导语
根据中国债券信息网的公告，中誉2016年第二期不良资产支持证券将于2016年12月16日在全国银行间债券市场正式发行，并于12月21日起正式计息。该证券由东方金诚国际信用评估有限公司提供信用评级服务，优先档资产支持证券的信用等级为AAAsf。
东方金诚评定中誉2016年第二期不良资产支持证券优先档信用等级为AAAsf
作者 | 东方金诚 结构融资部 莫丽华
“16中誉2”全称“中誉2016年第二期不良资产支持证券”，是国内发行的第10单不良贷款资产支持证券，以中国银行合法拥有的贷款或贸易融资项下垫款形成的304笔不良类债权资产为基础资产，发行总规模61540.43万元。
表1 中誉2016年第二期不良资产支持证券
“16中誉2”入池资产中附带抵质押担保的不良资产本息余额占比达90.89%，有助于提升资产池预期现金流回收
“16中誉2”入池资产以次级类和可疑类资产为主，其中次级类资产未偿本息余额占比为56.26%，可疑类资产未偿本息余额占比为36.06%，损失类资产未偿本息余额占比较少，仅为7.67%。本期入池资产加权平均逾期期限为6.75个月，主要分布在半年左右的时间区间,利好基础资产的预期回收。此外，入池资产中附带抵质押担保的不良资产本息余额占比达90.89%，抵押物以房屋、土地使用权等不动产为主，为资产池未来现金流回收提供了较强的支撑。
同时，东方金诚关注到，“16中誉2”入池贷款借款人行业分布集中于批发零售业、汽车制造业、金属制品业，前三大行业未偿本息余额占比合计达48.47%，行业集中度较高。同时，入池资产借款人分布于前五个城市的未偿本息余额合计占比达65.02%，地区集中度较高。资产池面临一定行业和区域集中度风险。
表2 截至初始起算日入池贷款概况
“16中誉2”超额抵押率较高，内部增信和外部增信措施有利于提高优先档证券保障程度
尽管“16中誉2”面临一定的行业集中度和区域集中度风险，但东方金诚考虑到，入池资产池附带抵/质押担保资产未偿本息余额占比达到90.89%，较充分的抵押质押担保对“16中誉2”的基础资产现金流回收构成保障，受借款人经营状况影响较小；资产池超额抵押比率达512.50%，高于其他试点银行不良类对公贷款的超额抵押率（348.37%到416.55%之间），对优先级证券的兑付形成较强的保障；贷款服务机构中国银行不良资产处置经验较为丰富，超额回收奖励的制度安排有利于资产池整体回收率的提升。
此外，该证券以优先/次级结构化设计、流动性储备账户实现内部信用增级，并设计了较为完备的信用触发机制、外部流动性支持，使优先档资产支持证券本金和收益所获保障程度进一步提升。因此东方金诚认为，受评优先级证券的受保障程度很高，违约风险极低。
同时，东方金诚也关注到，不良资产成因较为复杂，其现金流回款与资产处置清收情况相关，资产回收金额和回收时间具有较大的不确定性；同时，宏观和区域经济环境以及司法环境等变化将会对存续期内不良资产处置带来较大影响，进而影响不良资产证券化产品各期兑付情况。因而，东方金诚对资产池的现金流回收进行了充分的压力测试。
随着不良资产证券化相关监管政策陆续落地以及试点产品的不断扩容，不良资产ABS拓宽了商业银行不良贷款处置渠道，成为我国银行提升资产质量提高竞争力的重要手段
2016年初，先后有中国银行、工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、招商银行6家商业银行获批不良资产证券化试点额度，总额度500亿元。目前第一批不良资产证券化试点的6家银行已全部成功发行产品，下一步或将向其他综合实力较强的银行进一步放开。东方金诚此次评级的“16中誉2”是中国银行发起的第2单不良贷款资产支持证券，是对我国不良资产证券化实践的进一步深化。
近年来，受宏观经济持续下行以及“去产能、降杠杆”等政策影响，我国商业银行资产质量继续下行，并呈现出从东部发达地区向中西部欠发达地区、由产业链下游向中上游蔓延的趋势。为降低银行业风险，提高不良资产处置的市场化竞争，监管机构陆续出台多项应对措施助力商业银行加大不良资产处理力度。银监会于2015年工作会议上正式提出2016年将开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点。2016年4月，交易商协会组织市场成员制定的《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》正式发布。
传统不良资产处置方式包括批量转让、贷款核销、贷款重组等手段，存在市场化竞争不足和道德风险等问题。东方金诚认为，不良资产证券化、信贷收益权转让、债转股和地方资产管理公司扩容等措施陆续落地，进一步丰富了商业银行不良贷款处置手段，拓宽不良资产市场化转让渠道，也有利于商业银行提升资产质量、提高市场竞争力。
依托母公司中国东方，东方金诚在不良资产证券化信用评级领域有经验优势和技术保障
东方金诚依托母公司中国东方资产管理股份有限公司（以下简称中国东方）自成立以来处置中行、工行、建行大规模不良资产所积累的十余万户资产处置数据，研究开发出符合中国国情的不良资产证券化评级技术方法体系，创建不良资产快速估值系统。在债权价值分析、不良资产数据库、估值模型、资产分析监测、信息采集、风险定价等方面都具备较强的专业技术优势。
东方金诚凭借中国东方强大的股东背景、专业的人才队伍和分布广泛的服务网点，拥有国内最大的Loss Metrics跨行信贷不良资产数据库，加之与中国科学院数学与系统科学研究院长期合作研究违约率、违约回收问题，形成了领先的不良资产证券化评级方法和估值技术，从而能为发行端提供不良资产ABS信用评级服务，为投资端提供不良资产尽职调查和估值服务。其中，在中国东方投资建行不良ABS项目的过程中，子公司东方信用受中国东方委托进行了逐户尽职调查和估值分析，就资产池整体现金流回收预测、收益率测算和资产定价出具了专业意见，帮助中国东方全面了解该项目基础资产的情况，为中国东方成功中标“16建鑫1”提供了专业支持。
同时，东方金诚针对中小企业信用评估及贷后风险的特点，自主设计并研发了“企业信用评级核心数据库”、“不良资产关系数据库”，共涉及信息点2000余个。
此外，东方金诚还先后为中国东方、汇达资产及多家大型金融机构实施了系统开发项目，包括NPLAS信贷不良资产管理分析系统、NPLPC信贷不良资产快速估值系统、NPLRM信贷不良资产风险监测系统等。上述技术和经验优势为东方金诚在不良资产证券化评级领域提供了经验优势和技术保障。
注：
[1] 资产池超额抵押比率=资产池未偿本息余额/证券发行金额。
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