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□银河证券 李国洪
(S0130207091551)
公司是纯碱、粘胶纤维行业的排头兵，管理优势明显，利润高于同行平均水平。在纯碱行业景气向好的同时，公司凭借明显的成本优势，未来势必增厚整体业绩。
公司中期业绩快报显示，2011年1-6月公司实现归属于母公司净利润3.86亿元，同比增长252.18%，每股收益0.3714元。上半年公司以纯碱为主的股份本体营业利润增长高达771.45%，纯碱利润增长快于粘胶纤维。
下游需求带动纯碱市场景气向好。2010年第四季度，由于节能减排造成纯碱供应相对减少，纯碱价格开始大幅上涨。2010年纯碱产能为2430万吨，产量为2040万吨，虽然相关数据显示2011年纯碱产能仍将小幅增加，但纯碱行业整体开工率降低致使产量并不多。2010年底至2011年初国内玻璃行业新增浮法线较多，纯碱年新增需求在200万吨以上。国家对房地产保障房政策的出台加大了纯碱的需求，纯碱行业迎来了好日子。
公司已公告与青海五彩矿业合作建设110万吨/年纯碱项目。由于所处地域原材料充足，青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右，优势明显，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内陆的运输。该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位，使公司纯碱业务的竞争能力进一步加强。
粘胶纤维成本优势明显。公司计划2011年粘胶短纤维产量达到24万吨。虽然因棉花(23260,-185.00,-0.79%)价格回落，近期粘胶纤维价格有所回落，但因耕地有限、劳动力成本上升，棉价长期趋势看好，粘胶纤维的长期价格趋势也应看好。集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。
上调2011-2012年盈利预测至0.83元和0.96元，继续维持“推荐”投资评级。
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