文/洪仔全/格栅财商
有效市场理论认为，市场有足够多的聪明人，天天盯着影响股价的各种因素，他们能够正确地做出决定，无论是好消息或坏消息，由于这些聪明人行动迅速并且力量强大，股价没有例外地迅速消化了这些信息。
因此市场并不存在超额利润，大家随波逐流吧。
这个经济学界的资产价格理论的确有解释力，投资人都很努力，但不管你怎么做研究，怎么做规划，最后，看起来几乎都是瞎折腾。
你还不如和市场做朋友，无需追求绝对收益，至少可以“躺赢”市场平均下来的利润，因此被动投资成了自成一派的潮流。他们虽然手握巨资，但放弃了主观操作，一切交给算法交易去完成了。
设想一下，当很多人都这样做时，被动投资的ETF，自身对股价的影响太直接了，买买买，他们把研究交给主动管理的机构和个人，坐享市场利润，成为股价推手。这些错综复杂的关系，有效市场理论诞生时还未曾出现，因而我个人一直怀疑，市场生态在变，有效市场理论的有效性呢？它是否真实客观解释了股价以及总体市场波动的特性。
正如这次美股崩塌，以及崩塌之前的长牛，难到都是有效市场应该出现的行情走势吗？十一年牛市是个极端，十天四次熔断更是个极端，因此对于股市来说，未必都存在有效市场假说所描述的场景，因此错误的资产定价是必然存在的，卓越投资人自然拥有战胜市场的机会。巴菲特即是人们拿来质疑有效市场理论的经典案例。
我倒不是说市场不存在有效性，大部分时间，股市并不以极端方式运行，多数时间的波动率是柔和的，窄幅的且有随机性，这部分行情时间占去了二分之一，另外的二分之一，是市场用于完成趋势运动的，包括上涨周期或下跌周期，在趋势运动中，无论上涨周期或下跌周期，还有至少二分之一的时间在正常波动范围之内，因此极端市场走势是小概率事件，如果我们把四分之一的时间再切割成上涨周期或下跌周期的极端场景，那么实际上只有八分之一的时间里才有可能出现极端走势，而只有当极端走势出现时，卓越投资人才有可能获得超额利润。
从我开始研究证券，就始终离不开这个思考。我一直认为战胜市场是可能而且现实的。投资人无法持续的赢下去，是因为离不开赌桌，这些人上瘾了，控制幻觉害了他们，不是市场没有机会，而是投资人靠市场太近了。
因此多数人沦落为有效市场假说下的无法跑赢市场的人，因为他们即使一时赚到了，也都要回吐，他们把只有八分之一不到的时间内才可能出现的场景，要求自己天天去“创造”，想法很美好，但却像吸食海诺因一样，在快感相伴中慢慢成为了废人。
市场专门为那些无法自拔的人准备了舒适的漩涡，当你身在其中，竟然可以快乐地活成“僵尸”，每天机械地盯着行情，而没有丝毫的警醒，竟然是无比坚韧地等待着，希望“希望的场景”浮现。
实际上有很多投资人在相当长的时间里是麻木的，一年240个交易日，能够用来主动交易的时间不是很多，尤其在低迷期，套的套赔的赔，能够带来交易快感的机会不多，即使这样，还是有人会乐此不疲，底部的筹码很珍贵，但炒着炒着就炒没了。人类情绪一旦被触发，智商都在归零的路上。
有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。
上述所有假设前提在现实中（尤其是中国股市）都有值得讨论的地方。我们暂且不去理会。我个人认为这个理论最大瑕疵是忽略人性了，不过理论还是为资产价值的认知奠定了基础，行为金融学建立了人类风险决策的心理学，恰好为我们开辟了又一条认识股市的道路。受此影响，我对周期的思考和研究更多是建立在人性这个层面上。
中国的易经研究变化，易讲变化的三个层次：简易，就是万物归一，一分为二是阴阳；变易，就是阴阳可以分下去，初阳、中阳、大阳、老阳、初阴、中阴、大阴、老阴，还可以继续分下去，变化是无穷的；不易，是百分之百，百分之九十九都不行，因为如果有百分之一的存在，那还是在变易的层次。我们绝大多数人在股市中都活在变易的层次，所以构成输家大部队，而只有小部分在股市食物链顶端的大鳄，才能够活在简易和不易的层次，对这些人来讲，投资就是做一个决定而已，没那么多可纠结的东西，买就买了，卖就卖了，也用不着自己操心。这些远离市场的人才是大赢家。他们是不会被卷入市场漩涡的，即使有例外和危机，这些人也具备足够的抗风险能力和抄底资本，再次盆满钵满。
股市市值无论大到何种程度，都不会是社会财富的全部。在周期低效时，遍地黄金，根本用不着担心没有人来抄底，而在周期高涨时，那些站在岸上的人，早就准备着要兑现利润了。股市逐利性和博弈性本质上是人类的“动物性”，能够从别人口中把肉刁走的，都是有本领和有实力的，是山上的老虎水中的龙。他们在“简易”和“不易”的层次，看着“变易”的热闹。如此反复，无限循环。
这个世界只要有价格波动的，都是有周期性的。波动背后是人心。周期的形成是贪婪与恐惧的钟摆。贪婪是一种想要更多以至于无法自制的地步，恐惧是情况糟糕到让人觉得还会更加糟糕的地步。恐惧是为了求生，贪婪是为了满足欲望。每一次股市巅峰都是被买上去的，而每一次低谷也都是被卖出来的。驱动市场情绪的，是赚钱效应或赔钱效应。
周期底部，指的是这个点位上，你抛出去的股票再也没有办法要回来了，除非你出价比你的售价高。在跌势中，空头看到无法回补才后悔。大底部节点，我们经常看到大规模的“破净”，这是最硬核的见底信号。从理论上讲，如果上市公司破净，意味拿钱收购比自己建一个企业还更划算，所以就跌无可跌了。
但是，“见底—筑底—起底”并不是一蹴而就的。到达周期底部与形成上涨周期并不是一回事。从见底、筑底到起底转为趋势，需要时间，更需要热点和龙头的带动，有了“赚钱效应”，信心才会重新回到市场。热点负责带人气、带节奏，龙头负责打开股价空间。多数人又开始赚钱了，信心才会逐步恢复起来，增量资金才有动力入场，赚钱效应蔓延开来，情绪被重新点燃，上涨周期就到来了。
此时，配合企业盈利和估值的双击，牛头、牛身就开始浮现了。
股市双螺旋基因的研究，遵循“周期——热点——龙头螺旋”叠加“盈利——估值——情绪螺旋”两条线索，试图找到节奏投资的路径和方法，先通过研究发现股票好基因，再通过主动管理实现研究的价值。在此抛砖引玉，期待共鸣。
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