或低于该价差的交易日数占总交易日数的50%）：

　　1月合约：1330

　　5月合约：1064

　　9月合约：877

　　2、豆油 – 棕榈油价差最常出现（50%几率）的区间分别为：

　　1月合约：1215 – 1606

　　5月合约：924 – 1240

　　9月合约：762 – 1016

　　3、豆油 –棕榈油价差大部分情况下（90%几率）的活动区间分别为：

　　1月合约：962 – 1890

5月合约：636 – 1554

　　9月合约：584 – 1166

　　4、豆油 – 棕榈油历史最小与最高价差分别为：

　　1月合约：（460、1980）

　　5月合约：（326、1884）

　　9月合约：（440、1296）

　　5、另外，1月合约豆油 –棕榈油价差波动率最高，为291.76；5月合约次之，为280.23；9月合约最小，为181.13，换句话说，9月合约价差最平稳，5月次之，1月波动最剧烈。且一般情况下，1月合约豆油 – 棕榈油价差高于5月合约价差高于9月合约价差。

　　二、豆油 – 棕榈油价差季节性变化规律：

　　由上图的总体走势中，我们可以看到每年的3，4，5月份为豆油 –棕榈油价差的相对低位运行区间；9，10，11月份为相对高位运行区间。下面我们针对各主力合约（1，5，9月合约），来观察其价差的季节性波动特点。

　　根据上述数据，我们可以发现：

　　1、除了805合约外，其他合约均符合图二的价差季节性波动规律，即9，10，11月份为价差相对高位区间，3，4，5月份为价差相对低位区间。这一规律基本符合棕榈油的淡旺季特点。尽管805合约价差走势与正常季节性变化规律相反，但其价差波动区间符合其常规波动范围。

　　2、筛选后的每月交易日数实际意义为每月相对活跃交易日数，据此，我们可以得出每个月份适合交易的主力合约，具体见表三

　　由于每个主力合约的适宜交易区间大概为6-9个月，故3-5（4-6）月适宜逢低做多9（1）月合约豆油 –棕榈油价差，10-12（11，12）月适宜逢高做空5（9）月合约豆油 –棕榈油价差。即5月合约价差比较适宜做空，1月合约价差比较适宜做多，而9月合约价差由于其合约活跃月份跨过来淡旺两季，只要价位合适、时机合适则多空均可操作。

　　3、总体来看，07/08作物年度受金融危机影响，其主力合约805，809，901合约价差的月度波动率较高，而08/09与09/10年度各主力合约价差则平稳的多。

　　三、套利交易策略简述：

　　根据上文描述豆油 –棕榈油价差变化特点，我们可以制定如下总体操作策略：

　　1、长线策略：

　　根据上文分析的豆油 –棕榈油价差分布特点，以及季节性变化规律，我们可以制定出如下长线交易策略：

　　1月合约：每年4，5，6月份为逢低买入期，相对买入区间1215以下，1052以下最佳；每年9，10，11月份为逢高减仓期，减仓区间为1330以上。

　　5月合约：每年10，11，12，1月份为逢高做空期，做空区间1240以上最佳；每年3，4月份为减仓期，减仓区间为1064以下。

9月合约：每年12，1月为逢高做空期，做空区间1016以上最佳；每年3，4，5月份可反手做多（主力即将换月，不适宜大量开仓），平空区间877以下，做多区间762以下为宜，8月前平仓。

　　2、中短线策略

　　根据上文描述的豆油 –棕榈油价差变化基本规律，我们知道3，4，5月份为价差的低位运行区间，4月份往往出现阶段性低点；10，11，12月份为价差的高位运行区间，11月份往往出现阶段性高点。因此4，5，6，7，8，9月份适宜进行逢低买入的短线操作，入场价差区间可以以上文分析结果为依据，短线获利目标以30–70点为宜，具体视该交易月份波动率情况而定（由于前文数据分析采用的是收盘价价差，其忽略了日内波动的情况，故实际短线交易区间及波动率可能大于前文分布特点的分析数据）；同上，11，12，1，2月份则适合进行逢高做空的短线操作。经过观察一个多月的各主力合约价差日内波动情况，每周30 –50个点的短线机会至少出现3次以上。

　　投资者如果能够掌握相关现货数据，并较好的把握市场节奏，可以长线与中短线相结合，以达到利润最大化的目的。

　　四、总结：

　　受到基本供求关系影响，豆油 –棕榈油价差呈有规律的季节性变化，这使得其套利交易变得有规律可循。其相对很低的投资风险为风险偏好较低的投资者提供了一个良好的投资品种。本文以历史数据分析为依据，描述了豆油– 棕榈油价差变化的一般规律，投资者可以据此制定详细的交易策略