浙江2017年不良资产市场白皮书

轻金融导读：

据不完全统计，浙江省全年金融不良资产本金成交1147亿元，银行供给端，以四大行、浦发为主，信达资产占主要市场份额；二级市场中，信达和浙商业务最活跃。一手包成交价从年初0.44上行至0.60-0.65，二手包整体成交价折扣率为0.52。投资可关注反委托及早期库存包。

注：本文综合了《浙江2017年不良资产状况白皮书（成交价）》和《浙江2017年不良资产状况白皮书（成交量）》两篇文章。

来源：后稷投资（微信号：houjiamc）本文经授权转载

编者案：

不良资产市场自2015年底爆发，民间投资机构（者）持续进入不良行业，资产包价格从3毛、5毛涨到7毛、8毛，涨价的速度与民营投资的热情一样持续高涨。17年已经过去，18年也进入3月份，市场缺少一份相对准确、全面的分析报告以了解2017年全年市场情况。后稷公司积极参与浙江等地的不良市场投资，通过拜访省内各持牌AMC、银行、民营资产管理公司、业内专业人士，收集、整理成交公告及淘宝债权成交数据，以成交量和成交价两个维度，尝试制作完成此报告。因时间仓促，数据不全可能会导致报告有数据错误，欢迎业内人士指正，共同成长。

本成交白皮书分成交量和成交价两部分，分两次发布。浙江省以外的其它地区，后稷公司也将在随后的几期进行发布，敬请关注。——后稷投资

一、成交量分析

浙江省全年金融不良资产本金成交1147亿元，按转让及受让主体类型分：

 

括出表主体在内，作为一手供应方的银行实际向市场销售了六百多亿货值的不良资产，从公开数据看，浙江地区的新增不良远远达不到这个金额，即浙江地区银行的不良资产库存在下降，从考核角度看的压力在变小，一手市场2018年可能会出现惜售的情况。 

1、一级市场 

假设银行转让给国有AMC的债权全部认定为一手包 

2017年，未发现华融汇通、长融金诺、瑞华国银等传统出表平台从国有AMC受让资产包的公告记录，可见，2017年，银行出让的资产包基本为市场包，主要因素为出让价格高涨，已高于历年的一般出表成本，没有反委托的出表的必要性。 

由于一级包价格的高涨，历年出表的平台包纷纷选择这个时机出让，整体成交本金占市场化出让资产包的18.4%。 

由于一级包竞争的激烈，2017年持牌AMC也参与已出表的平台包的竞价，整个平台包的再次转让基本上被国有AMC垄断。  

1）银行端

从供给端来看，主要银行出让情况如下： 

四大行 浦发占整体市场供应端的70%以上。 

2）国有AMC端 

从需求端来看，国有持牌AMC从银行受让的债权情况： 

信达市场占比近4成。

2、二级市场 

1）出让方分析-国有AMC

a.国有AMC转民间

从数据来看，信达和浙商出让最多，市场占比超过50%，说明业务最活跃。

b .国有AMC转个人或其它法人

浙商、信达民间出让合计超过50%。 

2）受让方分析-民营AMC或其他个人及法人

a.按转让类型分：

b.浙江省前十大民间受让主体

级包前十大受让主体占整个二级市场成交本金的35.6%，行业集中度一般。全年整个二级市场共有386个受让主体，其中成交户数只有1户的有271个受让主体，占比70.2%，散户特征较为明显，有相当一部分应该是债务人换壳承接。 

3）配资市场分析

浙江市场目前配资服务竞争较为充分，已形成了一个标准化服务，整体而言，市场占有率最高的应该是浙商资产，浙商资产全年共受让205.57亿本金的债权，其中从银行端受让106.7亿，从其他国有AMC处受让77.85亿，由于该数据源自转让公告，因此无法从整体成交金额处分辨出配资金额所占比例。 

以下挑选其他几家浙江不良资产主流的配资商的公告数据进行分析：

坤盛在民营AMC中配资优势明显，在其整体资金成本相较其他几家高出近30%的前提下，依靠其自有资金属性而产生的灵活性，在配资市场占有一席之地。 

二、成交价分析

1、一手包

据悉，浙江2017年一手包综合价格折扣率从年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持续高位运行至今。 

2、二手包

二手包成交价，主要抽样自淘宝资产处置平台成交数据。

a.从出让方来看

全年整体成交折扣率为0.52，与一手包市场价存在明显的价格倒挂，推其原因有两个：一、本年处置的资产包，历年库存包居多，本年新增资产尚未大规模处置；二、国有AMC从本年新增的资产包中选择性择优处置。

因此如果后续底层资产价格若没有显著的上行趋势，预计本年新增一手包在短时间内存在较大的处置困难。 

b.从全年的时间轴来看                     

全年各月份整体成交折扣率波动幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趋势。

三、2018年浙江市场趋势预判

1、银行资产质量逐渐提高，不良率大幅降低，不良资产以内部清收为主，通过批量转让的不良资产大幅减少。

2、一手包价格持续高位运行，但竞争态势相对稳定，民间投资机构基本退出一级市场。

3、在一手包价格高位运行的情况下，部分银行反委托包会延续2017年的处置思路，以超出出表成本的价格继续批量处置，但量能逐渐减弱。

4、国有AMC2017年前收购的存量包还存在一些结构性组包机会。 

四、投资及合作建议

1、关注一些反委托及早期库存包的结构性机会；

2、积极寻求参与破产重组项目及在建工程类的司法拍卖项目；

3、建议估价逻辑及盈利预测能做出紧贴市场，比如随着浙江省内保证类债权的相关债务人的经济状况逐渐好转，评估比例可以适当提高；利润预测可以适当考虑未来底层资产价格上行等因素；

4、处置思路上，适当增加灵活性，收益角度更多考虑相对收益率而非绝对收益率。