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参考文献
林煜恩、刘雪芳、朱健齐，2019, '反腐败对投资效率的影响：基于可持续发展视角' 华东经济管理，33(8): 111-123
Yu-En Lin, Yi-Wen Li, TengYuan Cheng (2018.10), “Corporate Social Responsibility and Investmentefficiency:Does business strategymoderating effect matter?”第五届全国公司治理青年论坛，中国沈阳。
Richardson, S., 2006, Over-Investment of Free Cash Flow, Review of Accounting Studies, 11(2): 159-189.
Biddle, G., G. Hilary, and R. S. Verdi, 2009, How dose financial reporting quality relate to investment efficiency?, Journal of Accounting and Economics 48, 112–131.
Goodman, T. H., M. Neamtiu, N. Shroff, and H. D. White, 2014, Management forecast quality and capital investment decisions, The Accounting Review 89, 331–365.
Richardson(2006)的做法
Richardson(2006)提出了投资效率的衡量方法，在其文章中采用以下的式子进行全样本估计
其中，V/P为成长机会，leverage为负债比率,Cash为现金持有，age为公司上市年限，size为公司规模，采用的是资产取自然对数，stock return为公司过去一年报酬率，I_new，则为公司新投资金额，可以由公司现金流量表取得。
而在成长机会上，就Richardson(2006) 的说法，可以采用Tobin's Q,作为替代，但是其文章也指出Tobin's Q并非是成长机会良好的代理变数(proxy variable)，因此他采用residual income framework来估计公司价值(后续学者便宜行事，基本上采用Q或者营收成长率作为替代变量)。
该模型中,BV是普通股帐面价值，X为公司盈收，r为折现率，d为股利，
而w为盈余持续性系数，在原文中，Richardson(2006) 采用的是0.62，但毕竟该数值为美国数据，根据Dichev and Tang(2009)
在解决盈余持续性系数后，接下来要考虑的是折现率问题，在Richardson的文章中，其采用的是12%，而折现率也可视为公司要求的回报率，在中国公司的情境底下，采用12%也是可行的作法。
据此，SAS之家采用原始Richardson(2006) 的方法，在排除掉金融行業後，計算投资效率。
首先，先计算出中国上市公司每年的盈余持续性。
接下来依照原始文章的作法，求算过度投资的数据，SAS之家提供了GICS两码以及四码产业的估计方法
Richardson2为采用gics前2码估计，Richardson4为采用gics前4码估计
Biddle et al.(2009)的做法
Biddle et al. (2009)提出了最简易的投资效率的衡量方法，在其文章中采用以下的式子每年每个行业进行估计
仅仅需要投资与营业额增长率进行回归，取得的残差值即为投资效率，在做法上较为简便，而且很直观的说明公司就是为了公司的业绩增长进行投资。
SAS之家提供了这部份的数据。
Goodman et al.(2014)的做法
Goodman et al. (2014)提出了在其文章中采用以下的式子每年每个行业进行估计
首先需要公司前一年度的资产增长率、托宾Q、公司来自营业的现金流量(除总资产)以及当年度的新增投资金额(除总资产)。
以此得到的残差值为投资效率
Goodman2为采用gics前2码估计，Goodman4为采用gics前4码估计
Richardson(2006)的做法缺陷
Richardson(2006)提出了投资效率的衡量方法，在其文章中采用以下的式子进行全样本估计
重点就在于全样本估计，当采用全样本估计后，就容易出现looking-ahead bias，而且会由于不同研究者选择的样本区间不同，估计出不同的投资效率，如果A学者使用1991-2017，B学者使用1995-2015，分别估计，则两者的1995-2015年的投资效率衡量数值会完全不同，这点SAS之家公众号过去提供的投资效率值也会出现相同的问题，据此，我们提出modified Richarson的方式，亦即放弃掉Richardson (2006) 原模型中的行业以及年度固定效应，改以每年每个行业进行估计(放入金融业与公用事业股，在原始Richarsdon的模型中，排除了这两个行业)，如此一来，不同研究者进行的投资效率估计都会相同
Richardson2_M为采用gics前2码估计，Richardson4_M为采用gics前4码估计
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