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□银河证券 李国洪
(S0130207091551)
公司是纯碱、粘胶纤维行业的排头兵,管理优势明显,利润高于同行平均水平。在纯碱行业景气向好的同时,公司凭借明显的成本优势,未来势必增厚整体业绩。
公司中期业绩快报显示,2011年1-6月公司实现归属于母公司净利润3.86亿元,同比增长252.18%,每股收益0.3714元。上半年公司以纯碱为主的股份本体营业利润增长高达771.45%,纯碱利润增长快于粘胶纤维。
下游需求带动纯碱市场景气向好。2010年第四季度,由于节能减排造成纯碱供应相对减少,纯碱价格开始大幅上涨。2010年纯碱产能为2430万吨,产量为2040万吨,虽然相关数据显示2011年纯碱产能仍将小幅增加,但纯碱行业整体开工率降低致使产量并不多。2010年底至2011年初国内玻璃行业新增浮法线较多,纯碱年新增需求在200万吨以上。国家对房地产保障房政策的出台加大了纯碱的需求,纯碱行业迎来了好日子。
公司已公告与青海五彩矿业合作建设110万吨/年纯碱项目。由于所处地域原材料充足,青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右,优势明显,厂区铁路运输的便捷,将有利于纯碱向内陆的运输。该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位,使公司纯碱业务的竞争能力进一步加强。
粘胶纤维成本优势明显。公司计划2011年粘胶短纤维产量达到24万吨。虽然因棉花(23260,-185.00,-0.79%)价格回落,近期粘胶纤维价格有所回落,但因耕地有限、劳动力成本上升,棉价长期趋势看好,粘胶纤维的长期价格趋势也应看好。集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业,有较好的规模成本优势,未来势必增厚公司整体业绩。
上调2011-2012年盈利预测至0.83元和0.96元,继续维持“推荐”投资评级。
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