翻开企业的资产负债表,既能整体集合作为融资的信用支撑,每一项资产也都有可能创新一种种融资模式,应收账款、应收票据、存货、固定资产、在建工程等等,哪项占比高或规模大,就可以想想是否能从中做点文章。资产好理解,要知道负债也可以用来融资的。
从财务角度,企业更偏好经营负债而不是金融负债,首先经营负债是无息付债;其次经营负债一般是交易双方的相对优势地位决定的,具有一定的可持续性和弹性;还有一点也至关重要,相同的企业,与金融负债占比高的企业相比,经营负债占比高的企业更受债权人、投资者等相关方的偏好。
这样对企业就产生两项需求:
1.有什么方式可以使经营负债更多点,也即是上游供应商能赊销更多?
2.有什么方式可以让原本是金融负债的转化为经营负债?
这样供应链金融保理ABS便有了市场基础
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上图是“融元-方正证券-一方恒融碧桂园1期保理资产支持专项计划”的交易结构图。与一般的ABS相比,该供应链金融保理ABS的原始权益人与实际发起人、信用承担方是不一致的。该ABS实际由碧桂园发起的,表面上融资人N个债权人/供应商,实际融资人是核心企业债务人碧桂园。
碧桂园作为全国前几的房地产开发企业,对众多供应商来说必然是处于优势地位的,欠点供应商货款,供应商也是心甘情愿的。但是碧桂园也不能把这些供应商都给压死了,毕竟供应商对碧桂园的应收账款需要占用大量资金,这对资金本不宽裕的中小企业来说无疑雪上加霜。这些中小供应商自己去向金融机构融资缓解资金压力的话,又受制于自身信用水平不够。
这样,碧桂园说,由我出面去跟金融机构谈,我将欠你们的钱(对我来说是应付账款,对你们来说是应收账款)统一打包,你们直接拿着这些经我确认的过应收账款去转让给原始权益人,原始权益人会支付转让款给你们,你们就相当于提前拿到货款了。原始权益人以受让的应收账款为基础资产发行ABS募集资金,转让款的资金来源便有了。一切有我在,你们提前拿到贷款,你们也可以给我多赊销点,赊销期限更长点。
换个角度,对碧桂园的意义在于,虽然碧桂园处于优势地位,但供应商实力有限,最多账期6个月、欠款规模100亿元。通过上述融资方式,账期可拉到1年,而且欠款规模可达到150亿元。在碧桂园的财务报表上,相当于“100亿应付账款 50亿银行借款”换成了150亿元的应付账款,何乐而不为呢。
当然这涉及到另外一个问题,发行ABS的融资成本实际谁来出?可能双方承担,也可能碧桂园承担了,按说至少50亿元的应付账款也算是有息的金融负债的,但在财务报表中体现的毕竟是应付账款。在投资者、债权人看来,这就是无息的经营负债,看着就是舒服。
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当然不仅是供应链金融保理ABS能解决上面的需求,传统的供应链融资方式,如反向保理、票据池、应收账款池等,都可以解决。只不过说ABS规模可以更大,利率也可能更低点。
其实如果是传统的供应链融资,碧桂园甚至连应付账款不进表都有可能,操作空间更大。
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虽然供应链金融ABS总体规模还比较低,但规模增长趋势还是非常喜人,特别是2017年11月、12月及2018年1月。虽然供应链金融保理ABS是不错的产品,但对核心企业的资质要求很高,决定了规模不大可能很大,相比其他债券产品仍是小众产品。
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