身边有很多朋友喜欢看一个股票的历史市盈率，观察历史上市场平均给过这支股票多少倍的估值，得出一个最大值，得出一个最小值，再计算一个中位值。再看看现在市盈率多少，看看处于市场的什么区间。咋一看，这是一个很科学的方法至少，比那些拍脑袋自己yy的方法要高明多了，简单有用。在通常情况下，这种方法是能给到比较好的参照的。但很多时候，掉进陷阱也是不可避免的，如果重仓做错，结果也会很疼。
这个问题的本质是，只考虑了估值的高低，而没有考虑企业的成长情况跟过去的区别。把一个动态的企业，当成一个固定的模型去估计。
比如说云南白药，在2014年以前的10年净利润复合增速达到30%，处在企业的高增长时期，同时企业有着天然的坚固护城河，这种企业不买就是傻。对应增速30%的股票，根据十年净利润估值法，企业的内在价值应该是55倍市盈率。对应实际上，这十年里面云南白药的市盈率在20-68倍之间波动。完全符合我们的估值计算。对应在2004-2014的十年间，云南白药10年涨了14倍。
在这个高速增长期，如果未来增速不变，我们20-68倍的估值区间，中位值44倍，去测量云南白药的估值是可以的，也有很多的买入机会。
但是，任何企业都会暂时或者长期遇到增长瓶颈。一旦高增长不可持续，股估值也会变成昨日黄花。任何在这个时候买入的投资者都不会得到预期的高收益。
云南白药自2014年以后，当年净利润增速直接从上一年的46.66%降至7.55%，之后一直维持个位数增长，直到2018和2019年开始恢复两位数增长，11%和19%（虽然净利润增长19%，但是扣非净利润仍然是负增长21.54%，说明经营状况并没有好转）。最近3年和5年的营收和净利润增速都已经降到10%左右，而且我也是在找不出来未来利润爆发增长的亮点之处。我认为云南白药未来10年保持10%的增速是大概率事件，对应的合理估值市盈率应该在17.53倍。这只是合理估值，如果对应买入的市盈率是要有折扣的，否则赚什么钱呢。
很明显，我们从上图的市盈率区间，也可以看出来云南白药的估值区间已经缩窄到了20-38倍的区间，未来的历史最低市盈率20倍会不会进一步出现低点，这个我觉得是有可能的。所以，如果我们仅仅按照进入20倍市盈率就买入，如果明年增速进一步下滑，甚至低增长都有可能导致云南白药的估值进一步下杀，不可不考虑。
所以，以上是举个云南白药的例子来说明为什么不要只盯着历史市盈率去买卖股票。
市场上有一种声音认为，只要市场过去长期给了一个企业比较高的估值区间，那么它就是合理的。我觉得这就是瞎扯，你都不看看未来10年和过去10年他的成长情况，就给一个企业定了估值区间，这不是搞笑吗？这不是误人子弟吗！
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