陕西煤业：成本优势凸显 价值明显低估
陕西煤业 601225
研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2017-03-02
致力煤炭产业，煤炭收入占比94%居上市公司前列
截至2016年中报，公司煤炭采掘业营业收入115.5亿元，公司煤炭业务收入占比达94%，位列主流煤炭上市公司前列，较高的煤炭收入占比为公司提供了较好的煤炭价格业绩弹性。
煤质优良，资源优势明显
公司煤炭资源品质优良，资产重组后，公司85%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区。截至2016年三季度，公司煤炭产量6708万吨列A股煤炭上市公司第二位;煤炭资源储量158.87亿吨和可采储量94.3亿吨列A股煤炭上市公司第三位。
2016年供给侧改革持续推进，产量下降、价格回升
目前公司所有矿井都属于一级高效矿井，预计公司2016年全年煤炭产量在9200万吨左右。价格方面，公司煤炭售价在进入三季度后开始出现明显上涨，9-12月叠加运力紧张、库存低、经销商存煤等因素，预计公司四季度煤炭综合均价继续走高。
成本有效控制，盈利显著改善
公司各项管理措施逐项落地，在去产能的同时更注重提质保价、降本增效，管理效果逐步显现。截至2016年中报，公司原选煤完全单位成本为134.2元/吨，同比下降24.65元/吨。测算吨煤毛利由一季度的72元/吨增至三季度的139元/吨，吨煤净利也由一季度的4元/吨增至三季度的36元/吨。 剥离亏损煤矿助力公司业绩改善 2016年3月10日，公司公告将下属部分亏损资产剥离至集团及其下属企业，标的资产赋存条件差、剩余资源储量较小且人员负担较重，亏损较重。本次亏损资产的剥离，使得公司得以甩掉包袱轻装上阵，助力公司业绩显著改善。
涅槃重生，2016年大幅扭亏为盈
公司业绩预告2016年预计实现归属于上市公司股东的净利润为25到30亿元。在前三季度分季度净利润稳步增长的基础上，公司四季度业绩继续大幅增长，四季度归属净利润上下限将分别达到19.74亿元和14.74亿元，EPS上下限分别为0.20和0.15。
股东减持计划令公司股价承压 截至目前，仍在“华能开发”、“三峡资本”两大股东计划减持期内，上述股东减持计划仍将在一定程度上使得公司股价表现承压。
盈利预测及投资观点
公司作为煤炭板块最纯正的动力煤标的，业绩释放确定性和持续性强。我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.28、0.70和0.65，目前2017、2018两年估值分别为7.7和8.4倍，估值均已不足10倍，继续强烈推荐，维持“买入”评级。
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